供应趋紧和需求好转，共同推动沪胶价格上涨。11月11日夜盘的大幅下挫，主要是监管政策导致资金出逃，进而造成踩踏。就沪胶自身基本面而言，并没有发生大的变化。只是，随着国内价格的快速拉涨，内外价差缩小，进口亏损幅度收窄。

套利窗口即将打开

最近，沪胶盘面上涨幅度较大，而泰国原料价格尽管也在涨，但涨势不如国内，这使得期现价差迅速缩小。将11月9日的泰国生胶片价格折算到沪胶1701合约上，已经接近盘面价格，进口亏损幅度大幅萎缩。随后几天，沪胶继续拉涨，套利窗口即将开启。这意味着，一旦国外货源释放，国内将出现供应压力。

此外，11月9日收盘，沪胶1611合约与1701合约的价差拉大到2340元/吨。价差持续放大不利于主力合约的进一步上行，却给老胶消化提供了契机。据了解，目前在库老胶15万—20万吨。不过，市场要在短期内消化这部分库存，还是有一定难度的。

全球供需格局生变

对比年初的预估数据，供应及消费端均有超预期之处。供应方面，年初按照新增种植面积估算，今年产量会有一定的增量。但就当前产胶国协会组织ANRPC提供的数据，截至10月，累计产量基本与去年持平。按此数据推算，今年新增产量几乎可以忽略。消费方面，今年国内下游消费或超预期。9月开始对超限超载行为进行重点整治，10月中下旬开始，各地运输用户陆续走出观望状态，再加上公路运价普遍上涨的吸引，换车浪潮到来。在这种环境下，重卡新车销售受到极大刺激，预计全年销量将达70万辆。部分增量是年初所未能预估到的。由此可以得出结论，相比去年，今年的供应过剩局面有所缓和，价格重心相比去年也将上移。

另外，按业界的估计，对超限超载的整治可能促使换车旺季持续到明年5月。这意味着换车的消费增量还可以延续一段时间，明年天胶下游消费不乏亮点。

把握机会逢低买入

沪胶价格的上涨将刺激国外烟片套利窗口打开。只要外围货源释放，套利压力就会显现。外盘价格就是国内价格的顶部，而就泰国最近的天气来看，11月中旬南部有望结束雨季，暗示后期原料价格的上行空间有限，也表明国内价格快要接近顶部，后期需注意回调风险。不过，基于今年下游消费增长的可持续性，回调可能是短期的。之后，还有继续向上的动能。因而，建议投资者关注逢低买入的机会。