资管新规实施已然“满月”，对券商来说，新规的威力渐渐显现，券商资管规模大幅收缩，代表券商主动管理规模的集合理财资管产品5月发行大减。业内人士表示，未来券商资管主动管理能力是关键，ABS业务、获取公募牌照将是发力点。

仅39只集合资管产品发行

今年以来，受资管新规影响，券商资管业务受到限制。根据中国证券投资基金业协会最新数据，一季度证券公司资管规模为16.46万亿元，去年同期为18.77万亿元，同比缩水2.31万亿元，降幅达12.31%。

券商集合理财计划产品发行情况也不乐观。据基金业协会备案公布的情况看，5月以来券商成立的集合理财资产管理计划仅有39只，比上个月减少65%。另外，备案的这39只产品全部是固收类和混合型，没有一只是权益类产品。其中，国泰君安的“全明星FOF”产品就有22只，中银国际证券的“中国红-黄山18号”产品有7只。

今年前4个月成立的券商集合理财资管计划共有408只，分别是1月有94只、2月有67只、3月有134只、4月有113只。5月尚未结束，但目前39只的备案数量让人明显感受到资管新规的威力。

万联证券分析师胡红伟表示，资管新规颁布后，券商集合资管规模有所收缩。一方面，资金端的银行委外规模萎缩，且资产端匹配投资难度加大；另一方面，主动资管类业务中，有部分“资金池业务”，主要存在于存续的大集合计划中，预计不超过2000亿元。“资金池业务整改已近完成，未来主动资管规模有望企稳。”

华创证券分析师洪锦屏认为，对券商而言，自2017年2月吹风算起过渡期接近4年，业务调整早已启动，提升主动管理能力是共识。但转型情况并不如想象中那么简单，一季度主动管理规模前20的券商，仅中金、东方等5家主动管理规模上升。

提升主动管理能力迫在眉睫

资管新规落地，倒逼券商资管去通道，在胡红伟看来，虽然短期券商资管规模大幅收缩，但对券商收入影响有限。从长期看，券商资管向主动管理转型，有利于提高业务利润率，促进行业健康发展。

洪锦屏表示，过渡期中，通道业务的产品性质向主动管理靠拢会有一个过程，通道业务规模增速将逐步放缓。资管机构不再因其为通道业务可以免除责任义务，而将逐渐深化责任人角色，涵盖投前尽调到投后风险反馈及管理等一系列流程。业务复杂性加深，管理费率预计也会随之提高，同时对管理人提出更高要求。

胡红伟表示，在资管新规公平准入的原则下，券商的主要优势在于产品多样化，投资能力较强，未来提高主动管理能力必将成为券商资管的发力点。此外，在资管新规的穿透监管下，券商通过申请公募牌照，可以对接银行理财产品，预计未来获取公募牌照将是行业趋势。

华泰证券研究所大金融行业首席分析师沈娟表示，随着业务逐步整改与规范，预计资管业务分化将大幅提升。产品创设能力较强、风控实力佳，且在业务布局上前瞻性强的券商有望获得竞争优势。随着券商资管“去通道”化趋势持续，除进一步加强主动管理能力外，资产证券化等新兴业务将逐步成为券商资管逐鹿的新舞台。在供给侧改革驱动下，资产证券化业务凭借其盘活信贷存量资产、提高资金使用效率等优势，将迎来历史机遇期。

沈娟表示，“ABS业务未来有较大提升空间，将成为券商资管业务重要发力点。券商作为资本市场的重要载体，能充分利用投行业务及资管业务带来的强大客户资源优势、专业优势，形成业务协同，未来在ABS业务方面大有可为。”