七禾网18、海外机构的进入，会不会使得A股市场的博弈加剧，使得普通投资者的赚钱难度进一步提高？

言程序：这一点我是乐观看待的，乐观来说海外机构进入的同时也带来海外的资金，基金业协会也针对外资做了一系列的规范。资金是逐利的，有价值的公司会让投资资金停留。近年来陆续有海归人士进来暖身，2017年海外大型外资纷纷在中国拿到私募牌照。在国外机构的比重大于散户，国内也会有这样的趋势，现在是私募的春秋战国时代，本土私募也有海归的经验，所以现在会是机构间的博弈，当然水土不服就自然被淘汰。普通投资人要坚守自己的优势，如果自身不容易赚钱，要懂得筛选，把钱交给专业的投资机构，这也是一种盈利的模式。

七禾网19、明晟MSCI指数的纳入，海外机构的进入，对国内做股票的私募机构而言，有何机会和挑战？

言程序：2017年以来, 美股市场三大指数不断创下新高, 科技股行业更是市场的领先者。而中概股也不例外, 阿里巴巴、微博、腾讯控股等的表现亦是优于港股、A股或美股等的大盘, 部分表现甚至超越美国的科技股同业。

除了零售投资者, 部分企业也对中概股市场充满信心。随着中概股市场持续走高, 近日市场再度传出多家中国企业 (特别是互联网金融企业) 到美国上市的消息。如为内地年轻人提供分期消费的金融服务平台“趣店”, 计划在纽约证券交易所挂牌上市, 最高筹资额为7.5亿美元; 另外京东金融、拍拍贷、蚂蚁金服、乐信等也传出即将准备上市的消息, 预料有助MSCI中国指数内的互联网行业迎来下一浪的热潮。

由此可见, 中概股市场热潮再现, 或可推动整体市场走好, MSCI中国指数有望突破2015年4月创下的高点。展望未来,在科技巨头腾讯和阿里巴巴, 以及相关的汽车股、地产类股支撑下, 有望进一步推升指数表现。

这是中国A股迈向国际化必经之路，过去中国台湾地区、韩国股市加入MSCI一年后指数都上涨1倍，这对于参与在国内做股票的私募机构而言无疑是一个千载难逢的机会！

七禾网20、站在现在这个时点，我们应如何从全球的角度，看待中国A股市场？

言程序：2018年金融市场代表字「变」。（2018年）是金融海啸十周年，全球股市也在资金行情引领下走了8年的多头。“多头派对”何时曲终人散，是大家最关心的话题，我以为，只要美国升息脚步未停，多头就不会结束，但风险会越来越高，涨多回调压力极大，投资人要小心应对。 

2017年12月中旬，美联储再次宣布升息0.25%，2018年预计升息3次，符合市场预期，道琼指数持续向2万5千点历史高点挺进，其他国家股市也多在相对高档。目前的经济循环正处在「overheating（过热）」阶段，债券可能已到顶，现在该减持债券，股市在升息循环下仍然偏多，可以加码，但要提高警觉，并开始布局仍未发动的商品市场。

美国会连续升息、商品会大涨、英国脱欧会引发骨牌效应、黑天鹅事件会频传……回顾 2017年初的各项预测，现在看来都没发生，市场波动越大，预测未来越来越困难。

所以投资人随时要有空军总司令的准备，只要市场转向就不能恋战，简言之，要有「巴菲特价值投资的耐性，索罗斯择时避险的勇气」。2018年可以增加持股部位，也要提高避险部位，必须以不变应万变，谋定而后定，才能应对变动极大的 2018年，A股及商品是股灾避风港。2018年6月，A股将纳入 MSCI新兴市场指数和 MSCI 全球指数，截至2017年10月31日，香港和海外投资者合计持有沪市股票3103亿人民币、深市股票1814亿人民币，显然外资已悄悄布局，「根据过往中国台湾地区、南韩纳入MSCI的经验，股市在一年半内大涨一倍，A股的MSCI效应显然还没反应完」。

「目前A股涨幅是全球最低，政府把蓝筹股当护盘工具，所以才有2017年漂亮 50的亮丽走势。」所以长期看好大中华地区的投资潜力，如果2018年真的出现股灾，「A股及商品市场可以当资金避风港」。

七禾网21、言起的外盘基金“言起横华全球精选阿尔法1号”，获得了“巴克莱避险基金2017总年度排名第二”。该外盘基金主要参与哪些品种？2017年能在众多基金产品中相对胜出的主要原因是什么？

言程序：本产品主要投向亚洲、欧洲、美国市场，各市场占比视投资机会而定，主要交易各市场股票、股指期货、商品期货、汇率、期权等。以大中华区两岸四地为主、欧美市场为辅，2017年参与到A股、港股、美股的多头行情，并在言起的动态择时避险下，获得19.11%收益率，最大回撤仅2.4%，在综和6000余支基金产品中获得殊荣！

七禾网22、言起参与外盘交易很多年了，也是境内出海运作外盘基金的代表性机构。言起为何如此重视外盘基金的布局？

言程序：这是系统操作的优势，跨市场跨品种24小时不间断式交易，分散单一市场的系统性风险以及隔日跳空的风险，全球的热钱会快速流动，所以我们要靠系统捕捉行情发生的瞬间，在境外现在能通过沪港通、深港通交易A股，为言起的投资组合之一，搭配大中华区香港、新加坡的配置，更能降低单一市场的波动性。这是私募迈向全球版图的必经之路。

七禾网23、“言起横华全球精选阿尔法1号”这个产品，现在的规模有多大？言起的外盘策略能够管理的资金规模大约是多少？

言程序：初始募集近2千万美元，因为是全球布局，管理规模先看30亿美元。

七禾网24、言起的投资分散在境内商品、股指、股票，还有境外各类品种上，分散带来的好处是什么？在某一个板块，是否很难做到只研究该板块的相关机构的卓越性？会不会因为不够集中，而错失某个板块阶段性的高收益？

言程序：分散的好处，就是不会成也萧何，败也萧何。避开单一品种或单一市场没有波动时候就没有收益，反之集中的好处就是卓越跟及时反应。前者有天时之美，后者有地利之优，鱼与熊掌不可兼得，量化的优势就是投资组合分散投资与资金控管，以大局为重。然而资金是有限的，我们会先透过宏观分析市场的波动性作为筛选布局，去侦测行情发动的瞬间，由于期货是带杠杆的即使仅用10%的保证金，都有整体规模参与的效果！带来应得的收益。

七禾网25、现在市场上私募机构众多，私募基金产品众多，对理性投资者而言，应选择怎样的私募机构？怎样的基金产品？

言程序：我以为，风险留给投资人去冒，给专业机构管理的资金还是必须往稳健增值、家族财富传承的理念靠。以这周为例，当全市场普遍下跌，私募基金要首要表现相对抗跌，优于大盘，证明自身的风险控管能力，以及仓位调整得宜。再其次是否能有在这一段下跌的过程有获利的能力，证明绝对收益并为价值投资保价护航。待潮水退去后，就能看出裸泳的窘境，也能看到穿泳裤者展现给投资人最美好的一面！好的价值型股票在上周股灾时是应该靠股指期货与期权避险的，言起的价值就是在长期持有价值行股票当中，配合股指期货与期权降低产品净值的波动，力求为投资人每一年稳健增值！

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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沈良对话整理

2017-02-11

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