原油价格低迷拖累棕油

一季度因新冠肺炎疫情影响以及沙特和俄罗斯价格战使得原油价格呈现断崖式下跌，目前原油价格仍在遭受供给与需求两方面的打击：当前俄罗斯与沙特之间的谈判仍存在分歧，虽然沙特表示，正呼吁产油国召开紧急会议于4月9日举行，但是最新消息称克里姆林宫拒绝就即将于4月9日举行的欧佩克+会议阐明俄罗斯的立场。与此同时，新冠肺炎疫情在海外国家正处于持续蔓延阶段，全球经济增速放缓，原油需求继续萎缩。在这样的情况下，原油价格仍存在继续探底的可能性，原油价格低迷令生物燃油用量下降，对棕油价格也将形成压力。

马棕呈现“产量增，出口降”

2019年由于厄尔尼诺现象，东南亚夏季持续处于干旱天气，造成棕榈油出现一定幅度的减产，这是年前马棕油不断上行的主要原因。然而通常马棕油产量每年2月份是季节性减产的最后一个月，但是今年马来季节性减产提前结束，进入2月份以后棕油意外增产，MPOB数据显示马棕油2月份产量增加至128.8万吨，较1月份增加近10%，由于2月份马棕油产量的不降反升，加上3月份以后马棕油进入季节性增产期，市场预期3月份MPOB报告中马棕油产量增幅在1%-2%之间，这都是打压价格的致命因素。

出口方面，由于马来西亚和印度关系恶化，使得印度对马棕油进口实施了抵制措施，与此同时，春节前后中国爆发新冠肺炎疫情，随后全球多个国家相继爆发，终端需求逐渐萎缩，令马棕油出口呈现下滑态势。2月份MPOB数据显示，马棕油出口环比下降至108万吨。其中出口印度环比下降55%至2.11万吨，中国的进口需求也在下滑，出口中国环比下降11.32%至15.68万吨。

虽然短期来看，为抑制新冠肺炎疫情的蔓延，多个国家实施强制性隔离，暂停部分活动，马来最大产区沙巴州暂停园区运营，棕油供给中断担忧阶段性提振价格，但是疫情也继续影响需求，最新消息显示，印度出现疫情爆发端倪，印度政府为抑制疫情蔓延实施为期三周的封锁，市场预期需求将继续受到明显打击，因此中长期来看，供给端进入增产期，需求端受创，预计国内外棕油反弹力度或受限。

印尼预期增产，而需求遭受打击

2019年东南亚夏季的干旱天气，使得市场一度担心印尼和马来棕油产量下降，但是USDA最新数据显示，2019/20年度印尼棕油产量为4250万吨，较上一年度同比增长2.4%。印尼产量未降反而增长，是拖累马棕油价格的原因之一。另外USDA数据显示，因种植面积预期增加，印尼2020/21年度棕榈油产量预期将增加至4350万吨，增幅达到2.35%。

需求方面，印尼棕油协会数据显示，2019年印尼棕油出口量达到3618万吨，创出历史新高，较2018年3471万吨增幅达到42%，这得益于中国、中东及非洲市场需求的增加，其中2019年中国成为印尼棕油最大的进口国，但是受新冠肺炎疫情影响，终端需求预期萎缩，或影响印尼棕油出口。

综上来看，就印尼供需来讲，棕榈产量预期增加，而需求遭受沉重打击，若原油价格持续低迷，将会继续导致生物柴油需求大量减少，对棕油价格形成不小的压力。

国内库存或先降后稳

由于今年春节前后我国爆发新冠肺炎疫情，为抑制疫情的蔓延，全国各地餐饮行业暂停营业，且中小院校推迟开学，油脂终端消费大幅下降，在此背景下，我国1-2月份棕油进口量亦呈现骤降态势，根据海关数据显示，2020年1-2月，我国进口棕榈油87.22万吨，同比下降24.2%；其中24度棕榈油进口60.15万吨，44度棕榈油进口27.07万吨。虽然1-2月份我国棕榈油进口数据同比下降，但是终端需求大幅下降，1-2月份棕油库存持续维持在历史同期的高位，进入3月份我国疫情的有所好转，各省份逐渐复工，终端需求恢复性增加，棕油现货成交放量，推动棕榈油呈现“去库存”态势。针对二季度而言，随着新冠肺炎疫情在全球蔓延，马来西亚最大的棕榈油生产州沙巴州，将暂停6个区的棕榈油生产，预计后期我国棕油进口量或继续维持低位，而现阶段中国疫情得到有效控制，终端需求向好发展，因此预计二季度国内棕油库存或回落至往年同期水平。

行情展望与操作策略

随着海外多个国家相继发生新冠肺炎疫情，为抑制疫情的蔓延，许多国家实施强制性隔离，马来西亚最大棕榈油生产地沙巴州(Sabah)的主要种植者组织称，该地区6个区的种植园将暂停运营至4月中旬，这可能导致50万吨农作物损失，供给端预期趋紧，提振马盘棕油价格，加上中国疫情趋于好转，终端需求逐渐有起色，亦支撑连棕油价格。但是东南亚棕榈油进入季节性增产期，而且全球终端需求仍需时间恢复，中长期来看，棕油价格压力仍存，预计二季度棕油价格或呈现弱势震荡，可波段轻仓逢高沽空操作。