成本提高，库存下降

回顾2015/2016榨季，6月之前，由于白糖减产而走私糖大规模入境，糖价始终处于大级别振荡中，总体在5200—5800元/吨的区间内波动；之后，随着原糖价格的上涨、国内夏季消费高峰的到来，糖价进入新一轮牛市中。10月开始，白糖进入新榨季，价格又将如何变化？

人工费用提升

刘易斯拐点，即劳动力过剩向短缺的转折点，是指在工业化过程中，随着农村富余劳动力向非农产业的转移，农村富余劳动力逐渐减少，最终达到瓶颈状态。近几年我国已跨过刘易斯拐点，劳动力供应下降，用工成本上升。近几年，农民工月收入大幅度上涨，2015年突破3000元，为2008年的两倍多。

此外，由于地形原因，国内甘蔗无法进行大规模机械化种植和收割。特别是收割环节，需要雇用砍蔗工现场操作。与农民工工资上涨情况类似，近几年砍蔗工雇用成本也不断提高，去年的砍蔗工雇用成本为140元/吨。可以预期，未来几年甘蔗收购价在成本不断上升的情况下，易涨难跌。考虑到产蔗成本占制糖总成本的70%左右，故白糖价格也将不断上行。

拉尼娜脚步渐进

去年的强厄尔尼诺使印度和泰国遭遇干旱，并导致全球原糖减产，进而推动糖市行情。今年上半年厄尔尼诺宣告结束，但天气不太安分，拉尼娜的脚步越来越近了。

10月25日澳大利亚气象局报告显示，ENSO维持中性，海洋表面温度先变凉，随后反弹，负的印度洋偶极开始缓和。据中国国家海洋预报中心的预测， 7月赤道中东太平洋已经进入拉尼娜状态。进入10月，海水温度快速下降，拉尼娜近在眼前。历史上，近40年发生了7次拉尼娜，除去1974年原糖史诗级的大涨外，其他6次，原糖价格也是涨多跌少。

拉尼娜对巴西的影响主要是降水偏少，对印度的影响则是降水偏多，对我国的影响是容易引发大规模霜冻寒潮天气。2008年的南方雪灾，让人印象深刻。当时，广西甘蔗遭受霜冻，在1月22日—3月4日的一个半月间，诞生了千点行情。

全球减产去库存

新榨季的供需格局接近2010/2011榨季，即减产进入第三年，库存逐步下降，市场需要用抛储来维持供应，且国际原糖价格处于强势格局中。

回顾历史，全球去库存周期中，糖价易涨难跌。未来糖价能高到哪里，我们以南宁现货价格作为参考。

以15年的长周期形成一个上升通道。依据这个上升通道可以推测，本轮白糖牛市的高点，有望突破2010/2011榨季的7605元/吨。如果完全按照通道来估算，那么白糖现货价格甚至可能迈上万元大关。

综上所述，在多重利好因素的作用下，投资者在做好资金和风险管理的同时，可逢低买入白糖，并长期持有。