美国能源燃料协会（EIA）8月19日的数据显示，截至8月14日当周，美国原油库存减少840万桶。原油库存超预期的下降促成了国际油价大力反弹。国际油价大力反弹另外一个原因就是馏分油需求量逐步回升。在去库存化周期的末尾阶段，馏分油基本面进一步得到改善，馏分油的需求有可能会出现重大反弹。

　　馏分油基本面的改善，并非是由于需求量的变化
 
　　8月14日的数据显示，美国馏分油库存减少65 万桶，然而，库存的减少主要是由于生产量和进口量的下降。与此相反，美国馏分油的需求量对这个状况的影响甚微，需求量稳定在每天340万桶左右。展望未来，由于馏分油需求的回升造成了库存的持续减少，并且我们认为馏分油需求的反弹将在未来几个月内出现。
 
　　馏分油目前仍然处于需求量大于供给量的状态
 
　　虽然新兴市场的宏观经济数据持续上涨，但近期的最大惊喜是来自于OECD（经济合作与发展组织）的一系列数据，欧洲的PMI（Purchase Management Index）指数，美国ISM（美国供应管理协会），以及美国就业数据都高于市场预期。近期美国经济学家也乐观地修订了短期内美国经济增长预期，将2009美国预期国内生产总值增长率由1 ％调整至3 ％ 。这主要是因为近期GDP报告确认了第二季度库存量清算大于预期值。这意味着产量将有一个更大的提高，因为企业产量与市场需求量要保持一致。
 
　　ISM公布的生产指数有大幅回升，表明经济复苏过程已经在工厂层面展开。然而，原材料在货物或在运输水平上尚未得到改进。这确定了馏分油的需求疲软在很大程度上仍然符合宏观调控的经济数据。该报告显示，工厂针对新订单正在加大生产。7月，整体经济加快了去库存化，只有一小部分放慢了速度。与此同时，新订单也有所增长，导致7月新订单与库存量的比率甚至更高，仅次于1973-1975年的库存周期，但上升速度比较缓慢。
 
　　最近工厂产量的反弹表明，库存清算周期很可能开始逐渐减小，这表明运输业可能会有重大反弹，因此馏分油的需求也会有一个反弹。预计，9月和10月运输业将会强劲反弹，而且可能是一个迅速的回升。
 
　　通过分析三个急剧衰退的库存周期（ 1975年，1980年和1982年），我们发现，美国的耐用品订单指数提供了一个关于运输业与当前的库存周期相匹配的历史性的模式。过去指数从最低点到快速反弹只花费了几个月的时间。过去两年的指数（ 5月和6月）显示，该指数可能到达了低谷。这一低谷时期与美国货运协会卡车吨位指数的低谷同样出现在4月（自1975年以来的美国经济衰退，这两个指数的低谷几乎都出现在同一个月）。馏分油需求的反弹正好与1991年和2001年经济衰退时的货运指数相一致。
 
　　炼油厂的开工率即将提高
 
　　与上一季度相比，美国石油需求总量得到改善。由于美国的这些强大的基本面和亚洲对大西洋盆地原油需求的持续拉动，自7月中旬以来，WTI和Brent原油的月间价差正在缩小。而最近Brent的月间价差的改善比WTI更为显著，我们把它归因库欣的库存水平的快速增长。这是不可持续的，因为我们认为炼油厂开工率将在未来几个星期内得到改善，这会减少库欣的库存量。此外，由于最近美国稳定的需求和亚洲需求的持续拉动，导致炼油厂利润率自7月中旬以来从1美元提高到8美元，这将激发炼油厂增加开工率。
 
　　总结
 
　　去库存化速度的加快；炼油厂开工率的增加；运输业的反弹等表明馏分油基本面得到改善，需求量正在逐步回升，进而推动着国际油价的上涨，并且我们认为国际油价未来走势将受到馏分油供需关系的影响。