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徐文杰:豆类等待出口行情 短期调整继续

最新高手视频! 七禾网 时间:2009-09-02 15:50:38 来源:天马期货 作者:徐文杰

一、8月行情回顾:
 
  二、关注季节性供应压力,关注资金流向及持仓结构调整
 
  (一)、美豆供应压力凸显:播种面积创记录,良好天气是主流
 
  美农业部8月供需报告中估计美国2009/2010年度大豆播种面积7770万英亩,创出历史最高。即使按照8月供需报告中41.7蒲/英亩的单产水平,产量也将创记录的达到32亿蒲。
 
  在这种情况下,如上表所示,美豆2009/10年度大豆供应将面临较大压力。虽然美国农业部8月供需报告中,新豆单产水平预估仅为41.7蒲/英亩,但市场普遍预计新豆单产水平后市将仍有上调空间,而一旦新豆单产达到43蒲/英亩的历史高位,美国新年度大豆供应将相对充裕。
 
  当然,目前几个主产州的大豆生长进度依然较5年平均水平落后,作物生长周期可能因早期霜冻而缩短,导致晚熟大豆单产降低。因此,2009/10年度大豆单产水平仍未能盖棺定论,后市还需关注天气情况。
 
  (二)、美豆新年度出口预计仍将维持强势
 
  从历史统计看,美豆出口走强的时间通常是美豆期价维持强势的时间,最近的,2009年3月后美豆出口的反季节强势即是推动3月后美豆涨势的最重要基本面支撑。
 
  对2009/10年度初的世界大豆市场,阿根廷期初库存下降576万吨到1600万吨,巴西期初库存下降496万吨到1394万吨,美国大豆期初库存下降259万吨到299万吨,三国新年度大豆期初库存下降总量达到1330万吨,特别是南美两国下降了1076万吨。按照德国油世界的预估,全球油籽供应量在2009年9月至2010年2月期间仍将继续下降,只有在2010年3月南美新豆开始上市之前,全球大豆供应紧张的状况才能得到缓解。因此,在南美新豆大规模上市之前,美豆依然是大豆进口国唯一的选择,在这种情况下,世界大豆需求会继续汇集在美国,美豆出口仍有望维持强势。事实上,8月来美国新豆的出口水平较历史同期水平维持了相当的强势。
 
  (三)、关注美豆国内压榨水平会否继续走低
 
  美豆压榨是美豆消费的第一大项目,如上图所示,美国国内压榨水平在4、5、6月出现复苏后,7月压榨量重新回落至近5年同期低点。如果后市压榨水平继续走低,将对美豆期价构成较大压力。
 
  (四)、关注资金流向,关注持仓结构调整是否完成
 
  一般而言,影响商品期价的因素主要可分为基本面的和资金面的。而近年来随着国际大宗商品资产化程度的加深,资金面的因素越来越大的影响着商品期价,大豆也不例外。如上图所示,事实上,2006年10月启动的这波超级牛市离不开资金的大规模流入。同时,金融危机和信贷紧缩后资金的急剧流出也是CBOT大豆期价2008年7月后暴跌的罪魁祸首。
 
  截至2009年8月25日,CBOT大豆持仓39.5788万手,关注后市资金能否继续流入大豆市场,如果资金能否持续流入大豆市场,大豆期价将获得较强支撑。
 
  具体的,对指数基金来说,截至8月25日,指数基金在大豆上持净多单147099手,大约为2008年7月底时水平。展望后市,关注指数基金动向,关注其能否重演2007年时的流入规模,这将关系到大豆后市估值水平问题。
 
  对商品基金来说,截至8月25日,商品基金在大豆上持净多单67491手,如上图所示,目前商品基金在大豆上的持仓水平基本处于牛市持仓中的下限区域。
 
  更具体的,从基金净持仓比例来看,截至8月25日,基金净持仓占总持仓比例回落至17.05%,如上图所示,这也是基金牛市持仓中的下限持仓水平。而如果能够确认基金持仓结构调整完毕,将为新一波行情的启动提供契机和直接动力。
 
  三.结论
 
  综上可知,从基本面来看,目前因为美国大豆产区良好的天气状况,美农业部有望在9月供需报告中上调美豆单产水平,CBOT大豆短期内面临新豆上市的季节性供应压力。
 
  但因为南美减产的影响犹存,2010年3月前世界大豆需求将较历史同期更集中于美国,使得美豆出口保持强势的可能性很大,而这有望在后市将对美豆期价构成支撑。
 
  从技术上看,CBOT大豆期价短期内将继续调整以消化供应利空,不过940美分的前期整理区域上沿将存在较强支撑。如果出口行情启动,上方的第一目标位在1100美分/蒲一线。
 
  国内大豆继续在收储政策的影响下震荡,关注国储将补贴油厂以消化储备豆的传闻,如果传闻属实,将对市场产生较大短期压力,当然,如果传闻属实,新豆的收储政策或将继续,大豆将获得支撑,大豆期价则将继续以3700元/吨一线为中轴震荡。
 
  国内豆油即将引来“双节”的传统消费旺季,虽然短期内库存压力犹存,但后市有望在外盘带动下走高,技术上7300元/吨一线存在较强支撑,而一旦上涨行情启动,上方的第一目标位和重要压力位仍在8000元/吨一线。
 
  国内豆粕在猪肉、禽蛋消费回升的带动下有望走高,技术上2800元/吨一线存在较强支撑,而一旦上涨行情启动,上方的第一目标位和重要压力位仍在3200元/吨一线。

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