近期在经济数据稳定，通胀再次反弹，防范楼市泡沫扩大和货币贬值压力等多重因素作用下，期债一改之前的上涨趋势，再次步入振荡格局。从央行操作来看，央行上周虽然净投放资金3270亿元，但主要以MLF（中期借贷便利）为主，即采用回笼低成本的短期资金，释放高成本的长期资金，短期资金偏紧格局延续。短期来看，央行采用降准等宽货币政策概率极低，且本年度财政赤字超额，资金面偏紧，短端利率上行，期债近期或面临下行压力。

本周统计局将公布10月通胀数据，我国CPI有望重返“2”时代。尽管10月前三周肉类、蛋类、禽类和水产品类价格环比均有下降，但下跌幅度已明显趋缓。由于之前连续4个月猪肉价格下跌，目前生猪补栏率不高，加之节假日临近等因素，猪肉价格有望近期反弹。而蔬菜前三周价格环比上涨，且去年同期蔬菜价格环比下降1%，基数较低，10月CPI食品价格下跌幅度预计较小。

CPI非食品价格在黑色商品大涨、燃油价格上调、工业出厂产品价格回升的背景下，或快速拉升。尽管10月多地房地产限购政策出台，但房地产新开工数据下滑并不明显，同时在黑色系大宗商品社会库存偏低的背景下，黑色商品持续大涨，PPI数据将继续回升，将继续抬升非食品价格。加之房租前期上涨比较明显，预计10月CPI可能回升至2.1%左右。

美国10月新增就业降至16.1万，略低预期，但薪资增速创新高。同时美国失业率依然偏低，处于美国自2008年金融危机后的最低水平，且核心CPI值已经达到美联储加息标准，美联储年内加息概率极大。在美联储较强的加息背景下，美元指数或将继续上升2%—3%左右，接近前期高点，人民币短期或仍有继续贬值的压力。

与此同时，美国总统大选可能影响经济发展和货币政策走势，但是无论是特朗普的美国本土保护主义，还是希拉里的TPP合作策略继续推行，都将对中国出口造成挑战，加之目前市场对中国经济普遍持较为悲观的态度，做空人民币的投机需求较高。从短期央行操作来看，年内守住6.8这一关口、寻求汇率缓慢下跌、维持市场信心和防止外资大量出逃为主要目标，因此短期央行较难采取激进的货币政策，以保证汇率稳定为主，短端利率或将继续回升。

综上，今年经济整体表现稳定，防范楼市泡沫在一二线城市扩大且持续向三四线城市扩散、防止汇率过快下跌、抑制通胀快速反弹为管理层近期首要任务，防风险和促改革是当前主要的政策方向。货币政策将以稳健偏紧的思路操作，货币宽松时点将继续推后，短期利率将继续上行，期债面临下行压力。中长期来看，中国经济下行压力不改，利率继续下行概率仍大，操作上建议以观望为主。