上周五，英国脱欧公投尘埃落定。随后开盘的欧洲主要股指出现低开高走、探底回升走势。上周五美国交易时段，美股出现低开后冲高回落，收于日内低点的走势。A股方面，在上周五出现深“V”走势，日K线收出长下影线后。周一，市场继续出现单边回升走势。

　　英国脱欧事件余波未尽

　　上周五，英国脱欧公投脱欧派胜出，超出市场预期。虽然从事件本身来看，“靴子”已经落地，但结果指向了更复杂的退出，后续事态的发展仍存在高度的不确定性。在英国方面，包括脱欧路径、首相选举、苏格兰独立公投、甚至“二次脱欧公投”的提法，均存在不确定性。

　　在欧盟内部，主要不确定性来自于英国脱欧的示范效应，可能会引起他国政治上出现动荡。更重要的是，英国作为全球重要金融中心之一，脱欧所引发的金融资产价格的大幅波动，可能引发部分金融机构敞口头寸强行平仓，加大流动性风险。

　　国内金融监管力度趋严

　　上周，在英国脱欧公投前夕，英镑汇率一度创出年初以来新高，但随后因脱欧而创31年低位。由此可见，金融市场对基本面的反映并非完全有效。国内来看，自5月以来，虽然金融领域去杠杆的趋势仍在强化，但投资者担忧的潜在流动性冲击等黑天鹅迟迟未落地。市场认为，金融脱“虚”入“实”对A股市场影响有限。不过，我们依然认为，需要警惕内外多因素共振对市场造成的下行压力。

　　目前，除了针对A股市场监管，其他领域的监管也在同步加强。6月22日保监会发布《中国保监会关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》，主要针对保险资产管理公司发行的产品，禁止发行“资金池”性质的产品、禁止发行“套嵌”交易产品，禁止设立子账户，限制分级产品杠杆倍数等规定，后期可能对股市及债市存在一定影响。在债券市场上，6月21日国内一家会计师事务所因在“云峰20亿元债券违约事件”中未尽职责，被银行间市场交易商协会公开谴责。

　　短线宽幅振荡，等待方向选择

　　从市场风格来看，近期上证50期指IH及中证500期指IC走势强弱分化并无明显趋势。从现货方面看，次新股及部分题材股走势强者恒强。表明当前留存在场内参与存量博弈的资金，风险偏好较高。高风险偏好特征的资金流动迅速，一旦外围环境出现波动，资金的快速离场可能导致调整幅度加大。

　　从多头角度看，部分投资者认为6月来A股纳入MSCI、美联储议息、英国脱欧公投“靴子”悉数落地，年中季末资金面维持稳定，市场虽面对诸多不确定性但横盘未跌，因此存在做多理由。我们认为，支撑指数持续反弹的动能较为有限。抛开短期事件性的影响，从更深层次角度看，当前国内经济走势预计稳中偏弱，企业盈利改善需要通过改革红利释放，短期利多有限。整体上，我们认为在国内外金融风险仍未释放完毕的情况下，后期市场仍有可能向下试探区间下沿的支撑。