7月16日，由新浪财经主办的中国“科”公司峰会在北京千禧大酒店举行。来自监管层、上市公司、科创企业以及PE、VC行业的400余名嘉宾共聚一堂，就“科创时代的企业创新和政策护航”、“科技+资本or资本+科技”等主题展开热议，共同探讨中国经济的未来力量。

中国人民大学副校长、金融与证券研究所所长吴晓求发表主题演讲，以下是演讲文字实录：

还有一星期我们的科创板就开始运行了，科创板的设立对中国资本市场是一次重大的制度变革，也是一次重大的理念转型。科创板的定位是希望中国的高科技企业跟踪世界前沿，同时也是面对国家的重大的战略需求而设立的。它还有一个很重要的目的是大家没有看到的，就是它要改变中国资本市场的功能结构，也是金融供给侧改革的重要内容，还有提升金融的供给效率，是为改善资本市场的功能而设立的。

大家都知道科创板与中小板、创业板根本的不同在于它的发行制度，因为科创板发行制度采取的是注册制，所以它的监管重点、信息披露的重点，包括法律的要求都会有重大的变化。

第一，从监管的重点来看，“科创板+注册制”的推行会使得我们的监管从原来的，主要是事前监管，把住进入市场门口的关，向后延伸到中后台的监管，中后台监管是注册制基础上科创板非常重要的内容。

第二，它的信息披露重点不同，就是披露当前的信息变得非常重要，它的监管是以透明度与信息披露为中心展开监管的。

第三，更为重要的是它的法律的标准是完全不同的，发行之后，如果出现了重大的违规违法的行为，处罚力度会发生根本性的变化，不会像现在这样非常轻的处罚，因为中国资本市场存在的问题，很多是跟处罚机制有密切的关系，所以很多人会铤而走险。在科创板上，将会修改我们的法律，会大大地提高违规违法的成本，会建立一种集体诉讼的制度。

第四，市场化程度完全不同，科创板现在已经有很多家开始发行了，它的定价是高度市场化的，未来我想不会再有“打新基金”这样一种传统的业态，也就是说发行价和二级市场的上市价是完全重叠的，应该说上涨和下跌各有50%，未来低于发行价将是一个常态。这都是科创板非常重要的特点。

科创板的技术要求以及它对知识产权的要求，会比主板高很多，跟创业板会非常接近，但是会比创业板高一些。这个市场的风险将会比以往任何时候都大，它的成长性也会改善，会建立一个在收益和风险比较高层次的市场的均衡机制。所以从这个意义上来说，为什么对科创板的投资者有一个投资者的限制，可能正是出于这样一种想法。这是非常重大的变化。

现在这个市场还在探索当中，还没有完全运行开来。当前在制度设计方面，特别是在法律准备方面还是不够的。科创板和注册制实际上对投资者的结构也提出了很多新的要求，过去的散户为主的市场还是不太适应科创板的要求。今天上午我在一个地方开会讨论中国市场的风险，其中关于如何改善投资者的结构以适应科创板的发展也是面临着重大的任务。有监管部门认为中国市场是一个价值低洼的时段，认为维持这样一个市场更多的是“北上”的资金在维持，言下之意就是说中国市场的价值还是非常具有投资价值的。可是现在这样的投资者结构很难发现它的投资价值。也有人认为需要把我们在银行体系的理财资金激活开来，让它慢慢地进入市场，重新发现它的价值。这些实际上都是由于科创板的出现，可能将会在投资价值上面提升中国市场的价值，科创板是基于国家的重大战略需求。

本来资本市场很重要的功能就是要孵化一些高科技企业的发展，实际上它对成熟型的企业，从投资角度来看，是没有什么意义的，因为成熟型企业从投资的角度来看，已经过了它的投资价值期。资本市场之所以是财富管理非常重要的市场，是基于这个市场的上市公司是成长性的，什么样的企业具有成长性呢？高科技企业的预期将会非常好。华为是没有上市，华为上市肯定是成长性最好的科技企业。可是你会发现，中国的实践和理论上有的时候会相去甚远。中国真正的属于成长性非常好的企业有时候还没有表现在高科技上，这是非常令人疑惑的。我们过千元的公司居然是茅台酒，我认为实际上这是中国资本市场的一个不太成熟的表现。所以我们还是要想办法挖掘一些有很好成长性的高科技企业。中国的市场未来的成长性我确信还是在科创板和创业板这些上市公司上，我不认为在主板市场上的这些上市公司有多大的成长性。开放科创板实际上是要回归资本市场本来的含义，要活化这一类企业，活化这一类企业才会成为一个很好的财富管理的场所。本来资本市场最本来的含义就是提供财富管理的组合，在我们国家很多时候会把它看成一种融资手段，如果说科创板有什么不足的话，我认为它存在着认识上的不足。

我刚才认真听了上一位专家的演讲，他的数据非常充分、完整，他也提到了，科创板主要是要跟踪世界各地的前沿，要满足国家的重大战略性的需求。实际上这个还是从需求角度来看，也就是说我们从科技前沿的角度、从国家重大战略性需求角度，市场需要活化这批企业，但是它还是没有从投资者的角度，这类企业对投资者来说有没有价值非常重要，可能从国家的战略需求来看是很重要的，但是如果没有投资价值，它的成长性有问题，那么这个市场要很好地运行下去也是有困难的。

资本市场选择什么样的企业上市很重要的是要从投资者的角度，而不是从客观需求的角度，从客观需求的角度我们可以得出一系列的企业都需要来上市融资，也包括一些对国民经济有重大影响的企业，它可能也需要上市，但是它没有成长性。我想说的是，科创板也好，或者是其他类型的市场也好，我们一定要把企业的成长性放在非常重要的位置，这就是所谓的保护投资者利益的核心所在，保护投资者利益最核心的是要选择一大批有成长性的企业作为上市公司主体。

所以我想，如果我们要让科创板很好地运行下去，角度的转换也很重要，在这个基础上要完善我们的法律、要加强市场的约束、要加强法律的威慑，同时要加快退市的速度，整个的制度设计如果跟上，加上理念的变化，只有这样科创板才能真的成功起来。我还是希望舆论在科创板运行初期也给予它一些宽容，谁也不可能一下子就能够让它成功起来，可能它会走一些弯路，但是要宽容它走一些弯路。因为科创板注册制是中国资本市场的希望所在，投资者也要爱护这样一个市场，上市公司更应该要充分体现它的这种信息披露透明度以及对投资者负责任的精神，监管者要对市场有敬畏心，要爱护这个市场，只有这几方面合力起来，我们的科创板、注册制才能成功。