与美国市场相比，我国期货市场表现出中远期合约活跃的特点，一般主力合约都是交割月距当前4—5个月以后的合约，大豆、白糖等品种的主力合约甚至是距当前8个月以上的远月合约，而在距交割月还有3—4个月的时候交易活动就开始大幅萎缩。大连商品交易所大豆一号合约在2009年5月时的主力合约为2010年1月交割的1001合约，该合约从4月份开始进入活跃期，交易量和持仓量加速放大，持仓也迅速从之前的主力合约909转移过来，成为该品种最活跃的合约。前两年的情况也基本类似，801合约在2007年5月时持仓量和成交量就达到相当水平成为主力合约，6月交易进入最活跃期，5月—7月该合约流动性非常高，各种交易活动频繁；从8月份开始，量仓指标开始逐步下降，9月份时合约流动性水平已大幅降低，市场持仓意向转移到新的主力805合约中。2003年、2005年该合约的量仓高峰时期相对较晚，8月、9月、10月为合约的最活跃期，11月开始量仓指标逐渐下降，但总体来看还是在交割月前4个月以上就成为了主力合约，符合国内期货市场中远期合约活跃的特性。玉米、小麦、白糖等品种的主力合约也多为距交割月5—6个月以上就开始活跃，距交割月还有3个月以上时活跃程度就大幅萎缩。

相对于农产品市场，金属市场品种的远近月持仓分布不合理的现象不明显。铜、铝、锌等品种基本是按照伦敦LME传统，以当前月+3个月的合约为主力合约，即2009年5月的主力合约为908合约，近月合约的交易量和持仓量大，流动性强，套期保值效果也相对较好。这与我国有色金属市场与国际市场接轨程度好、市场开放程度较高、金属市场参与者构成相对协调以及有色金属工业的生产特性有关，也与LME的合约安排有相当程度的关联。由于LME上市交易合约仅是当前月+3个月的单个期货合约，而不像CBOT、COMEX等美国交易所以及国内期货交易所实行的未来多个月合约同时交易的合约安排，就使得国内的有色金属远期合约无法在LME找到相对应的远期合约权威价格作为价格指导，从而大大抑制了国内有色金属远期合约的活跃程度。

国内期货市场远月持仓大、近月持仓小的持仓结构，导致套期保值者无法在近月找到合适的合约作为现货生产经营的风险对冲工具，只能转而在远期寻找替代合约，而这与现货商的生产周期相脱节，套期保值效果大打折扣，严重抑制了套期保值者参与市场的积极性，影响了持仓的增长和套期保值功能的发挥。另外，远近月持仓结构不合理也造成了我国期货指数无法有效反映市场变动，由于持仓过分向远月集中，导致指数中远月价格的权重大于近月，据此编制出的指数就不能很好地反映当前价格变动趋势，期货指数的参考价值就会大为降低。

２．市场参与者结构失衡

国内期货市场持仓问题的另一个表现就是市场参与者结构失衡。从参与市场的目的划分，期货市场参与者主要分为套期保值者和投机者（投机者中包括套利者）两大类，套期保值者参与市场的目的是通过期货市场的对冲机制转移生产经营风险，主要包括生产商、加工商、经营商等，而投机者是试图从期货价格波动中获取利润的个人或企业，他们是期货风险的承担者，也是套期保值者的交易对手。套期保值者和投机者应该在期货市场中保持一定的比例，否则期货市场的功能将无法充分发挥。套期保值者过多投机者过少，套期保值者的价格风险将缺乏转移对象，期货市场的流动性会大大降低，规避风险的功能将无法实现；反之如果投机者过多，则市场波动将大幅增加，期货价格也就无法反映真正的供求关系，价格发现的功能也就无法充分发挥。目前国内期货市场的一个重要问题就是机构投资者过少而个人投资者过多，有研究显示两者的比例大概是5%:95%，机构客户所占比重十分有限，市场参与者结构严重失衡。虽然机构和个人投资者不能完全对应套期保值者和投机者，但这在很大程度上反映了国内期货市场的投机成分要大大高于套保成分。国际市场的情况就与我国大为不同，世界掉期与衍生品协会（ISDA）2003的研究报告指出，世界500强中有92%的公司有效利用衍生品工具来管理和对冲风险，其中在进入500强的196家美国公司中有94%的公司已经运用衍生品工具控制风险。而我国近1500家上市公司中，参与期货保值或交易的公司数量只是少数。机构参与者的缺乏导致国内期货市场稳定的持仓量不足，期货市场功能未能得到有效发挥。

市场参与者结构失衡对套期保值的影响主要有两方面：（1）投机者比例过高，造成期货市场价格的非理性波动加剧，致使期货市场价格脱离现货价格，基差变化难以反映真正的市场关系，导致套期保值者的套保效果下降；（2）投机者中很大一部分人主要从事短线操作，买卖频繁，而套期保值者头寸变化一般较小，属于中长期持有，所以投机者对交易成本的敏感性要远远高于套期保值者。国内期货市场由于制度设置等原因，近月合约的交易成本要大于远月合约，所以投机者的交易和持仓偏好流向成本较低的远期合约，又因为投机者占市场绝大部分比例，导致投机者偏好的远期合约活跃程度大大增加。套期保值者虽然对成本的敏感程度较低，但成交清淡的近月合约流动性太低，套保实现困难，导致套期保值者只能被迫选择与生产周期不符的远月合约进行操作，套期保值效果大为降低。可见，由于投机者比重太大，合约的流动性主要由投机者的偏好决定，这在一定程度上造成了上述的远近月持仓分布不合理问题，抑制了套期保值功能的发挥。

市场参与者结构失衡还有一个表现是现货市场参与者在期货市场中所占比例小，期货市场参与者中很大一部分与现货市场几乎没有关联，尤其在初始投资额要求较小的农产品期货品种上这种状况尤为明显。据统计，在国际市场上，发达国家有20%左右的农户参与期货市场，农场、农业类企业的期货市场参与度也相当高。而在我国，作为农产品市场基础的农民对期货市场的参与度极低，农业类企业的市场参与也相对有限。农产品由于价格相对低廉，聚集了大量的投机者，其中很大部分是几乎完全脱离现货市场的投机者。这种结构失衡导致了农产品市场主体匮乏，投机成分放大，交易量虽大但持仓严重不足，期现市场一定程度脱节，套期保值效果下降，很多现货市场参与者未能真正受益于期货市场。而有色金属现货市场的相关主体期货参与度相对较高，期货市场的成熟度和规范程度也相应增加，套期保值效果比农产品略好。