尽管沪铜近期内持续高位振荡，但笔者认为，沪铜上涨起码面临三重压力。

一、经过前期上涨，多头题材已经得到比较充分释放

春节过后铜加工企业一般都会在市场上大量采购铜等生产用原材料，而今年还有一个很重要的因素就是国储收储，因此春节至5月份前后，国内铜价走出一轮上涨行情。但目前价位不仅不会再引起国家收储兴趣，反而不排除利用目前机会抛售的可能。另外，从4月底至今的美元下跌趋势得以遏制，随着美元指数止跌企稳，其对国际铜价的支撑作用也随之减弱。

二、尽管一些指标显示经济已经开始企稳，但真正复苏尚需时日

由于世界各国采取的经济刺激措施见效，近来，西方一些发达国家的经济指标开始好转。如虽然美国5月预售屋销售量经季节性因素调整后较前一月下降0.6%，较上年同期下降近1/3，但是房价却出人意料的坚挺，5月份预售屋价格中值为221600美元，为去年11月以来的最高水平。消费者信心已经回升至去年9月份以前的水平。但美国的失业率高达9.4%，预计还会进一步走高。

今年3月世行曾经预测2009年全球经济萎缩1.7%，2010年全球经济可恢复增长。但世行6月22日公布的最新报告将2009年全球经济增速调低至萎缩2.9%，将2010年的增长率预测由2.3%下修至2%。世行同步调降欧美日三个主要经济体2009年经济预测：美国2009年GDP可能萎缩3%，日本2009年GDP预测由-5.3%修正至-6.8%，欧元区增长率由-2.7%调整为-4.5%。

三、美元指数下跌空间比较有限

一方面，美国经济复苏过程明显快于欧洲和其他国家，这决定了美元指数下跌空间不大。近期公布的一些指标对上述分析提供佐证，如6月中旬的密歇根大学消费者信心指数从5月份的68.7上升至69，美国商品零售额5月份上涨了0.5%，为4个月以来最大涨幅。但欧洲央行预计今年欧元区经济将收缩4.6%，明年进一步下跌0.3%。日本内阁府11日公布的一季度国内生产总值(GDP)修正值显示,经季节性因素调整并剔除物价变动后的实际GDP较上季度下降了3.8%,换算成年率后为下降14.2%。

另一方面，在当前市场缺乏新的保值手段的情况下，持有美元仍是最好的保值手段，增持美元也限制了美元指数下跌的空间。在今后一段时间内，以78为底部、以83为顶部维持区间振荡将是美元指数的最好选择。

四、消费增速低于生产增速，现货压力日显沉重

1．1—5 月份国内产量稳步增长。国家统计局公布，5月精炼铜产量33.18万吨，同比增长1.4%，较4月份下降1.9%；1—5月精炼铜产量为160.29万吨，同比增长5.9%。5月份国内的铜精矿产量为8.29万吨，同比增长8.8%；1—5月份铜精矿产量为36.95万吨，同比增长9.4%。

2．1—5 月份精铜进口量屡创新高。5月份，我国进口精炼铜33.72万吨，继续创出新高。今年前五个月，我国精炼铜进口量同比增速分别达到41%、99%、138%、149%、258%。今年1—5 月份，我国精炼铜累计进口量为140.35万吨，同比增加129.68%。

3．全球 1—4 月铜供给过剩 13.3 万吨。全球金属统计局（WBMS）指出，全球 1—4 月铜供给过剩 13.3 万吨，去年同期为短 缺 16.1 万吨；1—4 月全球铜消费量较去年同期下降 4.6%，至 587.4 万吨；铜产量较去年 同期增长 0.2%，至 600.7 万吨。

五、总结

尽管上述三方面因素对铜价上涨具有一定的利空影响，但近期内还有两个因素不容忽视：第一，中国稳定的投资对全球铜价具有很强的支撑作用，第二，各国实施的宽松的货币政策大幅度增加了市场流动性，为全球通胀埋下了伏笔。这两个因素在一定程度上抵消了上述因素对沪铜的利空影响，或者说锁定了沪铜下跌的空间。

由于全球经济仍很脆弱，复苏之路仍很漫长，铜消费能力比较有限，现货压力难以消除，美元指数区间振荡，前期利多因素已经透支，沪铜在41000—42000区间面临的阻力很大，继续上涨空间非常有限。笔者总的观点是，当前价位上涨阻力明显加大，近期内面临较大的回调压力。同时，还应该看到全球通胀的预期以及中国因素的支撑，未来的下跌仍只能看作是今年下半年牛市行情走势中的一次回调，回调的区间预计在35000—36000。