B股跳水，避险情绪升温

周一午后，B股指数出现大跌，上证B指跌幅一度超过6%。由于下跌原因并不清晰，B指的大跌导致A股投资者避险情绪增加，随后A股亦出现快速跳水。

对冲楼市调控政策频出

经过国庆期间密集的地产调控政策出台后，从近期情况看，楼市正逐步“入秋”。据媒体报道，新政后北京楼市降温，新房交易量显著下滑；南京新政实施一周后，楼市新房认购、成交数据均大幅回落；天津楼市调控政策效果初显，10月以来量价齐跌。我们认为，地产调控对增长预期的影响负面，但降温后的楼市也同步缓解了进一步出台调控政策的担忧。

在楼市严厉调控之际，一些稳增长的对冲政策密集出台，显示政策维稳经济的取向未变。上周二召开的深改组第28次会议上，宣布全面放开养老服务市场。上周五，国务院常务会议确定进一步扩大国内消费的政策措施，促进服务业发展和经济转型升级。近日，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，对积极稳妥降低企业杠杆率工作作出部署。此外，《推动1亿非户籍人口在城市落户方案》出台，有望通过城镇化这盘大棋，拉动消费及经济增长。整体上，政策面虽然呈现一定的防风险、去杠杆倾向，但主基调依然偏暖，对市场中性偏多。

货币政策维持中性

从货币政策方面看，上周央行在公开市场继续呈现净回笼格局，全周净回笼资金4150亿元，周一再次净回笼1745亿元。但上周四央行加量续作到期的MLF，缓解市场对政策面进一步转紧的担忧。

上周，人民币出现明显走弱，在岸人民币兑美元全周贬值0.83%。本周一仍呈现贬值走势，人民币兑美元中间价下调222个基点，报6.7379元，续创六年新低。本次人民币在国庆节后快速贬值。一方面是由于长假期间英镑大幅贬值后，参考一篮子汇率的人民币同步走弱。另一方面，在G20闭幕、人民币加入SDR后，市场预期短期维稳汇率的外部因素消失。

我们认为，由于当前居民对海外投资的需求不断增加，且中美货币政策处于不同的周期中，即美联储处于加息周期当中，中国更倾向于维持偏松的货币政策。因此，人民币汇率仍可能存在一定的贬值可能。但是短期人民币已经出现较大贬值，央行可能会小幅干预，避免形成人民币单边贬值预期。

期指振荡平台或仍难打破

周一，一度偏强振荡的A股受到B股市场大跌的影响，午后出现快速跳水。从以往走势上来看，由于B股市场流动性较小，在受到一些消息面的影响便容易出现较大的波动。2015年12月28日，市场预期2016年将要推行的新外汇监管系统可能对资金进出有所影响，以外币交易的B股受到大量抛售。周一B股大跌，不排除在近期人民币持续贬值环境下，市场预期外汇相关政策出现一定变动的可能，但我们认为对A股市场影响更多还是情绪上的。

从基本面角度分析，我们继续认为当前市场仍处于振荡区间当中。周一因B股走弱带来的调整，或难以有效打破A股振荡区间下沿。今年供给侧改革的大力推进，经济增速持稳，上市公司企业盈利改善，为股市中长期的走稳奠定基础。从市场微观结构角度看，在资产荒大背景下，若股市下跌砸出“黄金坑”，资产的配置需求或将迅速填平。目前，A股走势疲软主要还是受到年底前海内外不确定性因素较多的扰动。但当前市场对于利空有一定预期，除非“靴子”落地时的利空程度远超预期，否则指数回调的时间及空间仍将有限。