钢铁市场在经历了9月份的阶段性回调之后，10月份又迎来了一波新一轮的上涨。虽然涨势并不像7、8月份那般迅猛，但市场价格稳中趋涨的趋势却一直在持续。当然，在市场环境不断变幻和价格起起伏伏的背后，来自于宏观面和基本面的诸多利空和利好因素始终都在不断地发酵。本文将以宏观数据表现和基本面现象为出发点，对当前作用于钢铁市场的因素进行必要的阐述和分析，并简单表述个人对当前及后期钢铁市场的看法。

一、经济平稳向好势头初现，但下行压力和风险仍存

“总体平稳、稳中有进、稳中提质、好于预期。”这是政府高层对当前中国经济的评价和定义。那么目前国内经济真的像政府所表述的如此乐观吗？具体稳在哪儿？好在哪儿？存在哪些潜在风险？都是需要用数据来论证的，而不是简单的空口白话。

从经济增速来看，在国内经济面临较大下行压力的背景下，三季度GDP增速依然保持在6.7%的水平，呈现平稳增长，这一成绩实属不易。从行业贡献比率来看，三季度，工业对实际GDP增长的贡献率为30.3%、建筑业为6.4%、批发和零售业为9.9%、金融业为6.9%、房地产业为8.3%、服务业为25.7%。乍一看，貌似各项指标对GDP增长的贡献比率分配相对合理，但我们反观批发和零售业对实际GDP增长的贡献率仅为9.9%，尚未突破10%，足以说明消费拉动GDP增速的指标并未达标。此外，仅仅一个房地产业对GDP的贡献率就高达8.3%，甚至盖过整个金融行业的贡献，从GDP构成来讲也难言满意。这充分表明，目前国内GDP虽然保持平稳增长，但是经济发展过于依赖房地产、消费贡献率不达标、金融行业持续疲弱等一系列诸如产业发展过于分化、贡献不均衡等潜在风险暴露无疑。因此，从此角度来讲，国内经济调结构依然任重而道远。

投资方面，三季度以来，固定资产投资增速累计同比企稳回升、稳步增长。8月份累计同比增长8.1%、9月份累计同比增长8.1%、10月份累计同比增长8.2%。其中，8-9月投资当月同比均超过二季度，是国内经济企稳的重要标志。 

供给方面，在需求增长与去产能共同作用下，三季度工业增加值累计同比增长超过6.1%，工业企业生产平稳。9月份CPI同比上涨1.9% 、PPI同比增长0.1%，且4年以来增速首次由负转正，均表明供给侧改革已产生了成效，企业盈利状况也得到了逐步改善。

信贷方面，9月新增人民币贷款1.22万亿元，环比增加29%；社会融资规模增加1.72万亿元，环比增加17%。新增信贷和社会融资增速均远超市场预期。且从构成来看，银行支持实体经济力度加大，信贷结构趋于优化，货币的量化宽松政策并未改变。但是随着全国多数城市房地产政策的收紧，后期信贷和社会融资高位回落将是大概率事件。

外贸方面，三季度进出口、进口和出口增速分别为1.1%、0.4%和2.1%。虽然9月份进口和出口数据环比分别大幅下降8.6%和11.5%，拉低了三季度的平均增速，但与一、二季度出现的负增长相比，三项综合指标仍为正增长，且改善较为明显。可以说，目前我国进出口正在饱受贸易摩擦、世界贸易格局变化、东南亚国家竞争等不利因素的困扰，因此外贸的长期结构性调整显得势在必行。

综合来看，目前国内经济环境相对平稳，数据指标“由降转稳”势头开始显现，但下行压力和潜在风险仍然存在。不可否认的是，现阶段经济指标反弹仍靠房地产、基建等行业托底，但其刺激空间受限、刺激效果开始递减，十一前后出台的楼市调控政策，或意味着“金九”尚在，“银十”难期。短期看，四季度政府仍会继续保持积极财政和稳健货币的政策组合。与此同时，尽管在当前经济运行过程中产生了许多积极的变化，但基础并不稳固。比如出口走弱、金融风险在局部积累、联储加息预期升温等都是当前值得高度关注的问题。不过，经济运行仍在政府的掌控范围之内，四季度保持既定目标稳定增长概率很大。

二、钢铁去产能进入年终冲刺阶段

22日，国资委企业改组局局长李冰表示，中央企业今年化解钢铁过剩产能任务是719万吨，预计将会提前完成。

江苏省政府近期表示，10月底前将提前完成全年390万吨的钢铁去产能工作。

四川省将在10月底前全面压减钢铁产能420万吨。已签订目标责任的3家企业的6台炼钢设备主体正在拆除。

河北省将在11月底前累计淘汰1840万吨炼铁产能、1600万吨炼钢产能，超额完成今年目标计划。此外，唐山市政府表示，将在10月底之前全面压减炼铁、炼钢产能353万吨和463万吨。目前包括松汀、燕钢、鑫达、九江、建龙、津西等钢厂的落后产能设备均在计划和拆除过程中。

从发改委去产能负责人李冰的讲话来看，今年去产能的任务不但要顺利完成，而且还要提前完成，不难看出中央政府对去产能的态度之坚决。从钢铁去产能的目标来看，江苏、四川、山东和湖南的任务量均在千万吨之内，唯独河北任务量接近2000万吨；周期方面，目前以上四省份本月底前均可确保完成去产能任务，而反观河北由于任务量巨大，时间跨度要长于其他地区一个月之久。可以说，在接下来的十天乃至一个多月的时间内，去产能的高压、高标准政策仍然会继续笼罩于钢铁市场。在此周期之内，钢铁去产能效应仍就会对市场，特别是钢材价格起到一种舆论上的支撑作用。

三、人民币贬值利好于国内钢铁环境

图一：中国钢材出口走势图

图一所示，从今年二季度末开始，我国钢材的月度出口量和出口金额开始呈现回落走势。且至8月份，回落的幅度已经降至后半年最大，钢材出口量和出口金额环比分别下降12.5%和9.16%。进入9月份，随着人民币正式列入SDR的日期临近和人民币贬值预期的加剧，钢材出口量和出口金额下跌幅度开始收窄，环比跌幅分别降为2.33%和3.21%。此外，近期人民币兑美元中间价更是已经逼近6.8关口，刷新6年新低；人民币指数累计贬值幅度已超过3%，且贬值趋势还在继续。

从汇率角度分析，尽管人民币并不存在持续大幅贬值的基础，且今后继续贬值空间也有限，但已经发生的人民币贬值，客观上却对国内钢材市场产生了一定的利多影响。一是刺激钢材出口，提升中国总量钢材需求，在一定程度上抵消了来自于贸易摩擦和出口亏价（与内销相比）等方面的阻力；二是提高铁矿石等材料或能源的进口成本，形成对国内钢材价格的支撑。同时，这种进口成本与价格的提高，不仅提升了国内钢材的成本底部，还会引发钢铁产业链企业既有库存的集体升值，从而产生新的利润基础。因此，从此角度来思考的话，人民币兑美元的持续贬值，带来的或许是对于钢铁市场和钢厂的双重利好。

四、房地产紧缩调控政策拖累用钢需求萎缩

国庆期间，全国范围内包括北京、天津、上海、广州、厦门、珠海、南京、深圳、济南、苏州、郑州、武汉、无锡、成都等20多个城市发布了房地产紧缩调控政策，内容涉及限购、提高首付比例等。然而，在20多个城市限购、限贷以及监管部门严打违规进入楼市的资金之后，房地产调控的步子显然还没有走完。10月12日下午，央行召集了5家国有大行以及12家股份制银行召开住房信贷会议，要求各商业银行理性对待楼市，强化住房信贷管理。从结果来看，10月份前23天全国主要城市合计签约商品房住宅191254套，环比9月同期减少了2万余套，降幅高达12%。其中受到新政影响的22个城市成交量实际跌幅达到了30%-40%；二线城市更是整体降温，商品房住宅签约量已经连续两周低于4万套。住宅价格方面，一、二线城市环比降幅均在1.0%-3.8%之间，下跌明显。

透过地产行业来看，如果你有购房需求，且对房地产长期发展也看好，那么问题来了。第一是限购，也就是有没有资格买？假设有资格买，第二个问题就是限贷，二套房和首套房首付比例都在提高，有没有钱买？假设还是有足够资金实力解决首付，也愿意以更小杠杆参与投资，第三个问题就是，银行发放按揭贷款的热情不再了。从央行刚刚发出的指导意见不难推断，虽然现在还没有实质规定新增贷款投放比例限制的红线，但总体原则是新增贷款不能过多投到房地产上，住房信贷增速放缓将成为必然。首先，央行等监管部门势必将对房地产数据指标实时跟踪和考核，且最终的参考指标可能还不仅仅是房贷的多少，而是看实际房地产市场的降温程度。一旦效果不好，将很有可能出台信贷比例控制。其次，就是预期。之前银行愿意增加房贷，是因为实体经济无处可贷，只有房贷是相对优质的资产。但现在不一样了，房价就算是涨，也不会是过去的那种涨法了。所以，即便央行没有召开这次住房信贷会议，也会有谨慎的银行逐步收紧房地产信贷。由此我们不难推断，银行进一步收紧房贷最后导致的结果只有一个，那就是购房需求和购买力下降，然后就是热点城市的楼市降温、成交量下降、价格稳住甚至下降，房地产大行情就此结束。因此，短期内对市场心态上造成了一定的利空影响，但中长期来看,政策的延续势必会使得房地产投资出现回落，从而导致用钢需求量萎缩。

五、煤焦暴涨推高钢市成本

进入10月份，焦煤、焦炭的大幅上涨逆转了之前9月份“旺季不旺”的颓势。其实，就在煤焦飙涨之初，发改委已经意识到了问题，并启动了煤炭一级响应机制，日均增产50万吨煤炭，但效果并不明显。截至目前，环渤海动力煤价格为565-575元，已经连续上涨16周，与去年同期相比，涨幅达到46.15%，创下了近4年以来新高。期货价格亦是如此，焦炭年内涨幅超过140%，焦煤涨幅也高达120%。再看成品市场，目前唐山地区355系列带钢均价为2517元/吨，比上月同期下降了0.15%；天津地区3.0 SPHC卷板均价为2824元/吨，环比上月同期上涨了2.32%。

从价格对比分析来看，在成本的巨大涨幅面前，钢价的上涨幅度并不明显，甚至有些品种的价格却在下降。可见，进入10月份之后钢材价格只是在“双焦”价格飙涨的带动下被动上涨而已。即便是在目前多数钢厂处于亏损边缘、甚至部分钢厂成本已经出现倒挂的处境之下，钢价的实际上张动力也并不强劲，原料、成品价格分化走势已初现端倪。此外，就焦煤、焦炭本身而言，连续的大涨也加剧了其下调的风险。虽然去产能让库存保持低位，但随着各焦化厂产能的恢复，供需矛盾将逐步缓解，焦炭价格终究要回归理性。同时，钢材现货市场方面，即便是钢厂挺价意愿强烈，但需求却并未跟上，且北方地区已经开始转冷，工地开工率开始受到影响，在成本涨幅收窄，甚至可能下降的情况下，钢价继续上涨的动力也将受阻。

六、后期市场预测

宏观面，数据指标整体由降转稳，且有向好趋势。固投增速回升、供给侧数据改善、货币环境相对宽松等多项数据利好于钢市。但依然存在如GDP结构发展不均衡、进出口数据双双大幅下滑，且与人民币汇率呈分化走势等潜在风险。

政策面，房地产紧缩调控持续发酵、钢铁行业去产能任务冲刺在即，可谓是喜忧参半。

基本面，钢价自主上涨动力仍显不足，仅存原料高成本和理论上出口利好的支撑。

综上，短期来看国内钢价或仍有继续冲高的可能，但空间并不会很大。此外，随着冬季用钢需求面临萎缩，后期钢价下行压力将会逐步增加。