行情区间振荡

　　自4月中旬A股反弹夭折以来，投资者风险偏好继续下降，两融余额减少近700亿元。叠加4月经济数据超预期下滑，沪指整体走出“L”型态势，当前沪指在2780—3000点窄幅波动。本文在A股区间振荡格局不变的背景下，讨论未来一两个月金融市场的几个风险事件——美联储加息、英国退欧、A股加入MSCI等发生的可能性及对A股市场的影响。

　　美联储加息的可能性

　　5月27日美联储主席耶伦表示，如果数据改善，未来数月加息很可能是合适的。美国商务部5月27日公布的修正数据显示，今年第一季度美国GDP按年率计算增长0.8%，高于此前公布的0.5%的初值。数据显示，美国经济正在持续改进，就业市场数据大幅改善，并对通胀率达到美联储2%的目标表示乐观。当前油价和美元表现大体稳定，都有利于推动通胀朝美联储目标前进。基于数据真实性改善， 6、7月美联储会议上加息的概率预期显著增加。

　　我们认为，美联储加息对国内股市的影响分两个层面。第一是有限的加息，即加息的次数较少、不连续。这种情况下，加息对A股冲击较小，主要原因在于市场已经提前对美国加息预期的负面情绪进行释放以及消化。第二个层面是美联储持续加息预期，国内外利差将扩大，加速国内房地产泡沫破灭，进而影响银行、地产股走势，对A股影响偏空。就短期而言，第一层面占据主导地位。中长期而言，第二层面可能影响较大。

　　英国退欧事件

　　英国6月23日举行退欧公投，这是2016年全球金融市场上一大风险事件。目前来看，以英国首相为代表的英国和全球一些主要领导者和经济学家支持英国留欧，但民意调查显示留欧的支持率仅仅略高于退欧。英国退欧公投还存在变数。市场普遍预测英国留欧仍然是大概率事件。

　　英国退欧对中国的直接影响相对较小，主要是间接影响。公投结果显示若为退欧，那么英国的金融市场将遭到重创，股指、国债和英镑价格均将大幅下跌。英国富时100股指可能跌至5500左右，英镑兑美元会降至1.20左右。全球金融市场的风险资产将被大量抛售，全球金融资产价格将会出现一次中等幅度的暴跌。全球经济一体化形势下，A股难以独善其身，短期事件冲击型跳水为大概率事件。长期而言，一旦英国退欧，地方政府债务风险、银行风险、汇率风险等可能集中暴露，中国的供给侧改革的步伐短期将受到抑制，推动国内经济增长的潜在动力减速，经济或将继续下行，A股将进入较长时间的熊市。

　　公投结果若为留欧，英国现有与欧盟的关系和贸易条款没有任何变化，英国资产价格将因为风险得到释放而出现上涨，英国股市和债市也会出现修复性上涨。这利多国内股市，但力度较小，并不足以刺激资金向A股大规模流入。

　　A股是否加入MSCI

　　中国A股是否纳入MSCI新兴市场指数将于6月15日凌晨公布结果，市场对这一结果分歧较大。尽管监管方面一直在制度上完善以求接近MSCI提出的相关要求等，但去年“股灾”发生时“千股跌停”的壮观景象、救市期间禁止机构投资者卖空、限制股指期货交易等措施，对金融市场产生一定的干扰，这可能是A股纳入MSCI的一大壁垒。

　　若A股最终能纳入MSCI，将对股指形成一大利好，沪指将突破箱体上沿并出现较为可观的涨幅。从历史经验来看，当年中国台湾和韩国股市纳入MSCI指数后，均出现大幅上涨。由1996年4月台股首次传出将纳入MSCI指数至2005年5月被100%纳入指数中，台股指数一共上涨17.24%，跑赢同时间MSCI亚太市场与MSCI新兴市场指数的表现。1998年2月，MSCI将韩国股市的计算权值比重，由50%调整至100%，使得国际资金流向韩国股市，韩国股市也因此大涨近八成。

　　综合分析，在不发生重大风险事件的前提下，A股继续维持振荡格局，IF主力区间2900—3300点。若发生上述风险事件，市场走势将发生变化，后期需密切跟踪上述事件。