6月以来，全球油籽油料期价大幅下滑，国内也面临着国储抛售和轮换的担忧，在内外双重压力下，国内三大植物油均从高位回落，其中棕榈油期价回调幅度为三大植物油之最。BMD毛棕榈油也是跌势连连，主力合约自5月初创下2798令吉/吨的新高后，两次上冲均无功而返，在产量和库存数据的利空下，期价试探2100令吉/吨一线的支撑。此番回调幅度如此之大，给全球植物油市场蒙上了一层冰雾。当前国内外油脂期价均已面临关键点位，那么后期能否企稳反弹保持在新区间运行呢？

　　通胀预期影响期价

　　前一阶段，大宗商品价格与供求基本面背离现象凸显。基本面形势显然不能支持大宗商品期货价格如此剧烈的上涨，投资者的买入热情其实主要来自于宏观经济改善预期、通胀预期和需求预期等，这一效应反映在植物油价格上面尤其明显。

　　通胀预期和美元贬值压力不断吸引资金入市，推高大宗商品价格。市场普遍认为，各国高速扩张的财政和货币政策使得通胀担忧升温，通胀预期使投机资金大举介入商品市场进行保值性买盘。美元指数与商品价格的相关性在近期的行情中显得更为明显，后期该预期仍将对国际大宗商品期货价格起重要作用。在植物油方面，该预期更可能对天气和油籽减产的炒作推波助澜，在此情形下，届时棕榈油期价势必也能上一个新的台阶。然而，油脂价格的长期上涨仅凭资金的青睐是不够的，下游消费的支持也是必需的，这和原油、金属等工业品的境况基本相似。

　　全球增产压力料减

　　USDA6月供需报告预计2009/2010年度全球棕榈油产量为4500万吨，高于上一年度的4280万吨，和2007/2008年度的4100万吨。油世界6月预计2009/2010年度全球棕榈油产量为4710万吨，远高于上年度的4430万吨，和2007/2008年度的4250万吨。由此看来，2009/2010年度全球棕榈油增产似乎是公认的。

　　而马来西亚棕榈油局公布的数据显示，受产出增加影响，马来西亚棕榈油库存在连续5个月下降后，5月份首次环比增加5.72%至137万吨，而此前市场预估下降2.3%至126万吨，当月产量预计增加8.49%至139.5万吨。随着高产期的临近，马盘棕榈油库存料将继续增加，而且中国和印度两大进口国油籽和油脂库存供应整体充裕。在下跌预期影响下，两大棕榈油进口国的贸易商可能减少棕榈油进口量，此种“买高不买低”的心理又反向导致马盘棕榈油库存的增加，从而再次给期价带来压力。因此，当前低价棕榈油无法显现其价格的优势，更低的价格并不一定能带来更好的需求。

　　然而夏季棕榈油在散油市场掺兑需求不断升温是不可抹杀的事实，这一季节性的消费特征为棕榈油价格快速下跌之后，提供刚性需求的底部支撑，这也是BMD毛棕榈油主力合约期价在碰及2150令吉/吨的支撑后立即快速强劲反弹的主要原因。而且在9月、10月棕榈油产量高峰之前，毛棕榈油库存迅速从目前的偏低水平上恢复是不可能的，加上印度尼西亚维持7月毛棕榈油出口关税3%，而并没有因毛棕榈油价格大跌而将出口关税恢复至零关税，一定程度上增强了市场看多信心。

　　此外，日前USDA公布的二季度种植面积预估数据仍然偏空。尽管美国大豆播种面积创下历史新高，供应有望得到一定的缓解，但由于上一年度的库存水平太低，2009/2010年度美豆供应偏紧的格局也难以得到实质性扭转。若在后期的天气和产量炒作过程当中，种植面积增加的利空已然出尽，美豆期价企稳走高则将带动全球植物油包括棕榈油价格上涨。

　　现货压力相对乐观

　　现货方面，受期价回落的影响，马盘棕榈油对华现货报价跌破6000元/吨，跌幅达1000元/吨以上，此前最高是在5月份，达7600元/吨以上，进口成本的大幅下滑拖累国内价格走软。受国内外盘面的双重打压，国内棕榈油现货商纷纷积极议价出货，5月份在期价涨幅相当的基础上，全国现货均价只提高了200元/吨左右，而6月份现货也跟随期货每吨下跌了千元左右，至7月6日全国现货均价为5966元/吨，市场恐慌心理一览无余。从基差来看，6月中上旬，棕榈油基差基本维持了上月的走势，基差维持较高的正值，和前期相比，6月下旬，棕榈油基差有所缩小，甚至出现了负值，原因是现货价格跟随期价大幅下跌，跌幅甚至超过期价，一定程度上表明了分销商跟盘议价出货的心理并对后市持较为悲观的态度。

　　国内库存方面，中国在2009年5月份进口棕榈油485252吨，比2008年同期的498478吨降低2.62%；今年1—5月，国内共进口棕榈油2255788吨，较上年同期的2333403吨微降了3.33%。相比4月份而言，5月份棕榈油进口量又有所增加，因进口商前期进口的棕榈油基本完成顺价销售，对于后期较为乐观。然而目前，正如上文分析，在下跌预期和“买高不买低”心理的共同作用下，通常棕榈油进口贸易商会减少棕榈油进口量，加上近期国内港口库存趋增，市场在等待外盘行情指引以及终端需求的明显放量，贸易商不会贸然加大进口量，因此7月国内库存应当不会急剧增长。一旦外盘行情企稳反弹，国内终端需求放量，那么棕榈油价格将受到利多支撑。
　　　　　　
　　操作建议

　　当前棕榈油极有可能在试探中期的底部，在USDA美豆种植面积尘埃落定之后，永不过时的天气炒作又将掀起，加上强势原油的提振效应和持续的通胀预期炒作，深幅调整之后，在美豆的带动下，7月份棕榈油可能止跌反弹。操作上，逢低可买入中线持有。