中游产能扩张较快

　　在铜产业的中游——铜材的生产方面，6月份中国铜材产量为91.44万吨，再创历史纪录，同比增长23.92%，1-6月产量为447.63万吨，同比增长17.04%。

　　铜材的生产之所以保持较高的增速，一方面是中国铜材净进口的减少：上半年中国铜材进口量为34.87万吨，相对去年同期的50.62万吨，降幅达到31.11%，1-6月铜材的出口量为20.51万吨，同比下降28.5%，总体铜材的净进口量为14.36万吨，同比减少34.52%；另一方面则是由于中国铜材加工水平不断提高和加工产能不断扩张。2008年中国铜材的加工产能大约为885万吨，预计到2010年将接近1500万吨。

　　显然，铜材加工产能的过快扩张将在中短期内加剧中国企业对于铜供给资源的竞争，从而给予铜价格支撑。

　　下游复苏开始加速

　　中国铜材的下游消费中，电力电缆的产量占比最大，6月份中国电力电缆的产量为206.87万千米，单月产量居历史次高，逼近2008年12月的历史纪录238.35万千米，同比增长11.71%。上半年中国电力电缆的产量达到1004.06万千米，同比增长21.29%，有力地支撑了铜的消费。与此配套的变压器、低压开关和高压开关等电气设备产量的上半年同比增速也各达17.51%、20.81%和40.09%。

　　结合中国经济的回暖情况，预计中国的基础建设、电力建设和房地产市场的需求在2011年之前仍能保持较好的需求，电力电缆和电气设备的需求不会明显减弱。

　　家电方面，在彩电、冰箱、洗衣机和空调的产量方面，彩电和洗衣机表现平稳，上半年同比增速分别为5.77%和3.73%。冰箱产量增长较多，同比增幅为18.19%，但用铜量最大的空调上半年产量为4701万台，同比下降15.05%，成为铜消费最大的障碍。

　　然而我们看到，正因为前期空调产量的减产，空调的库存量相对偏低，6月份空调产量虽然较5月份小幅下滑，但同比下滑速度从27.6%，降低到1.07%。7月份由于全国大部分地区高温天气持续，空调的生产和销售突然升温。预计7-8月份空调的产量有望实现正的增长，对铜的需求继续构成支撑。

　　CTA基金空头浮亏较大

　　7月中旬铜价突破了6月中旬以来的三角形整理区域，价格再创年内新高。纽约铜期货市场上，CTA基金的净空单量却仍然稳定在2万多手的历史高位。

　　仔细分析CTA基金的持仓状态，我们看到在去年10月份铜市场暴跌的时候，这些基金仅仅是在忙着减持多单，并没有增加空单，而在去年的11月中旬CTA基金才开始增加空单，从11月11日的空单21736手，增加到6月23日的40340手，期间铜价从3657美元下跌到2817.5美元，再冲高到5388美元，并在6月23日回落到4840美元。可以说这段时间CTA基金的空单大部分时间都在亏损，并且目前的浮亏已经相当大。由于指数基金今年1月上旬在铜市建立的多头头寸目前已有较好的获利，而且9月份是铜的传统消费旺季，期市通常在8月初附近开始启动季节性上涨行情，所以随着行情的发展，CTA基金的空单存在斩仓的可能，从而成为本轮上涨行情的主要动力之一。