刚性需求支撑

11月初，上游原料市场转弱，PTA供给增加、下游需求下滑等利空共振，PTA价格一度快速回落，但是主力1701合约在4750元/吨获得技术支撑，同时原油价格止跌反弹也令市场气氛回暖，PTA价格在本周止跌回升。笔者认为，在刚性需求支撑下，一旦原料价格出现回落，聚酯厂择机逢低买入可能令PTA价格很快企稳回升。反过来，一旦PTA期价快速上涨，可能引发企业套保操作，从而限制PTA价格上涨。

短期看，原料止跌利于市场心态企稳

之前因OPEC成员国内部分歧，令市场担忧11月30日的维也纳会议可能无法达成协议，一度成为笼罩在原油市场上的重要利空，导致原油价格持续下跌，但是OPEC秘书长巴尔金都在本周一表示，OPEC将遵守9月达成的减产协议，令国际原油市场受到提振。另外，美国联邦调查局决定取消对希拉里的调查，美国股市受到明显提振，原油价格也因此出现反弹。

10月下旬以来，原油价格持续下跌，带动石脑油和PX价格回落，导致PTA成本重心下移，也令下游市场观望气氛升温，涤丝产销回落，多重利空共振导致PTA价格从4900元/吨以上回落至4750元/吨。不过，近期原油价格有望暂时止跌，原料市场的利空减弱有利于市场心态企稳，本周一涤丝产销回到100%以上可以有力地证明该观点。因此，一旦原油价格止跌反弹，将对PTA产生阶段性提振。

中期看，聚酯环节刚性需求支撑价格

下半年以来，国内聚酯市场表现较好，聚酯企业产品库存持续下滑，近期已经降至历史较低水平。聚酯行业开工率保持在年内较高水平，也明显高于往年同期的开工率水平，这对PTA的需求较好，从历史数据来看，这种局面有望维持至12月。

进入12月之后，随着元旦临近，下游织机负荷将逐渐下滑，聚酯开工率也可能会适度走低，但是具体时间点和幅度取决于市场的表现。因此，预期12月中旬之前聚酯企业仍有一定的备货能力，在PTA价格回调时，适度逢低买入的动作将封闭价格下跌空间，PTA有望缓慢振荡回暖。

长期看，产能过剩制约价格快速上涨

近期，因原料价格下跌，PTA加工费在500元/吨左右波动，为下半年较好的加工费水平，为此也激发了PTA企业的生产积极性。Wind资讯公布的数据显示，截至11月4日，国内PTA开工率回升到75.7%的年内高位。目前国内PTA产能依旧过剩，行业处于落后产能淘汰期。为此，国内生产巨头已经改变了原来的联合减产挺价策略，而是希望通过加工费的竞争来淘汰落后的老装置。一旦PTA加工费回升，可能令已经停产的老装置死灰复燃，这是PTA生产企业不愿见到的。

由此可见，PTA加工费的回升刺激生产增加，也将反过来制约PTA价格上涨。因此，预期PTA将长期受到产能过剩的压制，保持低位振荡局面，价格很难出现持续性快速上涨。

综合以上分析，11月以来，PTA价格回落主要是因为原油持续下跌导致的成本下滑以及下游涤丝产销的回落等利空共振所致，而且行业产能过剩也不支持价格持续快速上涨，但是聚酯企业低库存、高负荷的状态为市场潜在的利多，该局面将维持至12月。因此，从长期来看，产能过剩格局将制约PTA的上涨空间，但是从中期来看，在刚性需求支撑下，PTA的下跌空间有限，振荡回升仍是主旋律。建议投资者四季度保持逢低买入思路，中短线操作为主。