近期，针对房地产市场的一系列调控政策将使机构对债券市场的投资需求进一步放大，同时证监会取消了对于QFII及RQFII投资比例的限制，这在某种程度上增加了投资者对债券的需求。此外，结合上证所提高房地产企业发债审核标准，收紧房地产企业融资渠道的影响，期债后期或迎来振荡上行行情。

四季度债市供给下降

从债券市场的供给来看，今年四季度，债券供应量将下降。一方面，受之前上证所提高房地产企业发债审核标准，收紧房地产企业融资渠道影响，地产类债券供应量将减少。虽然交易所债券市场并不是房地产企业融资的主要渠道，但此举指导意义明显，就是希望通过提高房地产企业融资门槛，为楼市降温。结合近期各地针对房地产的一系列调控政策，不排除后期央行及银监会出台收紧房地产企业融资的规定。地产类债券占了信用债中的较大比例，其发行量的减少将直接影响后期债市供应量。

另一方面，四季度一般是利率债供给的低谷期，政策性银行债和地方政府债在今年前三季度已经发行了绝大部分，利率债四季度净增量会很低。整体来看，四季度债券市场供应量的减少将加剧目前资产荒的局面。

机构配置压力较大

从债券市场的需求方来看，机构的配置压力依然是债市收益率下行的主要推手，近期一系列针对房地产市场的调控政策对房贷市场形成较大冲击。从今年整体社融和贷款的增长来看，融资需求最大的贡献来自于房贷，在企业扩张意愿不足的情况下，居民加杠杆代替了企业加杠杆。此次楼市调控极有可能使房贷增量出现较大幅度下滑，作为银行表内资产的重要组成部分，房贷增量下滑将进一步加剧金融机构缺资产的情况，进而促使其通过增加债券委外来缓解投资压力。同时，我们注意到，交易型投资者一般会在四季度提前布局明年的行情，这进一步增加了对债券市场的需求。

另外，近期证监会取消了对于QFII及RQFII投资比例的限制。据悉，截至2016年8月底，共有300家境外机构获批QFII资格，获批投资额度815亿美元。210家境外机构获批RQFII资格，获批额度5103亿元人民币，此前QFII的股票投资比例不低于50%，QFII及RQFII的现金比例不高于20%，这在某种程度上会增加境外机构投资者对债券的需求。

整体来看，四季度整个债券市场的供应量将减少，而金融机构的配置压力依然不减，特别是近期楼市的一系列调控政策将进一步加剧这种资产荒的局面，长端利率债收益率后期进一步下行的概率较大。因此，后期建议可以偏多思路操作国债期货。