核心内容

1、家庭消费与社会消费不能无缝对接，同时输入型病例频发，社会消费基本恢复预计需等到4月中下旬；

2、3月下旬和4月上旬蛋价向下调整时，盘面有跟跌风险，JD2004合约破前低的可能性较大，JD2005合约当前盘面价大幅下跌阻力较大，JD2009合约可低吸做多中秋需求；

3、输入型病例和国际经济或衰退有望成为二季度甚至全年鸡蛋消费的潜在风险事件。

上周OPEC+放弃减产开启价格战的阴霾尚未散去，国外新冠肺炎疫情确诊&疑似病例连续增长的消息不断涌现，国际市场悲观情绪蔓延，美股周内两次熔断，即便国内新冠疫情非重灾区相继解封和下调疫情响应级别，也不能改变国内关联大宗商品“跳水”的命运。鸡蛋上周也出现连续大跌，那么，这次连跌是大环境情绪使然，还是鸡蛋自身基本面决定的？主力合约已然见底，还是有继续下探的可能尼？下面我们来一一分辨。

供过于求未改，上周期价连续下挫

我们知道市场看多二季度蛋价的逻辑之一是复工之后的消费增长，之二是交通恢复后的老鸡淘汰，之三是肉禽阶段性缺口和生猪复养缓慢。对比之后可以发现，三个逻辑对市场的影响力度有差异。其中消费增长与老鸡淘汰几乎同时启动，且直接影响鸡蛋价格，传导路径简单，对蛋鸡市场的影响也最大。肉禽阶段性缺口和生猪复养缓慢，则主要通过肉禽市场影响淘汰鸡价格，在淘汰鸡价格比之鸡蛋价格绝对占优，且短期蛋价较难大涨时，养殖单位会选择淘汰老鸡，腾栏上蛋雏苗或者直接补青年鸡，为下一波“旺季”做准备。否则，养殖单位将选择延迟淘汰或干脆换羽。

很显然3月中旬复工复产对蛋价的提振效果一般，多数产区在3元以上依然有压力，老鸡淘汰受各地管控，和屠宰厂开工率限制，整体淘汰量仍低于往年同期（图1），同时肉禽和生猪板块的拉升作用尚未显现，鸡蛋供过于求的格局未能改变，因此上周鸡蛋期货与现货背离，连续大幅下挫，提前走蛋价下跌预期。期货提前增仓下跌，鸡蛋基本面偏弱是决定性因素，同时国际资本市场悲观情绪蔓延，以及国内连续出现输入型新冠肺炎疫情，在一定程度上，增加了国内复工复产的难度。盘面大跌与其说是国际大环境情绪使然，不如说是弱基本面驱动下的市场选择。

深跌后反弹，盘面是否已见底

上周二季度合约都有不小的跌幅，这已经是底了吗？不一定。

此前在报告和直播中均有表示，今年3月中下旬鸡蛋供应依然充足，而家庭消费向加工厂、企业单位和学校消费（以下统称“社会消费”）的转化不能无缝对接，因此蛋价会出现一次低价期，北方部分低价区会向2元逼近，但下破2元阻力较大。而4、5月份虽然供应依然呈增长趋势，但淘汰恢复正常后，过低蛋价会刺激养殖单位淘汰老鸡，因此极低蛋价不易出现，同时供应充足也使得蛋价不会过分高涨，此前预计5月现货价格较难超过3.5元/斤。目前这两个逻辑框架不变，需要加入的风险因素是输入型新冠肺炎疫情，和国际可能出现的经济衰退，先来说一下对行情的判断，文末补充讲一讲对上述两个风险因素的思考。

从目前复工和学校开学的情况看，复工有序推进，但员工返程后多需要居家或集中隔离，企业和工厂并没有恢复至完全正常状态，因此家庭消费逐步减少，而社会消费尚不能无缝对接，同时考虑到国内频频出现输入型病例，增加所属企业复工难度，社会消费基本恢复预计需等到4月中下旬，4月上旬蛋价仍有可能继续承压，月度蛋价预计在2.5-3.2元/斤之间波动。JD2004合约现在的盘面价，与低价相比仍有升水，因此3月下旬和4月上旬蛋价向下调整时，盘面有跟跌风险，破前低的可能性较大。

5月份对应现货预计在2.8-3.5元/斤，JD2005合约当前盘面价大幅下跌阻力较大，3100一线有支撑，向上空间以现货高价为限。JD2006合约有端午节支撑，后期有补涨空间，高点看至3570。

JD2007、JD2008合约因今年中秋节在10月1日，时间比较靠后，备货动作预计较往年推迟，因此以反套做阔价差为主。目前价差为-605，目标价差-850（图2）。

JD2009合约4200附近可低吸做多中秋需求，高点暂看4600。JD59价差目前由JD2005合约主导（图3），大幅下行走弱阻力较大，价差预计在低位区间震荡，建议以观望为主。中秋后合约变动因素较多，暂时不做点位预测。

国际经济或衰退与鸡蛋有何关系

关注鸡蛋和鸡蛋期货的投资者都知道，并不是所有的国际性大事件，都能在鸡蛋期货上得到反应，这个特点也算是喜欢鸡蛋期货的投资者的一个小骄傲。今天要说的不是国际事件本身对鸡蛋和盘面的影响，而是国际金融恐慌蔓延并对国际经济带来实质影响时，虽说国内疫情防控胜利在望，但接受国际订单、产品主销国外的涉外企业首先受到拖累，其次是与之相关的上游产业、企业，产业链生产不景气，工作者收入下滑，社会购买力下降。鸡蛋作为生活必须品，其购买量不会急剧缩减，但不能支撑其价格大幅高出同类商品，因此如果二季度国外经济确实出现问题，国内虽有系列货币和财政政策刺激，企业“自食其力”的能力终不如以往，鸡蛋的社会消费量和溢价能力下滑。

输入型新冠肺炎疫情方面，首先会增加国内防控压力，其次确诊或疑似病例可能导致其所属企业推迟复工复产进度，目前已见报道的输入型病例多出现在北京、广州、上海，而这三个地区是鸡蛋的主销区，如果输入型病例未能得到良好控制，那么主消费区的社会消费将不能正常释放以助力蛋价走高。

因此以上两个事件有望成为二季度甚至全年鸡蛋消费的潜在风险事件。