投资要点

事件：公司公告投资参股美国创新生物药公司Occulo，用自有现金以每股0.222 美元的价格，购买Occulo 公司A 类优先股5400 万股，投资金额1200万美元，持有Occulo 公司36.5854%的股权。

点评：

海外并购再下一城，布局创新生物药领域。本次投资是公司在Newchem 之后再次出手海外并购，表明公司海外并购未受国家加强海外并购监管政策的明显影响。Occulo 公司属于生物制药领域，公司在其原有的原料药和化学药的基础上，布局新的生物制药领域， 增加生物新药方向的产品线储备。

Occulo 公司拥有针对超级细菌的杀菌蛋白及其高表达的生产菌种、超级溶菌酶、 低免疫原性蛋白药物的专利，通过投资参股公司将获得这类产品的相关优先权。同时，通过参股Occulo 公司，与国外领先的科学家技术团队深入合作，有助于公司开展在特定治疗领域（包括麻醉、妇科，呼吸科）的海外研发合作。促进公司在研发方面实现海外研发布局和跨越式发展。

制剂产品线壁垒高、市场空间大，具备良好成长性；随着制剂收入占比提升，制剂增长对业绩的拉动作用更加明显。原料药价格逐渐走稳，上游原材料降价将推动原料药业务逐渐减亏。收购Newchem 完成将显著增厚业绩。

盈利预测与投资建议：不考虑收购Newchem，我们预计公司2017-2019 年归母净利润为1.94 亿元、2.73 亿元和3.73 亿元，同比增长32.58%、40.71%和36.69%。目前股价对应2017-2019 年的PE 为36 倍、25 倍和19 倍，若收购Newchem 完成公司估值将显著下降。考虑公司所处行业壁垒高、市场空间大，业绩成长确定；公司价值被明显低估，维持“买入”评级。

风险提示： 招标降价、二次议价的风险；原料药降价的风险；海外收购失败的风险；在研产品研发失败的风险。