市场风险偏好不断提升

提要

10月以来，资金一改前期谨慎观望态度，呈现较为积极净流入操作。此外，一系列经济数据显示，国内经济回暖势头良好，市场偏强格局难以打破。

1月以后，国内市场无论是经济形势还是风险偏好格局，都处于相对稳定的环境当中，加之深港通开闸临近，将会对市场产生一定积极影响，后市指数仍有振荡走高空间。

回顾10月市场表现：无论是三大股指期货，还是股票现货市场。在全球风险偏好不断提升背景下，都表现出较好的赚钱效应。资金一改前期谨慎观望态度，呈现较为积极净流入操作。两融数据显示：截至10月末，资金净流入500亿元，为近半年来最高值。10月股指期货从3190点附近攀升至3370点附近，可以判断，市场整体偏强格局短期难以打破，操作上，可以尝试多头思维。

资金活跃度明显提升

首先从近四个月新股IPO情况来看，资金募集呈现递减态势，连续两个月新股募集资金总额小于100亿元，这对市场来说无疑是个喘息的机会。目前排队上市仍有600多家，整体规模依然庞大。按照每月均衡发行上市规则执行（月均15家左右），募集资金规模百亿左右。另外，从近一年已经通过发审委审核企业分布情况来看：这些企业分布地域较广，分属26个省份或直辖市，另外，分布行业也较为分散，150家企业分布在约30个行业中，综合来看，对市场的冲击有望达到最小。

从需求端看，10月资金交易情况汇总如下：1.交易结算资金连续呈现净流入态势，证券交易结算资金余额14182亿元，为近三个月以来高点。2.10月公募、私募基金发行460亿元，募集资金规模远远高于同期IPO市场规模。截至10月31日，偏股型公募基金平均仓位78.53%，较9月提升2%。3.融资余额、融资买入占比双双大幅攀升。截至10月末，两市融资余额接近9400亿元，杠杆资金净流入约500亿元。4.沪股通方面，10月资金净流入约70亿元。5.在10月只有16个交易日情况下，两市成交76470亿元，较9月有明显提升。因此，整个10月，现货市场供需关系保持良好态势，需求大于供给。

基本面回暖势头良好

进入四季度，中国经济运行总体比较稳定。外部需求回暖、人民币汇率贬值，使得出口压力得到缓解。同时，在稳增长政策累积效应、房地产市场升温、能源原材料行业改善等因素影响下，投资、消费、工业生产和发电量等主要经济指标出现企稳迹象，民间投资改变了逐月下滑趋势，PMI、出口先导指数等先行指标也表明近期经济将继续回稳。三季度GDP环比增长1.8%，继续保持良好势头。

国家统计局公布三季度主要经济指标显示，三季度GDP同比增长6.7%，与二季度持平。1—9月全国规模以上工业增加值同比增长6%，前值6%。1—9月全国固定资产投资同比增长 8.2%，前值 8.1%。1—9月社会消费品零售总额同比增长10.7%，前值10.6%。9月，以人民币计价，我国进出口总额为21679.2亿元，同比-2.4％，跌幅放缓。一系列经济数据显示，国内三季度经济企稳迹象明显，整体上有利于企业盈利能力改善，从而达到降低上市公司估值的作用。

美国商务部公布的三季度GDP初值年化季率增长2.9%（预期2.5%），前值增长1.4%。三季度2.9%的强劲增长，远高于预期，不仅是二季度的两倍之多，而且还创下了2014年三季度以来最为强劲的增速。9月美国CPI加速至1.5%、核心CPI连续10个月超过2%。在经济增长加速、通胀压力增大、劳动力市场基本实现充分就业的情况下，美联储年内升息预期进一步增强。今年三季度强劲的经济增速，主要源于库存和出口的巨大贡献，从而抵消了消费支出，以及投资下滑。此外，美国经济强劲复苏有利于国内贸易市场的恢复。

从周线图来看，目前指数再次接近4月的高点位置，该点已经多次成为反弹的阻力位，指数再度穿过该区域的概率较大。从基本面来看，一方面，国内经济面持续企稳回升。例如，最新公布的汇丰PMI指数大幅回升，明显好于预期，其中新订单指数和产出指数均有了明显改观，并且站到了荣枯线的上方。另一方面，下半年财政政策持续发力，大幅改善上市公司的盈利能力。加之央行定向宽松政策的延续，有针对性向部分行业提供了流动性。我们认为，11月股指继续走出一轮上涨行情的可能性较大。