天胶结束短期上涨开始下探回调，此轮上涨，一方面是商品市场整体偏多氛围驱动；另一方面是合成胶、丁二烯胶价格上涨与前期天胶供给偏紧共振所致。不过，目前主产区摆脱过量降雨的影响，供给有所恢复，并且青岛保税区到港量增加，皆促使多头主动获利平仓，回补了国庆节后跳空高开的缺口。

后期供给仍将偏紧

当前，东南亚产胶国未增产是导致供给偏紧的主要原因。ANRPC最新报告显示，前9个月成员国天胶产量为795.2万吨，同比几乎持平。笔者认为，天气一直是供给面上较大的不确定性因素，拉尼娜现象会让台风数量增加，今年的台风数量将比去年多20%。美国国家气象局气候预测中心预测，今年秋季出现拉尼娜现象的概率为70%，较之前的55%大幅提升。因此，11月开始，天胶主产国逐步进入高产季，但是天气未必好转，天胶产量大增的机会不大。

另外，目前距离我国产区停割还有一个多月时间，即使产能增长也难以改变国内减产的格局。笔者由此预期，后期天胶供给仍将偏紧。

下游需求增长稳定

“金九银十”即将过去，但是各项优惠政策继续执行。首先，乘用车产销持续增长，9月乘用车共生产223.16万辆，环比增长29.13%，同比增长36.76%；乘用车共销售226.83万辆，环比增长25.95%，同比增长28.94%。

其次，重卡需求继续增长，铁路基建、房地产和物流对重卡的需求依然旺盛。虽然国内房屋新开工率已经开始拐头向下了，但是重卡销售增速继续惯性上移，加之铁路基建投资出现高潮，预计整个四季度重卡销售增速会继续向上。同时，9月中国铁路总公司的审计报告显示，铁路基建投资完成全年投资目标的43%，下半年还要完成3454亿元的铁路基建投资。近期铁路基建将掀起投资高潮，直接带动与基础设施建设相关的专用车、货车车辆需求增加。

最后，五部委发布了《关于进一步做好货车非法改装和超限超载治理工作的意见》。根据规定，严查非法改装和超限超载货车后，预计重卡牵引车的运力将下降约25%。笔者推算，若物流车单车运力下降用新的重卡来弥补，那么现在重卡行业540万保有量的运力，则需要用约35万辆重卡来弥补。由此看来，下游需求对沪胶价格的支撑效应仍在。

老胶出库压制现货

目前，沪胶1611合约上约有10万吨2015年的全乳胶仓单。进入11月将面临老胶集中清库，届时出库的老胶量可能大于交割量，这将对现货市场产生压力，但是在老胶清理完毕后，剩余的新胶数量与往年同期相差不大。

另外，截至10月中旬，青岛保税区橡胶库存下降9.4%至8.33万吨，但是净出库量明显缩减。近期也会有不少进口印尼天胶到港，或缓解供给紧张局面，从而扭转青岛保税区库存持续下降的趋势。笔者认为，老胶出库和进口量增加是多方主动获利平仓的原因之一，近期需要重点关注进口量和显性库存量的指引。同时，在青岛保税区到港量增加到上期所老胶出库期间，天胶供给增量存在小高峰，之后逐步进入国内停割期，供给小高峰逐渐回落。胶价也会随着供给增量的起落，呈现先抑后扬的态势。