1月~9月份，钢材价格维持较高水平，钢铁生产企业经营状况继续向好。上期所螺纹钢期货价格（结算价）走出“M”曲线，平均结算价格3850元/吨，价格中位值3857元/吨。其间，最高价为4370元/吨（8月21日），最低价为3236元/吨（3月28日），相差1134元/吨。

从2015年以来螺纹钢期货价格的运行轨迹来看，年均价呈逐年上升态势，2018年前3个季度的均价较2017年的全年均价上涨10.7%，但该涨幅远不及2016年~2017年同比47.3%的涨幅，价格运行区间维持了2017年7月份后的相对较高水平。

从行业平均销售价格和生产成本之间的差额（可视为息税折旧及推销前利润，即EBITDA）来看，2018年1月~9月份，我国钢铁企业平均售价-成本差（EBITDA）为704元/吨，较2017年380元/吨的平均水平上升了324元/吨，涨幅超过85%。售价-成本差的提高，表明钢铁企业可支配毛利水平上升，对于改善行业整体利润率，减轻企业债务负担，降低企业财务杠杆起到了关键性的作用。同时，钢铁行业毛利水平的上升有利于钢铁企业改进和提高技术水平，在环保、节能等方面提高装备水平，迈向高质量发展之路。另外，自2015年以来，炼钢主要原料铁矿石的价格得到有力抑制。可以说，自2017年7月份起，中国钢铁行业真正意义上进入了高质量的良性发展阶段。

但从2018年前3个季度的价格运行轨迹上，我们也可以较为清晰地看出，虽然近年来我国钢铁行业实现了较为良性的发展，但我国钢铁市场持续高质量发展的基础还比较脆弱，尤其是9月份当市场传闻今年环保限产政策有变的情况下，钢材现货、期货价格突然下行的情况更加说明了目前钢铁行业良性发展的基础还不牢靠。同时，这也说明环保政策已成为未来影响中国钢铁市场行情的关键因素。

2018年以来，全球地缘政治仍不稳定，中美贸易摩擦的影响超过预期并将在较长时间内持续，中国整体经济仍处于转型发展的重要阶段，种种不确定因素在未来都将对钢铁市场造成不同程度的影响。因此，中国钢铁工业在今后一段时间还将在高质量发展的道路上继续探索前进，中国钢铁市场的发展将长期向好，但过程仍曲折。

由此，笔者认为，9月份在中美贸易摩擦加剧、环保政策调整、差别化错峰生产以及严禁采取“一刀切”等因素的综合作用下，市场看空氛围较浓，使得9月份的钢价表现不及预期。同时，对远期合约的看空也表明了市场看待未来行情的悲观情绪，而金融层面对淡季需求回落的预期以及房地产调控、基建投资偏弱等，也都给做空增添了理由。笔者预计，目前北方采暖季限产文件已经公布，对生产控制依旧严格，钢材主产区供给依旧会大概率回落，9月末积累的库存有望面临新一轮的减少，10月份钢价将走出反弹行情，但反弹幅度不会过高。

2019年钢材市场或将在目前基础上继续震荡运行，价格涨幅较今年前3个季度的平均水平将略有下降，预计螺纹钢期货均价在3750元/吨~3950元/吨，相比今年前3个季度将略有提高；螺纹钢现货价格在4050元/吨~4250元/吨，相比今年前3个季度的平均水平将持平或略有下降。

10月份铁矿石价格窄幅震荡

2019年涨跌两难

原料方面，1月~9月份，钢协铁矿石价格指数显示，我国进口铁矿石价格前高后低的态势非常明显。自2月26日达到今年初以来的高点76.14美元/吨后，中国进口铁矿石价格震荡下行，虽然在7月~8月间有所恢复，但价格仍未突破70美元/吨。

从2018年前3个季度的情况来看，铁矿石价格的底部得到了有效提升，2018年进口铁矿石的价格始终未低于62美元/吨，远高于之前众多机构55美元/吨~60美元/吨的预测。从这一运行规律来看，铁矿石价格的底部已经得到了良好的修复。从2013年以来的进口铁矿石价格来看，降幅逐渐趋小，底部抬升的势头趋平，价格在60美元/吨~70美元/吨形成了一个相对平稳的区域。而这一区间或将成为未来较长时间内铁矿石价格运行的主要区间。

从国产矿与港口进口矿现货价格的对比来看，2018年前3个季度，国产矿价格相对于进口矿现货价格始终保持了正向价差，平均价差在+70元/吨左右。根据冶金矿山协会最新的统计，1月~8月份，国内铁矿石企业平均铁精矿完全成本为454元/吨，与钢协公布的国产矿平均价格596元/吨之间存在平均毛利润142元/吨，对于国产矿山企业经营状况的改善和国产矿市场价格的稳定起到了关键的作用。

同时，这一数字跟2018年前3个季度大商所铁矿石期货平均结算价488元/吨的水平对比，也存在着34元/吨的利润。从这一点上可以判断：2018年初以来，铁矿石期货市场投机和炒作的干扰因素减少，价格进入了相对平稳、平衡的发展阶段。作为钢铁生产的主要原料，铁矿石价格的稳定为中国钢铁工业长期的健康、稳定发展奠定了良好的基础。

依据以上分析，9月份，由于高品质进口矿资源持续偏紧，进口矿平均价格月环比上涨1.3%。目前，钢厂存在集中补库的需求，预计供应偏紧的格局短期内难以解决，10月初进口矿现货价格或存在一定的上升空间，之后或将震荡回落，62美元/吨~67美元/吨仍将是主要震荡区间。

2012年以来，中国主要港口进口铁矿石库存呈阶梯式增长的态势。2018年前3个季度，港口库存平均水平为1.55亿吨，较2017年1.35亿吨的水平提高2000万吨以上，涨幅近15%，与2012年~2013年平均0.85亿吨的港口库存相比，增长幅度超过80%。高企的港口库存支持了钢厂随行就市、按需采购的策略，有助于平抑进口铁矿石的价格。同时，由于中国钢厂对高品质入炉料的青睐程度愈来愈高，而港口高品质库存难有大幅度的增长，2019年，进口矿价格势必涨跌两难，大概率地将在某一稳定区间内窄幅震荡。

2018年，受环保限产和“以钢定焦”的政策影响，作为钢铁生产中用量第二大原料，焦炭价格逐年攀升。2019年，焦炭价格将大概率在2200元/吨左右波动。由此判断，焦炭或将成为2019年扰动钢铁原料市场的主要因素。