自4 月开始，国内进口糖呈现出爆发式增长态势，终端消费旺季也未显现

    虽说国内食糖减产以及国家严格管控进口糖的利多因素曾助力郑糖期价稳步上扬，不过涨势却在6月出现逆转并在7月得到延续。可以看到，郑糖主力1601合约步入7月后依然弱势难改。由于4—6月国内进口糖同比增幅巨大，市场担忧政府在管控进口糖的执行力度上松动，加之终端消费旺季未显现，预计短期郑糖将维持偏弱格局。

　　减产因素仍是糖价的“定海神针”

　　从长期角度而言，国内外糖市减产因素依然是糖价难以大幅下跌的“定海神针”。

　　国际方面，由于巴西7月上半月受降雨影响，预估食糖产量在160万吨左右，环比大幅下降；而印度、泰国以及印尼受天气因素干扰，糖供应量也均较预期有所降低。

　　国内方面，2014/2015榨季全国白糖产量在1052.16万吨，若按国内年消费1500万吨计算，国内实际供需缺口在258万吨左右。而2015/2016榨季国内糖减产幅度预计将在12.5%左右，供需缺口可能进一步拉大至390万吨。

　　进口糖管控似有松动迹象

　　政府对于进口糖的管控力度左右着下半年行情。自4月开始，国内进口糖呈现出爆发式增长态势。据统计，4月国内进口糖55.05万吨，同比增加101.9%，而5月进口52万吨，同比增幅更是达200%。6月进口糖虽环比大幅回落至23.97万吨，但同比增幅依然高达190%。2015年上半年，中国累计进口糖231.29万吨，同比增长92.09万吨，增幅66%。持续半年的进口糖数量大幅增长，尤其是二季度的“突飞猛进”，意味着进口糖管控似有松动迹象。

　　从内外价差上分析，上半年国内外糖价差持续拉大，配额外利润一路攀升，这是导致进口糖数量飙升的根本原因。如果下半年国家管控不严，而进口糖利润率依然居高不下，其涌入数量必将激增，由此可能对国内糖价形成显著冲击。

　　终端饮料行业消费放缓

　　夏季高温季节本是饮料行业传统消费旺季，但今年却呈现旺季不旺的景象。受国内经济增速下滑拖累，自年初至今，含糖食品产量虽继续维持增长态势，但增速有所放缓，其中碳酸饮料和冷冻饮品则出现同比回落现象。据统计，今年1—6月，国内主要含糖食品增长幅度在0.62%—15.88%之间不等，普遍低于往年水平，其中果汁饮料和冷冻饮料在6月甚至出现罕见的负增长。从糖厂销售情况来看，截止到6月，2014/2015榨季预计全国将销糖707万吨，同比上榨季减少83万吨，从近10年的情况来看，截至6月底的累计销糖量为第二少的年份。

　　此外，由于下游生产商对于旺季报以谨慎态度，因此在采购上始终采取按需适量原则，备货力度不足导致食糖消费比往年稍弱。据了解，7月中旬以来，国内主要食糖产区现货报价平均下跌60—200元/吨，其中南方广西地区跌幅显著，在100—200元/吨之间，而北方地区则跌幅相对较小，在30—60元/吨之间。

　　总之，从长期角度而言，减产因素依然是未来封杀糖价深度下跌的“定海神针”，不过短期内受消费低迷以及政府管控进口糖疑似松动的影响，糖价料将维持偏弱姿态。投资者短线可维持偏空思路，中长期则采取逢低买入策略。关注郑糖1601合约在4900—5000元/吨区间支撑。