昨日，一向低调的国债期货出现涨停。当日，2年期、5年期、10年期国债期货均高开高走，早盘接近尾声时2年期品种全线涨停，这是2年期品种上市以来首次涨停。5年期、10年期品种午盘一开盘便快速冲高，其中5年期品种触及涨停后振荡回落，10年期品种涨幅一度达1.15%。截至收盘，2年期品种封于涨停板，5年期、10年期品种主力合约分别涨0.93%、0.72%，三大期债均创出上市以来新高。

分析人士认为，国债期货此番大涨与上周五央行宣布对中小银行定向降准和降低金融机构在央行的超额存款准备金利率有关，罕见的涨停反映的则是市场做多情绪的高涨。“多头趋势很明显，但短线我还是在涨停价位开了空单，主要是感觉有获利盘走掉。”交易员常俊对期货日报记者说。

银河期货研究所宏观研究员杨一平也认为，周二国债期货大涨的直接原因是上周五央行宣布进行结构性降准和降低商业银行的超额存款准备金利率。“前者体现了不搞‘大水漫灌’而进行精准滴灌，商业银行的超额存款准备金利率作为利率走廊的下限向下调整，为利率的进一步下行打开了空间，央行此举也有鼓励商业银行放贷支持实体企业之意。”杨一平说，市场预期新一轮的MLF操作利率大概率回落，进而将带动LPR回落，最终起到降低实际利率的作用。

在东证衍生品研究院宏观资深分析师刘鸿看来，今年春节后国债期货的走势，主要是受国内外新冠肺炎疫情形势变化驱使，“在美元流动性收紧的阶段，债市、股市、大宗商品和人民币汇率出现了同步下跌的局面，后来美联储一系列操作有效缓解了美元流动性紧张的情况，国内货币政策进一步加大逆周期调节力度，国债期货则持续上行”。

刘鸿认为，上周五央行定向降准、降低超额存款准备金利率的目的是有针对性地增加对中小企业的信贷融资，而要对冲此次因疫情造成的经济下行风险，信用宽松是有必要的。过去经济面临的下行压力主要来自第二产业，第三产业增长相对稳定，而此次第三产业受疫情的冲击比第二产业更大。

“在这种情况下，货币政策的逆周期调节需要更加有针对性，因此近期的政策主要是对中小企业的定向宽松。而要实现信用宽松，利率在一定程度上降低是有必要的。”具体到盘面上，刘鸿认为，未来需密切关注中小企业信用宽松程度，如果信用增长幅度较慢，未来利率进一步下调的必要性还将加大，对国债期货形成利多。

常俊则认为，目前继续做多国债期货的动能略显不足。股市正在企稳反弹，如果反弹持续的话，会导致一部分资金从债市离场。另外，货币政策的逆周期调节正在逐步兑现，短期会出现对国债期货不利的因素。

“如果疫情在全球持续蔓延且无法在短期内得到控制，那么疫情对供给端扰动造成的物价上涨，可能会对国债形成一定利空影响。”刘鸿也认为，当前国债期货存在一定回调的可能性，“近期疫情在南美、非洲和东南亚等地扩散较快，欧美等发达经济体虽看到了疫情被控制的苗头，但疫情对全球供应链和原材料的扰动带来的不确定性较大，由此引发的滞胀风险未有效缓解。

杨一平则认为，短期内国债期货依旧会维持相对强势，“实际利率总体趋于下调的大背景，不仅利多国债期货，而且也利多股指期货和股指期权”。