三重利多存在

近期，受国内大宗商品集体飙涨、下游烯烃强势及国内甲醇装置负荷降低等利好影响，甲醇期市呈现强势上扬格局，1701合约月度上涨386元/吨，涨幅高达18.46%。展望后市，虽然短期甲醇上涨过快存在较大回调压力，但考虑到目前的甲醇价差结构整体合理、开工率下滑幅度明显高于下游、成本大幅提升等利好因素，甲醇期货强势格局难以改变。

价差结构整体合理

10月以来，虽然国内甲醇现货市场整体保持强势上扬格局，但内外价差、跨区域价差及期现价差整体保持在合理水平，暂不存在套利机会。数据显示，截至11月3日，华东港口地区甲醇报价2410元/吨，较上月同期上涨388元/吨，涨幅16%；CFR中国市场报价274美元/吨，较上月同期上涨34美元/吨，涨幅13%，华东港口理论进口利润维持在60元/吨附近，基本维持在今年以来的合理水平。

从期现价差看，10月我国华东地区甲醇价格与甲醇期货价格保持较强的相关性，期现价差始终保持在升水50元/吨的水平，套利空间不大。从跨区域价差看，华东地区最新报价2420元/吨，西北地区市场报价2050元/吨，山东地区市场报价2240元/吨，在目前运费涨价预期较浓的背景下，跨区域的价差基本处于合理状态，内地甲醇对港口地区的冲击难以显现。

开工率下滑幅度明显高于下游

受北方地区逐渐步入冬季，以及原料煤炭供应紧张等因素影响，我国甲醇产业链开工负荷整体稳中有降，但行业开工负荷的变化幅度相对合理。卓创资讯数据显示，截至10月31日，我国甲醇行业开工率63.23%，环比前周下降1.64个百分点；下游MTO/MTP装置开工率84.03%，环比下降0.21个百分点；下游甲醛行业开工率40.94%，环比下降0.2个百分点；下游二甲醚开工率21.74%，环比下降0.2个百分点；下游MTBE开工率53.44%，环比下降0.61个百分点。甲醇行业开工率下滑幅度明显高于下游行业，对甲醇价格构成一定支撑。

成本上涨提升估值重心

今年以来，随着供给侧结构性改革措施的不断推进，各主要地区煤炭价格出现快速上涨，煤基甲醇的生产成本大幅提升，甲醇市场的整体价格重心或上移。数据显示，5500大卡环渤海动力煤价格指数年内上涨220元/吨，西北地区5500大卡动力煤车板价年内上涨200元/吨，按照吨甲醇生产需要2.2吨原料煤和燃料煤初步测算，煤基甲醇的直接生产成本增加400元/吨以上。

按照西北地区甲醇生产成本及产业链上下游的经营利润水平，综合考虑当前甲醇市场的供需结构和上下游产品的价格，初步估算MA1701合约的合理价格区间应在2300—2350元/吨附近。由于化工装置冬季投料开车的可能性不大，预计华东地区两套甲醇制烯烃装置最早也将在明年二季度初才会开车运行，届时或对华东地区甲醇市场需求形成较强支撑，甲醇远月合约具备逢低做多的投资机会。

综上所述，伴随着国内大宗商品价格的快速上扬，我国甲醇产业链品种的价格重心将整体上移，虽然近期甲醇期货价格的过快上涨可能会带来较大的回调压力，但受甲醇产业链供需结构的改善预期和成本支撑等利好因素影响，甲醇市场长线向好的格局未变。