外围市场恐慌情绪降温

　  昨日，A股在隔夜外围市场大幅走低的情况下低开高走，走出独立行情，期指三品种均收红。截至收盘，IF1607上涨 0.69%，IH1607上涨 0.46%，IC1607涨幅最大，上涨1.25%。我们认为，在英国脱欧这一“黑天鹅”事件影响下，A股的表现可圈可点，后市或将出现修复行情。

　　英国脱欧冲击逐渐淡去

　　上周五，英国脱欧公投结果宣布后，全球金融市场剧烈动荡，英镑兑美元汇率创下1985年以来新低，日本东京股票指数一度跌幅超过8%，黄金价格大幅上涨至每盎司1358美元。欧美股市均重挫，英国富时100指数周一收盘大跌2.6%，两个交易日累计下跌5.6%，标普500指数周一继续下跌1.81%，两日累计跌幅5.4%。数据显示，从上周五到本周一，英国脱欧公投事件已经引发全球市场3万亿美元财富蒸发，为有史以来最糟糕纪录，远远超过了2008年金融危机最糟糕时期两个交易日所蒸发的财富。

　　我们看到，恐慌情绪在周二已经开始降温，日经225指数低开高走，收盘微涨。标普500指数期货周二一度上涨1%，美元回落，非美货币有所反弹。我们认为，恐慌情绪的宣泄或已过了最高峰，毕竟英国经济基本面仍处于全球领先水平，长期增长动力受益于教育科技的优势短期内不会有根本性变化，伦敦全球金融中心的地位难以轻易撼动。随着金融市场对英国脱欧事件的重新审视，以及恐慌情绪的下降，此前过度反应可能会逐步修正。

　　A股更具吸引力

　　从A股的走势来看，英国脱欧对于中国的冲击暂时有限。英国脱欧对中国影响有三大渠道：一是贸易渠道，英国退欧对全球经济前景不利，不利于中国出口。二是资本流动渠道，中国资本流动表现出较强的稳定性，影响有限。三是风险偏好渠道，英国退欧事件增强避险情绪。目前看来，前两个渠道的影响都比较小，而风险偏好的影响似乎在上周五宣泄完毕。

　　此外，我们仍需关注人民币汇率走势。离岸人民币兑美元在纽约当地时间周一午后时段下跌0.7%，至6.6843元，为1月11日以来新低。此前，受新兴市场货币扩大跌幅，以及标普将英国主权评级下调两级且评级展望为负面的影响，央行周一将人民币中间价下调0.9%。随后，央行发布消息称，受英国脱欧公投影响，国际外汇市场出现波动，英镑、欧元走低，美元走强，在“前日收盘汇率+一篮子货币汇率变动”的人民币兑美元汇率中间价形成机制下，人民币对美元汇率有所贬值。但人民币对一篮子货币汇率仍保持了基本稳定，市场预期平稳，人民币汇率将继续按照既有的形成机制有序运行。我们预计，人民币会进一步小幅走弱，但央行有能力保持人民币的稳定。2015年以来，A股的走势与人民币汇率之间的相关性有所提高，人民币贬值期间A股难以走出一轮牛市。

　　操作层面上，6月“四大靴子”已逐一落地，MSCI遭拒、美国加息延后、年中资金面紧张、英国脱欧事件利空兑现，虽然英国脱欧事件余波未了，但美联储加息进程也相应无限期延后，资本回流美国速度放慢。在欧洲经济前景不明朗、美国加息推后、日本长期负利率的情况下，中国市场可能更具吸引力，未来股指可能有一轮以空头回补、情绪修复为主的反弹。