机构对衍生品的运用从侧面反映出市场的主流情绪，以基金为代表的主力机构长期净多头寸持仓，在一定程度上形成了套利行为，尽管期现市场量能尚未放大，但是股指期货基差贴水持续缩窄，预计随着四季度诸多风险事件尘埃落定，股指期货与现货指数的关系可以恢复到正常水平。

截至2016年三季报，目前全部基金资产总值8.85万亿元，可以看出，自去年基金规模大幅缩水以后，今年基金规模仍连续增长。股票市值占总值比维持在20%左右，和去年36%的高点相比，一直在底部徘徊。债券成为股市低迷行情中的热门品种，近三年配置比例大幅扩张到40.7%，大大超过股票。债券市值增长确实好于股票，三季度，债券资产贡献了15%的增长，是股票资产增长率的奖金四倍，基金资产三季度的主要增长来源于债券。

分类型来看，持股主力是被动指数型、普通股票、灵活配置和偏股混合型基金，较中报相比，除了被动指数型基金，其他几大类型持股市值均有所下降。

基金对股指期货的运用逐渐提升，即使在目前股指期货交易受限的情况下，三季度股指期货合约持有总市值达到49亿元，多空合计持仓量达6613手。三季报显示，三大股指中，IF持仓头寸2374手，合约市值23万亿元；IH持仓头寸157手，合约市值1亿元；IC持仓头寸2196手，合约市值27.6亿元。基金运用中证500股指期货的规模已经超过沪深300股指期货。

总体来看，基金在股指期货上的头寸从去年中报以后逐渐大幅增加，我们推测有以下几点原因：1.股指期货从去年下半年开始逐渐大幅贴水，对机构来说，在允许的范围内，持有股指期货将比持有现货更为划算。我们看到，主要以跟踪指数为主的被动指数型基金在三大期指上均连续增加股指期货净多头比例。2.股指期货在去年大幅波动以后出台交易限制措施，使空头头寸减少，新开空单也受到一定限制。3.市场逐渐进入价值区间，安全边际增大，或者基金的持股风格在市场低位更加保守，基金的套期保值空头需求降低。

只有股票多空型基金保持20%至40%的股指期货净空头头寸，主要是受其特殊对冲策略所致，而且此类基金在基金总规模里占比很小。大部分基金从2015年三季度开始净头寸大幅转多，同时，各大基金也代表了股指期货主力持仓机构的重要组成。

从沪深300股指期货主力前5和前20席位主力席位分析可知，其净头寸正常状态是保持10%左右的净空头，主要来源于主力机构席位的长期套保头寸，而自去年三季度开始股指期货成交持仓大幅萎缩，净头寸大幅转多，但这并不是正常市场的常态。

7月至8月，指数温和上涨，期指净多头占比逐渐下降，主力伴随着市场上升而增加套保对冲；9月初至今，市场宽幅振荡，主力净头寸占比在临界点徘徊，多空进入博弈和争夺。目前观察期指主力持仓，如果能稳步向10%以下的净空头寸方向发展，才代表机构真正对后市有了加仓股票的信心。

股指期货作为有效的对冲工具，是市场良好运行的助推器，希望更多的市场参与者能理性投资，正确看待股指期货及其他金融衍生品。