一、事件：油脂期货8月初延续了7月末的上涨趋势出现了一定幅度的上涨，但价格上涨至前期反弹高点附近再次受阻，随后出现下行调整。价格的下行调整打压了市场刚升温的上涨信心和后期油脂消费需求转旺的预期，市场因此而再度陷入迷茫状态，是继续上涨还是再次下行调整成为近期市场讨论的焦点问题。
 
　　二、历史：考虑当前油脂价格问题仍需从2008年3月份开始，当时价格在急剧上冲之后引发了价格的急剧暴跌，从而终结了自2006年10月份开始的牛市上涨行情，步入熊市调整阶段。

在经历了2008年3月至4月将近30%的下跌之后，油脂市场迎来了4月至7月初的价格反弹，这个时期的反弹很大程度上是基于牛市行情没有改变，且下跌幅度较大存在技术反弹需求；同时，由于出现了阿根廷农业团体罢工和美国遭遇洪水的利多因素也对价格带来了提振，最终促使豆油价格出现了调整之后的反弹。
 
　　随着时间的推移，阿根廷农业团体罢工问题有所改善，且市场预期马来西亚棕榈油库存将出现明显增长。市场认为一旦阿根廷豆油与马来西亚棕榈油同时进入市场，价格的下跌将是预料中的事情，这为油脂市场价格的下跌酝酿了更大的风险，最终促使油脂价格于7月初出现了继续下探；另外，伴随金融危机的深化，市场资金大量撤离市场，使得油脂的下跌表现极为快速；还有，金融危机的深化使得市场预期油脂的工业消费将出现明显的减少，从而会加大油脂对食用消费的供应量，这无疑会加大油脂的商品属性，最终使得油脂出现了持续4个多月的暴跌，油脂市场几乎被逼到崩溃的边缘。
 
　　但随着全球主要经济体采取积极的财政政策和宽松的货币政策来缓解流动性的不足，以避免全球经济陷入衰退。这些措施使得市场对经济衰退预期减弱，而对经济出现恢复性增长的预期增强；同时，由于美国采取定量宽松化货币政策使得美元处于相对弱势状态，在这种情况下，市场出于对货币供应过多、美元表现疲软的担忧而增强了市场对通胀的预期，这也促使油脂价格于2008年12月出现了止跌企稳，并在技术性买盘和资金的配合推动下促使油脂价格的反弹延续到2009年5月份。
 
　　但由于反弹阶段的主要动力来源于市场对资金及通胀预期和超跌之后的技术反弹，并没有实质性的现货需求基础。这一点可以从大的进口商与国内消费商之间的矛盾得到反应。进口商从进口成本偏低和预期市场需求会增加的角度考虑加大了进口对油脂油料的进口。从海关统计的数据来看，今年1-7月份中国大豆今年的进口量较去年同期出现了明显的增长，同时从1-7月植物油的进口量来看也较去年出现了略微增长；但从国内消费商来看，一方面由于消费商对去年油脂价格暴跌所带来的巨大风险记忆犹存，因此，不敢大量采购以尽量减少库存。在进口商增加采购而消费商尽量减少库存量的情况下，使得国内主要港口大豆及棕榈油库存在今年一直维持在高位；另一方面，由于受金融危机的重创，国内一些实体经济因出口减少而遭受不利影响，而使油脂消费出现了一定程度的减少，最终造成国内库存量的增加。这也是为什么价格在上涨到一定程度上后，特别是期货价格明显高于现货价格的时候，继续上涨的压力明显增大的原因。
 
　　另外，由于市场预期马来西亚、印度尼西亚棕榈油产量会处于季节性的产量旺季而增加，但需求可能会因中国、印度由于前期进口的增长和当前库存相对充裕而会减少对棕榈油的进口，这会促使市场对马来西亚、印度尼西亚棕榈油库存量增加的预期，致使油脂价格在6月、7月出现了连续两个月的下跌。进入8月份，在月初油脂价格延续了7月末的反弹行情，但价格在反弹至前期高点的附近遭遇阻力再度陷入下行调整。
 
　　三、推断：对于6、7、8近三个月的调整，从价格走势结构来看，基本上处于价格下行调整的尾声阶段。在此阶段唯一要担心的是价格是否会继续突破2008年11月至12月份的价格低点并创出新低。但从当前市场状况与2008年11月至12月的市场相比较来看，油脂价格跌破这一位置的难度较大。首先来看，油脂价格所处的市场环境不同，当前的市场环境是经济正处于复苏的阶段，而去年的11月至12月则还受到金融危机的深化和蔓延的不利影响。其次，金融环境状态明显不同。当前的金融环境已经出现明显好转，且随着全球经济的逐步好转，随着各主要经济体大量、集中地向金融系统注资，流动性已经出现明显好转，当前市场的流动性已经变得相对充裕，市场对通胀的预期也在逐步增强。市场流动性的改善对商品和资产的定价将会产生明显不同的影响。而在当前农产品价格上涨幅度较金属偏小的情况下，农产品对资金的吸引力将增强。因此，此时，油脂价格的继续下跌的空间将相对有限。
 
　　四、后期影响因素：
 
　　有利方面：
 
　　1）消费预期增长，进入9月份，由于传统节日的临近市场预期国内植物油的消费将转旺。另外，亚洲其他国家也会因“斋月节”的到来而增加对植物油的需求；而产量方面，中国可能因8、9月份大豆进口量的减少而使得豆油的产量出现下降，另外，马来西亚及印度尼西亚棕榈产量可能因厄尔尼诺导致的天气异常对棕榈油主产国的产量产生不利影响，同时，由于斋月节的来临，可能在一定程度上影响马来西亚棕榈油产量，将使得油脂供应方面存在紧张的状态。
 
　　2）资金重新介入。从CFTC公布的基金持仓报告来，CBOT豆类的总持仓均出现了增长，同时净持仓方面也出现了增长，最值得关注的是，前期处于净空持仓的豆油已经从净空持仓转变为净多持仓，并且净多持仓已经连续三周出现了增长。这显示出基金对豆油观点已经发生了逆转。而净多持仓的继续增长也显示出基金对豆油市场继续看好的态度。另外，从国内豆油、棕榈油前30名会员持仓的状态来看，豆油、棕榈油的净空持仓均出现了减少，这也显示出国内市场参与者对油脂市场的看法在正朝看多的观点转变。
 
　　不利方面：
 
　　一方面是进口成本下降导致国内外油脂价格“倒挂”程度明显缓和，这不利于国内油脂保持稳步上涨，同时，会使国内油脂价格的表现更多地取决于CBOT豆油和BMD棕榈油的表现。如果CBOT和BMD能够持续上涨，则会对国内油脂市场继续带来提振，但如果外盘表现偏弱，则会给国内市场带来不利影响。另一方面，国内主要港口的棕榈油库存及大豆库存均处于历史的高位水平，这使得国内市场供应相对充裕，缺乏供应紧张题材的炒作，因此，这也会在很大程度上制约国内现货价格的过快上涨，并将使得国内油脂价格在上涨到一定程度后遭受明显的抛压。
 
　　五、可能走势：
 
　　尽管当前市场存在一些利多的因素，但也存在一些不利因素，市场的走势在缺乏供应紧张基本面的支撑下，价格出现持续性上涨的可能性较小，而更多地以震荡向上的方式演绎后期行情。