9月下旬以来，豆油主力1701合约期价重心不断上移，一度突破前期高点。在消费旺季到来、供给压力不大的情况下，四季度豆油将呈现振荡上行走势。

基金布局多头部位

由于农产品具有明显的生长周期性，这就令农产品期价具有明显的季节性特点，基金布局也就呈现出一定的季节性规律，这种规律为我们提前布局仓位方向提供了一定依据。从选取的2008—2015年的数据来看，四季度CFTC基金均在豆油多头头寸有大幅加仓举动，多单加仓年份高达75%。其中，2011年和2013年四季度加仓幅度较小。因此，从资金的季节性持仓分析规律来看，今年四季度资金聚集豆油多头部位的概率较大，这将有利于豆油期价上涨。

油脂库存压力暂缓

我国的油脂库存主要为豆油、菜油和棕榈油库存。自2012年以来，连盘油脂期价持续下跌，油脂巨量库存得到市场消化。首先，豆油商业库存峰值在150万吨左右，由于植物油价格持续下跌，目前豆油商业库存降至120万吨左右；其次，菜油库存多为临储菜油，峰值时期临储库存在500万—600万吨，经过年初的拍卖，库存压力已经得到有效缓解；最后，由于棕榈油具有融资效应，2014年之前，棕榈油港口库存峰值达到160万吨，2014年随着信用证暂缓发放，融资性进口减半，目前棕榈油库存仅有29.65万吨。

整体来看，国内油脂的整体库存压力暂时得到了缓解，但是消费需求继续保持在稳中有增的状态。最新的人口数据显示，目前国内人口在13.7亿左右，需求旺盛给油脂期价带来了有力支撑。

油脂进口压力减弱

海关总署发布的月度统计数据显示，我国8月油脂进口量整体呈下降态势。其中，豆油进口量为93284吨，同比减少16.66%；菜籽油进口量为26631吨，同比减少54.87%；棕榈油进口量为403249吨，同比减少25.58%。

1—8月，我国油脂整体进口量也呈减少态势。其中，豆油进口量为378960吨，同比减少21.45%；棕榈油进口量为2601480吨，同比减少30.33%；菜籽油进口量为453190吨，同比减少14.84%。油脂进口总量减少说明供给压力减少，这将有利于需求回升后对油脂期价产生提振。

豆油消费旺季到来

菜油因有芥子味，消费区域比较集中，一般在两湖和川贵地区；棕榈油因熔点问题，造成冬季消费被取代性较高；豆油因气味平和且冬季不易凝结的特点，冬季使用量较大，这都将利多四季度豆油的消费，从而支撑豆油期价。

综合以上分析，笔者预计，四季度豆油振荡上行的可能性较大，建议在6260—6360元/吨等待买入时机，目标位在6500—6600元/吨。