在中美贸易争端之前，中国是美国最重要的贸易伙伴之一。据中国海关统计，2017年中美农产品贸易额达318亿美元。其中，中国自美进口241亿美元，对美出口77亿美元，中方逆差164亿美元。

在今天公布的中美商贸磋商最新进展中，外媒提及未来中国对美国农产品的进口将增加至400-500亿美元，更多细节将在未来3-5周敲定，形成第一阶段中美贸易和谈协议书面文件，预计将对全球农产品市场形成较大扰动。

数据来源：CFC研究，Wind

从中国在贸易战前对美农产品进口结构上看，占比靠前的为油籽（大豆）、原木和锯材、高粱、纸浆、冻鱼和皮革原料。最新达成的400-500亿美元对美农产品订单较2017年新增100亿美元左右。综合美国农产品的出口能力和目前国内的进口需求，新增的美国农产品进口种类预计为大豆、猪肉、玉米、DDGS和棉花。

目前美国E/MOT棉折人民币港口提货价12850元/吨（市场猜测中国将新增100万吨以上的美棉进口补充国储），美玉米按豁免25%关税计算到岸成本大致1900元/吨，DDGS若获反倾销反补贴税豁免到岸成本约2120元/吨。（美国进口DDGS与国内的DDGS相比，最主要的优势在于进口类型蛋白含量28%，国产25%；脂肪含量进口8%，国产3%。此外，进口类霉菌毒素很低（一般呕吐毒素在5PPM以下），另外就是有效磷高（达0.71）。2015年之后中国对美国DDGS进口金额锐减近20亿美元）。中国对美国的大豆进口预计将快速恢复至贸易摩擦前的水平，此前中国每年对美豆进口超3000万吨。

中美阶段和谈之后，预计人民币汇率将进一步升值，包括美豆、美玉米、美麦和美棉在内的商品将获得出口预期提振的显著利好。但国内期货盘面将较CBOT存在显著分化，人民币购买力增强后进口成本降低，叠加新增的供应或对国内相应农产品价格带来打压，只不过对不同品种的影响大小存在差异。

玉米：由于豁免惩罚性关税后的美玉米到港成本高达1900元/吨以上，而东北港口平舱价仅为1760元/吨，高昂的到港成本或阻挡美玉米的大量直接进口，且转基因玉米在国内的使用尚有限制，因此连盘玉米走势受到的利空有限。

棉花：虽然中美贸易战是导致国内棉花价格大幅破位的导火索，但和谈之后下游纺企的出口订单恢复或仍需要时间，与消费不确定形成对比的是较为确定的新增美棉进口带来的慢压，因此阶段和谈引致的棉花反弹行情或难以向反转演变。

豆粕：除了新增的美豆进口需要纳入预期之外，进口DDGS的放开也需要关注。此前国内对美国DDGS进口峰值为年681万吨，这是潜在的豆粕替代品，也会抑制国内玉米深加工需求。至此，四季度国内大豆紧张的猜想基本被证伪，国内豆粕的现货基差面临下跌风险。但考虑到国内的豆粕实际的美盘定价，美豆在协议之后所受到的利好将大概率对冲远月豆粕在汇率和南美贴水端面临的利空，受打压之后的05豆粕低开不失为一次多单加仓的良机，价差上考虑1-5反套。