近期，随着美债收益率不断攀升，美股也应声出现持续的下跌。目前虽然跌幅并不算很大，但是美债收益率与股市之间的关系很可能变为负相关， 08年金融危机以来长期低利率下回归中性利率，市场首次呈现权益类资产遭遇利率上升冲击的特征。

此前我们一直强调美国经济存在局部过热，尤其是资产泡沫方面。美国经济在二季度依旧表现靓丽，二季度GDP增速经调整后上修至4.2%，包括个人消费支出回升、净出口增加和减税效应带来经济上行动力，但未来不确定性较大。其中表现为私人投资逐季回落，尽管消费者支出在第三季度初保持强劲，但美国7月新屋销售创9个月新低，显现美国楼市继续降温。

目前美国经济有可能走向滞涨的风险，这对于美股是致命威胁，上个世纪70年代滞涨，美股持续低迷，大宗商品和通胀飙涨。“滞”的方面表现在税改正面激励效果消退，私人投资回落，地产见顶，企业利润回落；“胀”方面表现在全球原油价格再次冲高，叠加美国持续不断出台的贸易壁垒（对部分进口产品加征关税），变相抬升原材料价格和耐用品成本，最终会传导导致通胀回升，而目前9月美国失业率降至3.7%，创1969年12月来新低，平均时薪的环比和同比增速分别为0.3%和2.8%，只比8月增速低了0.1个百分点。

利率方面，10月9日，美国30年期国债收益率触及3.4302%，再度创新四年最高位。10年期美债收益率升至3.252%，刷新七年新高。十年期美债收益率去年年末还在2.4054%，今年的最高涨幅就已达到了82.73个基点。统计发现，1953年4月30日至今，标普500指数收盘价和10年期美债收益率呈现-0.64中等偏高相关度。

图为标普500指数收盘价和10年期美债收益率走势对比

上周美股陷入暴跌。标准普尔500指数创出9月7日以来最糟糕单周表现，纳指出现3月以来最大单周跌幅。道琼斯指数连续第二周下挫。截至周一收盘，纳指和标普500指数已连跌三日。

值得注意的是，美股波动性已经回归，芝加哥期权交易所“恐慌指数”VIX10月8 日一度飙升24%，突破18水平，触及18.38，创出6月28日以来日内最高记录，为连续第三个交易日上涨，累计最大涨幅高达58%。而VIX在今年夏季的绝大多数时间里一直都处于15下方的低位。

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