6月中旬以来，在关于“通胀还是通缩、商品价格上涨是反弹还是反转”的争论中，商品市场不知不觉中已整体性止涨回落向下调整了一个月之久，这正应了那句“行情中犹豫中产生、在徘徊中壮大”的期谚。我们认为，这一个多月以来的价格走势说明市场已经以实际行动在回答投资者的种种质疑，即：商品市场去年底以来的上涨趋势已被破坏、扭转。

在这一个多月中，不同类别商品价格走势差异很大，工业品普遍还在高位震荡，个别化工品种、棉花等甚至还在创新高。但农产品整体非常乏弱，其中油脂又成为这轮空头行情的领头羊，棕榈油已重回今年一季度盘整区的上边，回到了历史低位区域，战略性做多时机似乎已经临近。但需要一个前提：商品市场整体环境不会全面转空，而我们认为现在商品市场恰恰存在全线转空的可能。美元一旦筑底成功，商品市场的全线下跌难以避免。

问题随之来，如果认为目前商品市场还处于多空转换期，不久的将来商品市场如果出现全线转弱，油脂会如何表现？从历史经验看，如果出现这种情况，最早转弱的油脂一定还会继续弱势。所以基于美元及商品市场整体大环境的判断，现在油脂还没有到战略性做多的时机。

目前分析油脂走势应多关注以下两条线索：一是持仓量的变化。油脂从6月初见顶回落开始的这轮下跌行情，一直处于严重的“量价背离”状态。豆油和棕榈油期货7月2日的增仓量放量向下突破决定了之前多头的增仓护盘已完全失败，与之对应的是这种走势充分说明了空头力量之强，是任何新多都无法撼动的。我们认为油脂要想出现连续性的上涨，只能是由空头平盘推动，而不会是被多头抄底买盘托起。

二是油粕强弱关系转变。豆油和豆粕具有天然的此强彼弱的反向变动关系，无论是上涨趋势还是下跌趋势中只会有一个是领涨和领跌的主力，如果涨势中豆粕特别强劲，豆油注定不会有太出色的表现，涨幅会远远小于豆粕；如果豆油特别强劲那么豆粕将处于跟随状态，幅度也将远远小于豆油。跌势中也是一样。而从去3月份之后，市场一直处于“粕强油弱”的格局之中，只有今年4月份和5月上旬油脂出现了阶段性的强于豆粕的情况，但这个过程非常短暂。5月中旬之后尤其是6月份以来油脂跌幅远远大于豆粕，市场又恢复了粕强油弱的状态。从波段上讲，后市如果出现油粕强弱关系的再度转换，即豆油走势开始持续性强于豆粕，油脂就极有可能出现阶段性的上涨行情。