摘要

2017-2018年，下游钢市逐步从亏损到明显盈利，铁合金行业利润空间可观。同时不少前期已经筹备的项目逐步上线。2018年新产能集中上线，产能上线进度较快。整体而言，下游钢铁行业在整体利润恢复的过程中，对铁合金的需求整体维持平稳，并且在产业链利润分配的过程中，铁合金作为上游原料价格也得以抬升。

对于2019年，锰硅品种面临供给增量和需求减量的双重压力，价格上行难度较大。粗钢产量增速下行的预期之下，对硅锰实际需求会有3%左右降幅的冲击。而对于硅铁，我们对2019年国内硅铁产量持增产量增长的预期。但在实际需求方面，我们对未来两年内2019-2020年的镁行业增长看好，而镁冶炼产生的硅铁需求增长可以弥补在粗钢方面的需求减量，并且有可能刺激新的需求。因此，2019年对铁合金企业尤其对于硅锰企业而言，意味着库存控制非常关键，总体策略应该维持低库存策略以降低风险。硅锰厂家也可以通过注册锰硅期货仓单形式通过交割完成现货销售，不仅能降低销售成本，还能降低货款结算风险，不仅增加了硅锰厂家的销售渠道。

一、铁合金市场长期走势分析

我们所称的“铁合金”，是指在钢铁的生产链条中主要在电炉、转炉以及精炼环节添加的由铁元素与其他一种或多种元素组成的合金。其主要用途是作为炼钢时的脱氧剂与合金剂已及铸造的晶核孕育剂，去除杂质、提高钢铁性能。硅、锰、铬三大系列铁合金的生产量最大，约占铁合金总产量的 90%以上。

2016年中央环保督查第一次入驻，合金厂大面积整改，新上线产能有限。2017-2018年环保成为常态，对合金厂影响逐步减小，下游钢市逐步从亏损到明显盈利，而合金行业发展也较为稳健温和，利润空间可观。但与此同时，不少前期已经筹备的项目逐步上线。2018年新产能集中上线时间密集，产能上线进度较快。整体而言，下游钢铁行业在整体利润恢复的过程中，对铁合金的需求整体维持平稳，并且在产业链利润分配的过程中，铁合金作为上游原料价格也得以抬升。此外，小企业被迫关停，而在高成本影响下，企业会选择避峰生产，中小企业产量下滑，大企业不断技术革新产量提升，行业集中度提升。

二、2019年锰硅走势关注要点

1、2018年国内锰硅供给增量明显：2018年1-11月，全国累计锰硅产量850.8万吨，较2017年同期增幅41%。2018年（1-9月）累积产量610万吨，较之2017年同期累积产量仅上升3.2%，而全国1-9月累积粗钢产量增幅在6-7%，整体需求好于供应，市场长期存在于缺货状态。使得硅锰价格维持在8000元/吨区间以上运行。

2、2019年新产能投放增加供给压力：2018年四季度，内蒙、宁夏、贵州、重庆、云南有较多新建电炉陆续进行。至2018年末，如无环保及价格大幅波动等因素影响，厂家新增预投产量为9.3-12.2万吨/月，占硅锰月产量15.5%-17.4%。2019年硅锰合金预计新增47台新建电炉（平均33MVA），如果全部投产，将新增28万吨月产量，年度280万吨的新增合金产量。已经投入市场的新增产能能短期内弥补了合金的短缺，达到新的市场供需平衡。新增产能对硅锰供给的压力会向远期释放，价格运行节奏和下游钢材市场走势及采购意愿息息相关。

3、2019年锰矿进口量价均平稳：从锰矿供应国别来看，主流供应地区( 澳大利亚、南非、加蓬、加纳、巴西) 市场份额仍占统治地位。锰矿是中国十分紧缺的战略矿产之一。随着全球制造不断升级，对锰矿的需求也逐年上升。这从大局上意味着即使在我国锰矿进口量仍有增长空间，价格也难于大幅下跌。对于2019年，在2018年末港口库存高位、2018年全年锰矿价格偏高以及海外矿山有增产预期之下，若无汇率、海运费等成本因素的波动，且不考虑进口政策牵制的情况下，海外矿山销往中国的锰矿量将有所增加，锰矿价格将有较2018年有所下调，但下行空间会非常有限。

4、2019年粗钢产量下降抑制铁合金需求：国内锰硅应用最广的是 6818#锰硅，目前国内企业吨钢锰硅合金的消费一般在 10-15 千克左右2018年12月上旬，冶金工业研究院对于2019年粗钢产量的预测，是会有2.9%的降幅。而对于铁合金行业，经过2016-2018年的这一轮行业洗牌，其产业集中度有所提升，但未来仍将经历市场化去产能的过程。意味着2019年若我们预计的产能集中释放以及下游需求偏弱的预期实现，锰硅价格会有较大幅度下调，而这意味着行业利润压缩，产能向优质企业集中，实现市场化的优胜劣汰。

5、2019年螺纹新标仍将支撑锰硅价格：2019年，螺纹新标的进一步推广，仍将从需求角度支撑合金价格。由于锰元素能够降低钢的脆性，改善钢的热加工性能，提高钢的强度、硬度和抗磨损度，其他合金元素无法替代，因此螺纹新标的推进对锰硅而言将会形成更明显的提振。

6、2019年锰硅成本端支撑偏弱：在硅锰的成本构成里，锰矿、电费是影响最大的两块因素，合计占到总成本的75%-80%左右。1吨硅锰所需电费4500－5000Kw.h，2.5-3吨锰矿。从成本端角度，2019年硅锰价格在锰矿价格偏弱，电价有下行预期之下，成本支撑较弱。需要格外考虑的因素是焦化行业产能收缩之下，兰炭及焦炭价格上移，对价格形成一定支撑。

7、锰硅供需平衡表

从锰硅表观消费增速而言，锰硅产量在2019年仍有增量预期，表观消费量呈现上升趋势。粗钢产量增速下行的预期之下，对硅锰实际需求会有3%左右降幅的冲击。因此，对于硅锰而言，2019年面临供给增量和需求减量的双重压力，价格上行难度较大。价格受制于下游需求端价格及产量的变化。2019年对硅锰企业意味着库存控制非常关键，总体策略应该维持低库存策略以降低风险。硅锰厂家也可以通过注册锰硅期货仓单形式通过交割完成现货销售，不仅能降低销售成本，还能降低货款结算风险，不仅增加了硅锰厂家的销售渠道。

三、2019年硅铁品种走势要点

1、2018硅铁供给增量明显：我国硅铁产量持续处于世界领先地位，硅铁及工业硅产量占比超过全球总产量的60%。2017年，铁合金厂已经经历了多轮环保整改，目前在产的企业环保均较为规范，因此2018年环保督查对铁合金行业供给的影响较去年边际减弱，铁合金产量有较为明显的增长，环保的高压在今年并未导致铁合金产量的收缩。相反地，在下游需求旺盛、价格坚挺、利润丰厚的情况下，供给端持续增加，开工率不断提升，2018年硅铁产量预计在450万吨以上，而2019年有可能突破500万吨。

2、2018年新增产能压制未来价格上行：2018年下半年以及2019年有新增产能计划，宁夏，陕西，新疆等区域新增产能较多且集中，其若全部产能投入生产，预计硅铁月产最高可突破45万吨。与硅锰新产能投放进度类以地，新能从建设到投产需要同时考虑资金充裕与否、政策是否支持以及下游行业需求（包括粗钢、镁锭需求）是否能有效释放、价格是否稳定运行等因素影响。预计硅铁市场价格行情将会在成本线以上震荡运行，厂家贸易商或将面临新一轮行业洗牌。

3、2019年粗钢产量抑制硅铁需求：炼钢、铸造和铁合金工业是硅铁的最大用户，合计共消耗约90%以上的硅铁。2019年，我们认为钢铁行业利润难继高位，但仍需维持合理利润以完成钢铁行业未来两年产能集中度的提升。粗钢产量方面，2018年12月上旬，冶金工业研究院对于2019年粗钢产量的预测，是会有2.9%的降幅。而在硅铁行业亦有产量增量预期的判断下，未来钢铁行业的利润、产能、产量情况将成为影响硅铁价格的首要条件。换句话说，2016-2018年硅铁价格受供给收缩影响抬升价格的时期结束，未来需求对价格弹性将更为明显。

4、硅铁需求端需关注2019-2020年镁业对硅铁需求存增量空间：硅铁在镁的成本中占到45~50%，镁的成本直接取决于硅铁的成本。75#硅铁在皮江法炼镁中常用于金属镁的高温冶炼过程中，需要由硅元素将CaO.MgO中的镁置换出来，每生产1吨金属镁消耗1.2吨左右的硅铁。金属镁与粗钢相比，对于硅铁的需求量大约是粗钢需求的1.4倍。

我国是镁锭生产大国，占全球产量的84.5%。2019-2020年，镁作为独具国家特殊地位的战略性资源和新型结构材料，将迎来最好的机遇期：从国内发展环境看，“十三五”规划对开镁行业的规划是到2020年，镁的消费量将达到180万~200万吨。从全球角度而言，随着全球经济转入复苏，发达国家重归制造业，新兴经济体的持续发展，特别是节能、环保、绿色、低碳概念的普及与深化，镁产业的发展空间更为广阔。

5、2019年硅铁成本端无明显支撑：吨硅铁原料及电能消耗为：硅石 1780-1850千克，焦炭890-930千克，钢屑220-230千克，电极糊45-55千克，电耗8400-9000kWh/t。在硅铁的成本中，电力占53%（硅锰的电力成本比例为31%）左右。因此，充足、稳定的电力能源供应对硅铁生产至关重要。

对于2019年，在工业电价成本整体有下行预期、兰炭价格仍有偏强支撑的情况下，我们认为硅铁在成本端的支撑将强于锰硅。此外，电价在枯（丰）水季的调整，势必会硅锰成本及价格形成阶段影响。此外，2018年电极糊行情表现较为极端，截至2018年12月，多数硅铁厂内电极糊库存已经较为充足，因此电极糊短缺引发的成本上升行情难于在2019年重现。

6、硅铁供需平衡表

从硅铁的供需平衡表可以看出，在表观消费量的增速上，2019年较2018年会有较大缩减，我们对硅铁在2019年的出口情况预期偏向于乐观，认为2019年的净出口会好于2018年。于此同时，2019年国内硅铁产量维持增产量增长的预期。在实际需求方面，我们对未来两年内2019-2020年的镁行业增长看好，而镁冶炼产生的硅铁需求增长可以弥补在粗钢方面的需求减量，粗钢产量缩减将产生约10万吨的硅铁需求缩减，而镁锭的增量将产生约13万吨的硅铁需求增量。整体而言，硅铁在2019年的压力主要是来自于供给方面，这一点与锰硅不同。

四、总结和2019年度操作建议

2017-2018年，下游钢市逐步从亏损到明显盈利，铁合金行业利润空间可观。同时不少前期已经筹备的项目逐步上线。2018年新产能集中上线，产能上线进度较快。整体而言，下游钢铁行业在整体利润恢复的过程中，对铁合金的需求整体维持平稳，并且在产业链利润分配的过程中，铁合金作为上游原料价格也得以抬升。

对于2019年，锰硅品种面临供给增量和需求减量的双重压力，价格上行难度较大。粗钢产量增速下行的预期之下，对硅锰实际需求会有3%左右降幅的冲击。而对于硅铁，我们对2019年国内硅铁产量持增产量增长的预期。但在实际需求方面，我们对未来两年内2019-2020年的镁行业增长看好，而镁冶炼产生的硅铁需求增长可以弥补在粗钢方面的需求减量，并且有可能刺激新的需求。因此，2019年对铁合金企业尤其对于硅锰企业而言，意味着库存控制非常关键，总体策略应该维持低库存策略以降低风险。硅锰厂家也可以通过注册锰硅期货仓单形式通过交割完成现货销售，不仅能降低销售成本，还能降低货款结算风险，不仅增加了硅锰厂家的销售渠道。