外资也表现出对A股当前估值的认可和对A股后市的持续看好

9月27日以来，沪深两市股指出现了一轮反弹走势，截至10月21日，收获10阳4阴的良好形态。并且，上证指数在10月21日攻克牛熊分界的“年线”，意义十分重大。笔者判断，从货币的角度来看，经过近两年的降准降息后，目前我国流动性环境相对宽松。尽管中国经济和股市都处在下行通道，但管理层加快国企改革进程，从而有效地遏制了经济进一步下滑。国企改革提速给中国股市带来了巨大的机会，投资者的风险偏好在提升，A股趋势性上涨的机会正在来临。

今年国企改革推进力度加大

今年前三季度中国经济增速为6.7%，而2007年经济增速为14.2%，市场普遍预计未来增速将逐步走低，向年5%—6%的增速水平过渡。在这样的背景下，管理层意识到，经济稳定持续增长不能靠房市、股市加杠杆，还是要靠实体经济回升，而这需要加快提高劳动生产率，特别是进行各项以市场化为方向的改革。

笔者注意到，自9月13日国企改革顶层设计方案——《关于深化国有企业改革的指导意见》出炉以来，新一轮国企改革步伐日益加大。目前已经有25个省市制定了国企改革细则，中央企业改革也进展迅速。9月28日，国家发改委召开了国有企业混合所有制改革专题会。10月10日，中央领导发表了关于做强做优做大国企的重要讲话，激起了市场对国企改革提速的预期以及坚决推进的信心。就在同一天晚间，国务院发布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，债转股在当前经济下行背景下可以一定程度上缓解市场对传统过剩产能行业的债务风险上行担忧。债转股是降低企业杠杆率的主要途径之一，而降低杠杆率是防范经济系统性风险的关键，此举对股市而言无疑是极大的利好。

从统计来看，上证50指数当中有央企31家，地方国有企业9家。其中，武钢、宝钢两者合并后于10月10日复牌交易，一字涨停，二者成交量均接近年内新高。中国联通于10月11日强势涨停，日线已成功收复年线（250日均线），且成交量刷新去年11月以来新高，融资流入该股表明其对后续走势的看好。目前高净值人群已开始进入股市。据中证登的数据，自4月末以来，A股持股市值在1000万元以上的投资者数量已连续5个月增长，从7.1601万人锐增至8.2718万人。10月20日沪深股市融资融券余额为9045亿元，连续第四天增长，创10月以来新高。

企业盈利预期正在改善

当前，宏观数据显现一些积极迹象。1—9月，全国固定资产投资（不含农户）同比名义增长8.2%（扣除价格因素实际增长9.5%），增速比1—8月加快0.1个百分点。1—9月，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%。1—9月，全社会用电量同比增长4.5%，增速较去年同期回升3.7个百分点。通常，发电量上升意味着制造业转好，并且近几年发电量增速整体与GDP保持相同趋势。9月官方制造业采购经理人指数（PMI）为50.4，与8月持平，继续维持在枯荣线上方，显示中国经济增速重新出现的上行势头仍在延续。PMI与GDP有较强的相关性，并且领先GDP走势三个月。9月生产者物价指数(PPI)年率环比上涨0.5%，同比上涨0.1%，同比是自2012年3月以来首次由负转正，暗示未来数月中国企业盈利将逐步改善。

信贷方面，9月新增贷款1.22万亿元，其中企业新增中长期贷款大幅增长至4466亿元，表明企业对经济前景预期好转，敢于借入中长期贷款，向实体产业投资增加。而且，产业结构持续升级，新经济快速成长。数据显示，前三季度，战略性新兴产业同比增长10.8%，增速比规模以上工业高4.8个百分点。

由于经济形势最终反映为上市公司业绩，因此，企业盈利预期是否改善成为当前市场关注的焦点。未来两周将成为三季报的密集披露期，据同花顺数据，截至10月20日收盘，两市已有130多家公司公布三季报，而已经发布三季度业绩预告的公司数量则超过了1800家。从整体数据看，业绩预喜的公司达到1200家以上，占比近70%。

当前股价具备投资、布局价值

当下，国内资产荒严重，笔者梳理了一下全部居民的大类资产配置。其中，债市收益率较薄，10月21日，2026年到期、票面息率2.74%的中国国债收益率下跌2个基点，至2.635%，跌穿8月低位，为近10年新低；理财收益快速下滑，奔3%而去；一年期定存更是只有1.5%；新一轮房地产调控密集出台，宣告房地产小周期结束。而蓝筹股整体估值较低，上证50指数市盈率仅为10倍左右，市净率约1.2倍，股息率则高达3.1%。据万得资讯数据，两市共有104只个股最近12个月股息率超过2.71%。这些高股息率的股票可以让投资者获得股息回报及股价上涨的预期回报。

从以往经验来看，先知先觉的产业资本通常会在公司股价被市场低估时果断出手，相关个股在后市也普遍有不俗的表现，产业资本集中出现增持往往成为大盘处于阶段底部的信号。同花顺数据显示，10月以来产业资本（公司、高管）合计操作65笔，其中，增持40笔，减持25笔，两市合计净增持9.98亿股，净增持部分参考市值约83.7亿元。前三季度，共计有48家上市公司被举牌83次，表达出产业资本对经济向好的预判和信心。

外资也表现出对A股当前估值的认可和对A股后市的持续看好。9月，合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）分别新开立21个和34个A股账户，双创年内新高。统计显示，QFII、RQFII等海外机构历史上曾数次成功抄底，开户数增多后往往迎来市场上涨，显示出其投资的前瞻性。

另外，四季度，深港通正式开通有望进一步引进海外资金。2014年沪港通推出前夕，沪指尚在2300点附近徘徊。沪港通推出后，蓝筹股受追捧，推升沪指至3000点之上，奠定了2015年上半年那轮牛市的基础。现在A股主板市场估值与2014年沪指2300点时的估值接轨，再次具备牛市行情启动的基础。

股指已具备趋势性上涨的条件

从技术形态来看，压制了大盘近一年的年线终于在10月21日被突破了，突破年线的意义很大，就不仅是四季度行情了，而是意味长期上涨趋势的展开。笔者认为，股指当前已具备流动性宽松和国企改革这两个趋势性上涨的充分必要条件。2600—3000点或是A股市场未来数年的底部，新一轮健康慢牛，已在路上！

就短期而言，大盘3000点之下有支撑，但能否快速突破上方3100点的压力位，关键是看成交量能否持续，充分的换手才是市场上涨的基础。数据显示，A股市场参与交易的投资者（即活跃交易者）数量从8月中旬的1884万人锐减至9月中旬的1326万人，接近6月上旬的年内最低水平1306万人，此后连续3周回升至1515万人，占全部投资者的比例仅为13%。从资金流向上来看，自10月10日以来的10个交易日，沪深两市主力资金仅有10月10日和10月18日呈现出净流入状态，并且净流入额均不足100亿元。从行情上来看，也与此相符合，节后首周上证指数大涨1.97％，而上周涨幅仅为0.89％。不过，笔者认为，当前的上证指数并不能真实地反映股市的内在变化。事实上，今年以来，以上证50指数为代表的核心蓝筹指数表现优异，上证50指数表现明显好于沪深300、中证500以及创业板指等宽基指数。其中的原因在于，本轮国企改革推进力度显著提升最有利于以上证50指数为代表的蓝筹股，因此未来重点的参照体系应该以上证50指数为主。