上周，螺纹期货结束短暂反弹，自4450元开始回落，其后在4200元至4300元区间震荡整理。然而本周一受八月信贷资金有望进一步收缩的影响，展开大幅杀跌一举跌破了60日均线4178元处的强支撑，最终收于4120元。值得一提的是在最近的下跌过程中，螺纹期货的持仓量并没有下降，反而稳步上升，目前已经逼近100万手，显示套期保值资金并为退出市场。

信贷大幅回落，强劲冲击金融市场
 
　　为应对“80年来最严重”的金融危机的冲击，上半年，世界各国普遍采取低利率的宽松货币政策及其他经济刺激政策。其中，我国上半年信贷资金规模大幅增加。今年第一季度中国新增人民币贷款4.58万亿元，接近去年全年的规模。此后两个月，放贷规模有所收敛但依然高于往年平均水平，4月份和5月份新增人民币贷款分别为5918亿元和6645亿元。6月份银行新增贷款再次大幅增加，达到1.63万亿元。至此，上半年的贷款已经超过7万亿元。众所周知，经济危机发生以来，大量的实体企业受到巨大冲击，中小规模的企业纷纷倒闭，市场投资环境急剧恶化。大型国有企业本不缺钱，手握大量的信贷资金在投资环境恶化，“投资无门”的情况下，唯有进入股市、期市、楼市才有可能迅速赚钱，于是推升了期价，股价，楼价，创造了虚假的“牛市行情”： 中国A股从年前最低点1664点启动，短短半年的时间，便冲高至3478点，大盘累计涨幅超过110%。同期，大宗商品期货价格亦出现大幅上涨，铜、天胶、燃料油(资讯,行情)以及PTA等品种涨幅均达到100%以上。今年三月底才上市的钢材期货在上市后不到4个月的时间里即大幅上涨45%，尤其是在7月上旬公布了6月的天量新增信贷额度之后不到一个月的时间里涨幅就达到30%。在宏观基本面并未全面走强的客观条件下，很难让人相信股市大涨是对宏观国家经济的反映，可以说流动性过剩是此前股市和商品期货暴涨的最强大的推动力。其后，8月11公布7月新增信贷额度为3559亿元，不仅较6月1.63万亿的巨量信贷额度大幅回落，也大大低于之前市场普遍预期的5000亿元的额度。流动性收缩直接刺激了此前已经出现较大泡沫的股市和期市出现深幅调整：截止8月31日，上证指数自8月4日的最高点3478点，已下跌至2667点，已经累计下跌了811点，跌幅达到23%。与此同时，国内大部分期货品种也均出现了系统性深调，钢材期货更是成为其中的领跌者——螺纹主力911合约自8月4日最高点4968元下跌至今日最低点4133元，累计下跌835元，跌幅达到17%。
 
　　今年金融市场的走势正可谓“成也流动性，败也流动性”。展望后市，8月新增信贷额度可能只有2000多亿元，而四季度新增信贷额度相较于三季度则有望回升。可以说，信贷紧缩对于金融市场的冲击尚未结束，A股和沪钢9月走势或以探明底部后低位震荡巩固支撑为主。
 
　　现货杀跌渐进尾声，期货套保资金尚未退出
 
　　在8月的持续调整行情之中，主要表现为期货被现货价格拖累下跌。8月5日以来，24个主要城市螺纹现货平均价格自4658元下跌至8月31的3768元，下跌了890元，而同期螺纹期货价格下跌了835元。可以说，即使在7月的单边上涨行情中现货销售也并不像表面上那么理想。虽然说从供需状况上看，严重过剩局面已经得到较好改善，但其中相当大的一部分“需求”是被大量现货商给囤积起来了，而不是被真正消费掉了。当现货市场呈现跌跌不休的局面时，贸易商的神经开始崩溃最终演变为恐慌杀跌，进而拖累期货下挫。然而现货价格在快速下跌近900元后，其短期杀跌动能也已基本释放完毕。最近三天螺纹现货价格已经开始小幅反弹，后市反复震荡巩固下方支撑后或将迎来反弹。
 
　　现货价格的止跌自然能对螺纹期货构成支撑，但短期内的影响或将相对有限。主要原因在于大量卖出套期保值资金介入后目前并没有退出市场的迹象。而从历史数据来看，螺纹钢每吨利润超过1000元的时间从来没有超过1个月。当前螺纹钢平均生产成本在3500元∕吨附近，而之前螺纹钢现货均价达到最高的4658元时，每吨利润正好已经超过1000元，这也是大量卖出套期保值盘介入的一个重要原因。8月初，当螺纹期货依然处于单边上涨行情时，其总持仓量为40余万手。然而自螺纹期货8月4日见顶回调之后，其持仓量就在短短的一周之内即突破了70万手，截止目前，虽然螺纹期货价格跌幅已近20%，但其总持仓量并没有大幅下降，反而突破了90万手。这显然是中线套期保值资金介入的结果。虽然目前螺纹现货价格已经开始逼近其成本价格，但期货价格依然高于现货均价300多远，同时成本价近600元，这也是卖出套期保值资金尚未退出的主要原因。套保资金的驻守，短期内将继续压制沪钢的走势。
 
　　工信部严控产能过剩
 
　　8月底，信息化部运行监测协调局、中国社科院工业经济研究所联合发布的《2009年中国工业经济运行夏季报告》预计，年我国规模以上工业增加值同比增速将达11%-12%，报告指出7月份粗钢产量达到5068万吨，产能已恢复到九成左右，钢铁供给过剩的局面短期内很难改变。另外国务院总理温家宝26日主持召开国务院常务会议，研究部署抑制部分行业产能过剩和重复建设，引导产业健康发展，其中钢铁业是重点关注对象。钢铁业继8月中旬被工信部着重要求“结构调整”后，再度被当作“产能过剩”的代表行业予以提出。业内人士认为，一月之内钢铁业两次遭“点名”，意味着政府在抑制其产能过剩方面的决心很大。
 
　　中钢协最新数据显示，8月上旬全国大中型钢铁企业的粗钢日均产量达到167万吨左右，再次刷新历史纪录。中钢协预计，今年钢铁产量将超过5亿吨。《钢铁产业调整和振兴规划》中提出，2009年我国粗钢产量4.6亿吨，同比下降8％；消费量维持在4.3亿吨左右，同比下降5％。显然，国内钢产量的增长已超出预期。目前来看，固定资产投资超常规迅猛增长不可能持续下去，而长材及部分用于基建的板材市场需求的高增长也不可能持续下去。因此，一些落后产能需要通过市场竞争加以淘汰。工信部正在草拟的重组意见或将得到严格执行，对于未来的钢铁产能会产生较大影响。
 
　　在螺纹现货价格暂时企稳的作用下，螺纹期货价格下跌空间应该会受到限制，但信贷紧缩严重冲击了市场信心，其恢复需要时间，短期内建筑钢材市场价格还不具备再度大幅上涨的条件还，缺乏需求的强有力的支撑。从技术形态上看0912合约9月或将向6、7月间的震荡平台3800元至4000元之间寻求支撑，预期或将在低位反复震荡巩固支撑强度。操作上建议空单暂且持有，一旦持仓量出现明显萎缩后可考虑空单止盈，多单逢低分批介入以待后市反弹。