全球流动性宽松，资金回流股市意愿较强

　　周四，沪深300指数冲高后下午回落，以带上影线小阳线收盘，成交量略有放大，不过振荡走势未改。目前，央行即使没有降准，资金面仍比较宽松，整体市场风险偏好提升，我们认为，期指后市有望形成慢牛式盘升走势。

　　结构转型效果明显

　　最新国内经济数据显示，一方面传统投资增速继续下行，不过工业增加值有企稳迹象，另一方面，经济结构转型继续深入，消费对经济贡献加大。整体二季度GDP增速同一季度持平，好于市场预期，国内经济保持相对稳健态势，我们认为，当前背景下宏观政策以有针对性的结构性宽松为主，对股市有温和提振作用。

　　中国二季度GDP同比增长6.7%，好于预期的6.6%，其中第三产业增加值占比过半。传统固定资产投资仍较疲弱，房地产投资快速下滑。从近期高层表态来看，下半年有望进一步刺激民间投资增长，出台对社会投资放宽准入的相关政策。中国6月规模以上工业增加值同比增长6.2%，较5月6%有小幅回升，汽车和电子通信制造增幅较明显。消费出现快速反弹，中国6月社会消费品零售总额26857亿元，同比上涨10.6%，远好于预期的9.9%，创下今年以来最高增速。这说明经济结构转型产生了一定成效，使得国家在政策调节上有了较大回旋余地。

　　政策预期平稳

　　通胀水平近期比较稳定，全国6月CPI同比增长1.9%，再度回落到2%以下，环比下降0.1%。6月PPI环比由升转降，环比下降0.2%。近期国内部分地区出现洪涝灾害，不过在去年基数影响下，三季度大概率CPI将维持在低位，而工业价格在需求未好转之前难有明显起色。6月新增信贷达1.38万亿元，上半年人民币贷款创历史新高。

　　本月初，国家主席习近平表示，将用稳定的宏观经济政策稳定社会预期，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，以推进供给侧结构性改革，落实好“三去一降一补”重点任务。国务院总理李克强周一表示，进一步放宽社会投资准入，防止资金投向产能过剩行业。近日央行调统司司长盛松成在公开场合表示，“从M1和M2的货币剪刀差趋势看，中国企业已经出现‘流动性陷阱’现象。”我们认为高层已意识到货币政策的利弊影响，近期降准、降息的概率降低。市场预期的稳健货币政策和宽松财政政策得到强化。股市难以出现2014年年底那样快速上涨行情，但由于当前资金面较为宽松，市场运行重心有望抬高。

　　外围市场向好

　　外围股市来看，英国脱欧影响淡化，土耳其政变迅速得到平息，近期市场风险偏好回升。本月美国非农数据靓丽，美国零售销售远好于预期，制造业和非制造业PMI双双走高，在强劲的经济数据带动下标普500指数连续创出历史新高。欧洲股指大幅反弹，整体外围市场一片向好。

　　技术上看，沪深300指数冲高到今年4月阶段高点附近出现回落，短期回到5日均线下方运行，或仍有整理需要。中期结构上看，指数双底形态的颈线位在下方3200点附近，可考虑指数回落到此点位附近做多。