棉花1701合约11月10日涨停后，11日开盘再度冲至涨停板，但之后又以迅雷不及掩耳之势跳水至跌停板。值得注意的是，在此期间 ，ICE棉价继续保持振荡走势，并未出现大幅波动。笔者认为，受年底资金压力、美元升值以及储备棉出库的影响，中长期来看，棉价恐难有大的上涨行情。

国际棉价走势相对理性

2016年全球棉花产、销数据稳定，分别维持在1800万吨和1600万吨左右，期末库存略有增加，预期在850万—900万吨，库存消费比与去年持平，维持在49%的正常水平。棉花主产国美国、印度、澳大利亚今年的产销及库存情况与去年基本持平。基于此，从9月北半球新棉上市以来，国际市场对棉花并未作出过度炒作，ICE棉花价格一直保持66—72美分/磅之间振荡，外围市场对棉价预期是较为理性的。

四因素引发国内棉价巨幅波动

第一，轧花厂与纺企之间博弈加剧。由于2016/2017新棉质量普遍较好，籽棉收购价上涨，棉企高价收购造成皮棉加工成本偏高，不愿意低价销售。而下游纺企尚有低成本的国储棉库存，不愿高价采购。双方陷入僵持局面。

第二，地产棉产量与质量双降，对疆棉替代作用减弱。

据中纤局统计，截至11月10日，全国累计公检2016/2017年度棉花175.1万吨，其中新疆棉172.49万吨，地产棉仅2.61万吨。另外，据一些内地纺企反映，今年河北、山东、湖北等地棉花纤维长度不足、断裂比强度低、马值大的问题较多，无法达到纺40S及以上棉纱的配棉要求，地产棉对疆棉替代作用减弱。

第三，抛储压力依旧存在。从2014年开始，去库存成为国内棉市的主旋律。经过连续两年的抛储，目前仍然有850万吨的储备棉，这仍然是一个相当巨大的量。如果不出意外，从明年3月开始，国储棉会继续轮出，中长期来看继续对棉价构成压力。

第四，新疆棉发运困难，出疆棉同比大幅下降。据棉花信息网消息，2016/2017年度前两个月出疆棉同比下降59%。目前正是新疆煤、瓜果等农产品出疆高峰期，车皮异常紧张，铁路运力极其有限。公路方面，由于“限超令”的实施，出疆棉公路运输费用上涨。新疆棉运输出疆数量大减给了资金多头炒作空间。

总体来看，国际棉价受基本面影响，短期内仍将保持振荡。国内方面，随着下游纺企库存逐渐见底，为了保证正常生产，只能赴疆采购新棉，棉价因此将受到一定支撑。此外，皮棉成本较高、疆棉运力紧张、运输成本上涨都是推动棉价上涨的因素。但随着下游纺企补库压力逐步释放，受年底资金压力、美元升值以及储备棉出库的影响，中长期来看，棉价恐难有大的上涨行情。