成分股汤臣倍健（300146）于4月1日进行了每股0.60元的现金分红，正式拉开了本年度沪深300指数分红的大幕。目前，成分股中已有汤臣倍健（300146）、宋城演艺（300144）、机器人（300024）、太平洋（601099）实施了分红。

　　根据沪深300指数的编制方法，样本股除息，股票价格不予修正，任其自然回落。股票除息的同时将带动指数调整。分红对现货指数的影响在除息日当天才会体现。股指期货反映的是未来的价格。指数分红会导致指数点位回落，所以股指期货合约存续期内存在分红的话，投资者就会预期分红时现货价格将下跌。因此，这一部分预期会提前反映在股指期货的价格上，导致股指名义期现价差较低。

　　我们统计了从2009年到2015年沪深300成分股分红情况，分别对沪深300指数造成32.04点、36.77点、40.86点、48.92点、58.26点、59.15点、66.62点的影响。不难发现，每一年成分股分红的影响呈上升趋势。这一方面体现了监管层加强分红派息引导的效果开始显现，另一方面说明我国资本市场日益成熟。分红的增加，也说明分红对股指期货价格的影响越来越重要，需要引起投资者的充分关注。尤其是参与套利及对冲交易的投资者，更应关注分红调整后的实际价差。

　　我们认为，当前的期现价差长期贴水可能并不是投资者对未来悲观预期的反映，而是交投限制下多空力量不平衡所致。在限仓之前，每天股指期货的成交量是持仓量的10倍左右，大量的套利投资者和投机者为套保投资者提供了充足的对手盘，使得多空力量得到平衡。在股指期货限仓的背景下，由于市场上的量化对冲基金数量越来越多、规模越来越大，空方存在大量的套保需求。多方的投机者和套利者因为仓位的限制、高昂的手续费以及融券的难度等原因，不能给空方提供充足的对手盘。因此，在这种供需失衡的情况下，期现价差贴水成为了股指期货的常态。

　　虽然期现价差长期处于贴水，但并不意味着期现价差意义不大。相反，我们认为期现价差的变动更能反映市场情绪变动。在这种多空供需失衡的背景下，贴水的多少其实很大程度上是由多方的力量主导的。如果多方对未来比较有信心的话，他们会倾向于更加积极地建仓，因此期指贴水幅度会缩小。如果多方对未来走势比较消极的话，就会选择不进场交易，贴水幅度会扩大。因此我们认为，投资者情绪在期现价差上的反映在限仓之后更加明显。目前股指期货期现价差贴水已成常态，笔者认为当前贴水状态下研究真实价差的意义依然重要。期货合约存续期内的分红会使得期现价差被低估，影响我们对市场情绪的判断。

　　我们预测，在300只成分股中，今年将有257家公司分红，合计分红占比2.22%。按上周沪深300指数收盘价测算，累计分红将拉低沪深300指数70.68点。