存量资金博弈， 成交量持续低迷

 　周二，沪深300指数低开后振荡整理，以缩量小阳线收涨。前几日，股市受到大小非加速减持和A股闯关MSCI不确定性事件影响出现调整。我们认为，目前经济弱势运行、通胀压力缓解将提升市场对于货币政策的预期，期指后市将企稳反弹。

　　A股闯关MSCI

　　6月15日凌晨，中国A股指数向MSCI发起第三次冲击，A股纳入MSCI结果揭晓。近一年来证监会在限制公司停牌、扩大对外开放、加强监管保护投资者权益等方面做了诸多努力，国内外机构对今年A股第三次冲关态度颇为乐观。然而，之后又有消息称宣布结果当日不会举行记者会，只设全球电话会议。市场对于加入预期转为悲观，A股端午节后首个交易日出现大跌。

　　历史上看，加入MSCI指数宣布后几日及之后一年对相应市场都会出现比较明显的提振。目前来看，如果加入成功无疑将给A股带来意外惊喜，而即便没加入，由于大盘提前已有一定反应，直接利空影响并不会太大。

　　经济增长乏力

　　5月宏观经济数据延续着前一个月回落的趋势，其中消费增速连续第二个月出现回落，创下一年来新低，显示经济结构转型较为缓慢。投资方面主要仍依靠政府部门的基建投资拉动，房地产投资随着销售端增速回落有下行压力。1—5月社会消费品零售同比增长10.2%，其中5月增长10%，较4月回落0.1个百分点。中国1—5月城镇固定资产投资同比增长9.6%，创2000年5月以来新低，不及前值的10.5%。其中，民间固定资产投资大幅滑落，同比仅增3.9%。1—5月，全国房地产开发投资同比名义增长7.0%，较1—4月7.2%的增速回落；商品房销售面积47954万平方米，同比增长33.2%，回落3.3个百分点。

　　民间部门投资仍旧乏力，一方面是近年来工业品出厂价格持续下滑，一定程度上影响了投资的积极性。另一方面，房地产投资大趋势仍处在下滑的过程中，目前仅仅依靠政府部门投资来稳定住经济，未来还需要较长时间来度过低速增长阶段。

　　政策预期升温

　　经济疲弱背景下，近期通胀压力开始减轻，侧面让央行在货币政策调节上有了回旋余地。受到鲜菜价格从年初高位回落影响，全国5月CPI回落到2%，为今年2月以来新低，环比降幅达到0.5%。随着夏季蔬菜大量上市，食品价格将趋稳定，油价上行带动成品油提价为另一个影响通胀重要因素。近两周美国石油钻井数重新开始增加，需求端没改善，油价难站稳50美元关口，未来回调概率加大。我们认为，未来一两月内通胀将低位运行，央行或注入流动性，这跟之前预期有一定变化，从而对稳定股市有正面作用。

　　近期市场运行上看，6月初受到高盛、美林等国际投行对A股加入MSCI乐观解读影响，上证指数出现单日近百点涨幅。之后英国脱欧预期升温，美国恐怖枪击事件提升避险需求，而市场对于A股加入MSCI指数最后仍存疑虑，周一大盘又如数跌回了之前涨幅。

　　6月以来，大小非减持出现井喷对市场形成明显压力，据统计，5月高管及大股东净减持股份148亿元人民币，相比3月、4月明显加快，截至目前净减持达到100多亿元，呈现加速趋势，其中，中小创公司占了绝大多数。未来建议多关注估值上有较大优势的蓝筹板块，或在股指期货上采取相应对冲策略。

　　技术上看，沪深300指数在接近3200点承压，周一又跌回中短期均线下方，但指数回踩至下降趋势线附近有一定支撑，短期指数运行无明确方向，大区间内整理格局延续，未来若在3000点上方企稳仍有望继续反弹。