预计市场流动性将整体保持平稳

　  周三股市放量大跌，上证跌破3000点，收于2992点，近一个月的涨幅全部回吐。A股成交量高达3168.11亿元，创近三个月新高。三大股指期货品种跌幅各异，其中IC跌幅最大，IH跌幅较小。板块方面，软件服务等领跌，带动整个中小板块回落。近一个月上证指数已经上涨100多点，接近3100点的压力位。近期金融监管再次加强，叠加月末资金呈紧张局势，多重因素叠加引发周三股市出现大幅回落。

　　监管趋严，引导资金脱虚入实

　　过去几个月，国内金融监管一直处于加强的趋势。近几天，监管风暴全面升级。

　　首先是银行业，史上最严银行理财监管新规或很快公布实施。银行业的监管加强体现在以下三点：第一，银行理财业务将分为综合类和基础类，后者的理财业务将不能投资非标和权益类资产；第二，“非标”投资拟不得对接资管计划；第三，将禁止银行发行分级理财产品。从上面三项重大调整可以看出，监管层对于银行理财资金入市做了更加严格的规定，也对杠杆进行了一定程度的限制。

　　其次，对于券商，证监会副主席提到要从严监管券商，重点监管券商资管业务和投行业务，逐步压缩通道业务规模，并要求券商要重视投行业务的合规风控体系建设，表现恶劣、问题严重、屡犯的机构投行业务牌照可考虑收回。监管层对券商的态度可能会从过去以呵护为主的政策回归到监管本位，从严治理。

　　再次，中共中央政治局7月26日召开会议，罕见提及“抑制资产泡沫”。目前市场处于资金充裕和资产荒并存的格局，资产价格很容易产生暴涨暴跌现象。和全球其他市场相比，中国股市的估值仍然较高，还有一定泡沫，题材炒作仍较盛行。去年“股灾”以来，监管层一直在进行降杠杆、去泡沫的工作。

　　此外，过去四天里深交所连发三函，落实从严全面监管，包括针对“虚拟现实”“石墨烯”“人工智能”“PE+上市公司”“资本系或合伙企业入主上市公司”等热点题材保持高度敏感，果断遏制市场炒作。

　　从2015年的货币稳健略偏宽松到目前的积极财政政策，所释放的流动性并没有流入实体经济，反而推高了金融资产的价格。中共中央政治局会议的新闻稿中提到，“着力疏通货币政策传导渠道，优化信贷结构，支持实体经济发展”。这意味着今年下半年金融领域的重点工作是防风险、疏通渠道、去杠杆，把资金尽量往实体经济“驱赶”。后市股市不太可能出现连续大涨，监管的加强将减少股市的资金流入和预期收益率，增加股市上涨难度。

　　临近月末，资金紧张

　　近几日资金面持续趋紧。7月26日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种上升0.5个基点至2.037%，连续第8个交易日上行，创出7月以来最高位。7天Shibor上涨1.6个基点至2.3480%。本周将有2850亿元7天期逆回购到期，下周仍有千亿元MLF到期，短期对资金产生较大压力。此外，临近月末企业所得税清缴也在一定程度上导致资金紧张，市场短期利率抬升。此外，人民币贬值压力未减，资金流出压力较大，但政府进行汇率干预会降低大行的融出意愿，加重资金面收紧。

　　中共中央政治局会议的新闻稿中指出，要坚持适度扩大总需求，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，因此下半年央行货币政策仍难以宽松为主。

　　从上半年的情况来看，市场上资金量总体比较充裕，这从货币数据上可以看出。上半年M1增速显眼，M1和M2剪刀差不断增加，表明大量资金以活期存款的形式存在。总体来讲，市场资金面短期承压，中长期无碍。

　　综上所述，未来国内金融监管将会继续增强，去杠杆、防风险、引导资金脱虚入实将会是监管层下半年金融领域工作重心，股市较难出现连续大幅上涨。央行货币政策仍以稳健偏宽松为主，预计市场流动性将整体保持平稳。我们认为，股指短期或继续回调，中长期仍以宽幅振荡为主。