期现运作提升企业品牌

梁红星在总结自己利用期货市场成功经验时认为，“要最大限度地提高企业的盈利能力，就必须最大限度地提高规避风险的能力，必须学会利用期货市场。对于生产企业来说，期货市场是一个发现价格、规避风险的工具，参与期货市场不是为了投机，企业要做的是利用好这个工具稳定经营。”

“2008年菜籽油市场一个普遍的现象就是厂家报价虚高、现货销售不畅、库存迅速贬值。很多企业不能正视价格暴跌与全球经济一体化的现实，不能迅速降价销售，因此更加剧了库存折价的风险，亏损不断加大，这时套保的重要性就体现得非常突出。而大部分企业需要套保时没有套保，还有的把套保做成投机，结果造成了期货、现货两头亏损的局面。在没有菜籽油期货工具前，加工企业只能在价格上升时期赚钱，在下跌时都赔钱，甚至一年要赔出好几年的积累，现在有这么好的工具，企业如果不研究怎么充分利用，那这个企业不管设备多先进，都是一个落后的企业。”梁红星深有感触地说。

银丰模式——

期货市场为棉企成长保驾护航

湖北银丰棉花股份有限公司（以下简称“银丰公司”）借助“公司+合作社+棉农”以及“订单+期货”的模式不断做大做强，创造出成功利用期货市场的“银丰模式”。

银丰模式跟系列一中的大平模式相近。都是利用合作社为传承，来连接、疏导企业与农民。为何能在棉花市场竞争中能稳步盈利？

“公司+合作社+棉农”

棉花市场放开后，供销社系统棉花企业、纺织企业纷纷进入棉花市场，造成国内棉花市场“僧多粥少”的局面。面对这种状况，银丰公司开始探索“公司+合作社+棉农”的方式来稳定棉花资源。2003年，公司在黄梅小池建立了第一个棉花专业合作社，与当地175户棉农签订了收购意向书，植棉面积4000亩。

2004年棉花上市后，由于种植面积扩大，籽棉收购价一路走低，而期货价格始终高于现货价格，银丰公司将收购的棉花通过期货市场卖出，不但实现了保证收购的承诺，在参与期货保值的过程中，公司还实现了较好的利润，对棉农进行了“二次返还”。较高的返利激发了合作社棉农的种棉热情，并极大地推动了银丰公司的合作社业务。

2004年合作社的成功运作使得公司领导更加坚信：要加大合作社工作的力度，扩大合作社的数量和资源量。2005年以后，公司不断加大合作社建设和投入，以合作社模式构建货源网络。

“订单+期货”转移市场风险

货源稳定之后，银丰公司面临的最大问题就是如何规避价格波动的风险。2004年成立的投资部就担负起了如何衔接期货、现货市场，充分回避价格波动风险、保障公司平稳运行的重担。公司将各个轧花厂的厂长集中起来，和所有厂长一起分析探讨如何生产出符合国家标准的棉花，如何保证在需要交割时能将手中的棉花变成期货仓单。思想和操作程序统一以后，真正通过期货操作又是一个挑战。

2004年，先形成仓单再建仓。当年棉花收购时，公司先将符合交割条件的棉花拉到交割仓库注册成仓单，详细计算仓单的费用后，密切关注期货价格的变化，在期货价格超过仓单价格，保证一定的利润后，将仓单卖出，并以实物交割了结合约。2004和2005棉花年度，银丰公司注册棉花仓单约1000吨（折200手），全部通过期货市场卖出，获利约100万元。

2005年，边收购边建仓，完全实物交割。总结2004年的期货、现货市场运作经验后，从2005棉花年度开始，银丰公司将套期保值的时间不断前移。公司一方面利用期货价格确定籽棉收购价，另一方面规范加工棉花并通过期货市场卖出保值，并尝试对收购籽棉进行卖出保值，即将套保期前移。无论是籽棉收购时做的卖出保值，还是加工成仓单后做的卖出保值，银丰公司在期货市场上建立的所有卖出持仓均是通过现货交割完成。

2006年，边收购边建仓，部分平仓式交割。一方面按期货价格确定籽棉收购价，敞开收购；另一方面寻找合适月份建立空头保值头寸；同时也注册仓单。

2007年，综合利用期货价格。公司除了利用期货价格确定籽棉收购价、注册仓单现货售出、现货销售期货平仓等保值手段外，还利用期货各月份之间的不同价格变化进行了少量的套利交易。

2008年，套保和套利各占一定比例。公司在对所有棉花进行套保的基础上，加大了套利业务的比例，当年的期货交易量接近现货贸易量的5倍。

2009年，灵活运用期货。据农业部统计，2009年棉花种植面积下降约13%左右，公司根据减产情况，计划先计算出减产概率，试图找出棉花价格的波动空间和规律，在此基础上，将一部分保值持仓的建立时间提前到4-9月的棉花生产期。

初步尝试棉花规模化生产

2004年潜江金城棉业公司与棉农开始订单农业。2005年金城棉业公司签约订单800户，植棉面积4000亩，年底共返利10.4万元。为将松散的棉农进一步组织起来扩大生产，2007年，金城棉业公司在银丰公司的帮助下成立金城银丰棉花合作社，当年签订订单3000多户，签约植棉面积2万多亩。

延津模式——

强麦期货助推“小麦经济”

河南省延津县是小麦的主产区，多年来，当地企业一直通过期货市场套期保值，转移价格波动风险。河南金粒麦业有限公司（以下简称“金粒公司”）在当地县政府的引导和支持下，在长期的经营实践中，探索出一条“公司+专业协会+农户”和“订单+期货”的经营模式，将小生产与大市场紧密联结了起来，在实现企业利润增长的同时，促进了当地小麦种植结构优化，提高了当地农民的组织化程度，带动了当地农民收入的增长，形成了小麦经济发展的“延津模式”。

规范小麦种植质量

金粒公司在通过协会与农户签订《优质专用小麦种植收购订单》时承诺，农户按公司“五统一”的要求生产的小麦，金粒麦业公司会以每公斤高于普通小麦4到6分钱的价格敞开收购，并及时兑付现金。之所以敢在小麦种植时就作出承诺，重要的原因是金粒麦业公司在与农户签订合同前便在期货市场提前以理想的价格卖出了小麦，从而实现了“先卖后种”，提前锁定了利润。

两种订单创新转移风险

金粒公司分别从2001年和2004年开始采用浮动订单和保值订单，提高了农户的履约率，降低了企业原料不确定的风险。浮动订单和保值订单一方面使农户避免了销售价格波动带来的风险，另一方面，企业也可以通过这种方式进行规模种植、标准化生产，获得品质稳定、货源可靠的优质小麦，极大降低了农户不履约给企业带来的风险。

在浮动订单和保值订单下，小麦价格波动的80%-90％的风险由农户转移到公司，公司成为风险的主要承受者。为了转移相应的风险，金粒公司积极参与期货交易，既借助套期保值交易转移现货价格风险，还选择适当时机，借助期现套利获得无风险收益，为公司订单上“保险”。

金粒公司进行期现套利时，首先计算小麦的交割成本（大概为150元/吨），再计算持仓成本（大概1个月增加70元/吨）。当小麦的基差为每吨－200元时，期现套做就赢利。再将经营小麦的现货收益考虑进来（一般为150元/吨），因此，当基差达到－350元/吨时，就可以实现期现货市场的无风险套利。金粒公司一般在该基差范围内，才进入期货市场进行期现套利。

交售方式与大企业对接

金粒公司通过和大企业合作来应对期货价格变动带来的风险。其具体做法是，金粒公司负责标准仓单注册，对方负责期货交易，承担保证金变动风险，一方出货一方出资，实行强强联合，且双方在基差达到合适范围才入场交易，实现了稳定的低风险收益。

金粒公司收购订单小麦主要是采取中心会员上门收购，再向公司集中交售的方式。

业内专家认为，延津模式将分散的农户组织起来进行优质小麦订单生产，通过期货规避订单农业价格风险，实现小麦规模化、产业化经营，达到农民增收、农业增效的目标，金粒公司在运行过程中也取得了稳定的经济效益和社会效益，效果十分不错，值得借鉴。