大卫保尔斯：今年下半年油价区间在97-100美元

嘉宾简介：大卫保尔斯，嘉吉投资（中国）有限公司化工事业部全球总监

演讲实录：

各位上午好！首先也是非常的感谢我们的主办方能够邀请我到这里做这样一个报告，对我来说是非常的荣幸的来到这里。我今天会和大家共同分享一下我们的石化企业以及能源价格对市场会产生多大的影响。我首先会和大家讲一下整个情况的一些情况，这个相关性我认为是很重要的。我们主要的话题也是息息相关的。然后简要的介绍一下整个行业的情况，我也尽量的讲得缓慢一点让大家听清楚。

首先是说到我们的石化行业，其实我在过去的28年里一直在这个行业，这个行业到目前为止在100年来是最具有变革性的一个时刻。在座的各位都是行业的专家，其实一般来说过去的8-9年，可以看到中东是发生了巨大的变化，他们也是一直在使用这些比较廉价的技术来生产石油，然后供应给亚洲。但是与此同时我们看到中国的效应也是越来越重要了。中国也是希望能够可持续的发展，中国的石化包括了整个的塑料的产业，其实也是跟全球的供需关系是非常重要的。能不能持续下去呢？中国也是扮演了十分重要的作用。与此同时，我们现在看到的世界并不是停滞不前的，整个的世界的格局也是持续不断的在调整。我将谈一谈以下的几个方面的内容：

是对于嘉吉投资公司来讲和我个人来讲，为什么对这个话题感兴趣，嘉吉公司我们在66个国家，有3万名员工，在2020年之前，我们是希望把30%的资本性的支出都在这些一级产品方面。包括了我们的食物、植物油。在我们的加工领域当中，我们也是涉及到多个能源和石化的产品。其实，我们每年会在石化方面花费18亿美元，然后在石化的塑料包装方面，每年是投资5亿美元。所以对于我们的嘉吉公司来讲我们是希望参与到行业当中。还有生物方面的行业，我们也是积极的参与其中。对于我们来讲，最主要的是一个消费的公司，今天我的报告会从一个消费者的角度来探讨整个的能源价格对整个的塑料产业产生什么影响。

了解我的话，这个话题是我最喜欢的一个话题。其实我是准备了200页的PPT，我做了一个简化，如果可以的话，这个话题我可以讲整整半天了。有关于这个问题，我认为是一个非常重要而复杂的问题，我尽量做一个概括。但是，我觉得这里也不可能面面俱到，简单的讲一下能源价格对化工行业的影响。

首先是看一下市场的特质，首先是能源的市场。在全球的范围内，我们也可以看到各式各样的这些能源的单位，比如说全球的石化、燃油的情况。其实基本上是达到了290×15次方的BTU，可以看到这些大量的东西是用在了能源方面，油气和公共供应当中。30%的是用在我们的石油产业当中。在石化行业来讲，也可以看到这是非常大的一个份额，而且是不断的在发展。现在对于能源行业，从石化产业来讲，我们是没有任何的影响力。

另外是看一看整个的大环境，首先是整个的工艺流程，可以看到消费的情况。也可以看到整个消费的过程，首先是天然气和原油，是我们主要的两大来源。从原油，可以看到在亚洲，还有其他的一些国家，主要的一个原料就是石脑油，其实也是跟电力相关的。用在了两个方面，第一个用处就是生产这些交通用的石油，另外一个用途就是在石化。比如说在生产这些PVC、甲烷、乙烷等等一些石化的产品。在整个的能源行业当中，或者说是跟石化行业相关的能源来说，对于我们来说，我们必须要向这些石油公司支付费用让他们来生产石脑油，这种石化行业支付的石脑油的生产费用，这是包括了溢价。这个价格也可以探讨一下石脑油的价格，这两者的关联性在很长时间内都是相互关联的。但是在短期内是有脱钩的，这里经常要提出的一个问题，在过去的20年当中，我们也可以看到它的关联度达到了99%，其实就是1-2年的时间内是有脱钩的。主要的原因就在于对于石油来说，它的一个价格，其实可以看到和我们的石化市场的需求关系还是有一定的关联度的。

我希望今天讲的东西跟大家的关系比较密切，所以我有时候要讲到石油和石脑油是相互联系的。石脑油和塑料、PVC、PE也是有关系的。可以看到在我所说的大的趋势来讲，很长的时间内关联是比较密切的，但是在比较短的时间内，有时候会脱钩。我来解释一下这个情况，为什么会是这样的呢？

我们可以看到，第一个需要看的东西就是你的进料，它的整个的原料分布是怎样的。可以看到石脑油在传统来讲，一般来说都是石化工业最为重要的原料。在美国，主要就是这样的情况。当然，可能在有时候会有乙烯，但是整个的世界目前对于这些产品的使用开始增加了。我们可以看到整个的行业出现了一个比较大的多样化，不再仅仅是我们所说的依赖于石脑油。我们发现中东已经投资了大量的资金，1万亿去使用乙烯作为原料。过去的90年代，美国也是使用天然气，现在是使用页岩气作为原料，可能也是将来一个重要的石化的原料。这个会有重要的影响，我们讲的是全球性的一个问题，当你不用石脑油的话，可能就有一个问题，就是负债面的问题。可能就会影响到整个的供应链。在将来的新的世界来讲，我们要想对于这些产品能够满足需求的话，就需要做出新的改变。我们看到从世界的石油产品来讲，它的发展是不可能跟全球的GDP脱钩的。可以看到PPT图上全球的化工消费的点，就是从化工的原料增长是远远的低于GDP，这个可以说是不平衡或者是价格的不对等。对于石化行业在全球来讲，包括了08年到现在，引起了整个的原料方面的大量的价格变化，也引起了塑料制品价格和其他石化产品价格大大的增加，也引起了很多企业的利润率下降。

如果我们讲到全球的石油价格的问题，我们就必须要讲整个石油价格的来源是在哪里？最简单的问题就是现在看一些例子，我们首先第一个因素，就是地缘政治的问题，它会影响到当今石油的价格。大家可能都知道，在过去的3-4年当中，这次的经济衰退带来了很多的影响，如果不是因为中国和亚洲其他国家的一些努力，使得全球的经济复苏，这次的经济衰退可能会更长。石油从147美元/桶到30美元/桶，也是使整个经济复苏的一个原因。从70年代到80年代，一直是有地缘政治的影响到石油和石脑油的价格。我们讲到了石油和能源的好处，是一个全球交易的品种。我们要有价格发现的价值，在任何的地区，或者是全球来讲，都是通过远期来看它的价格。这些交易所还有公司，包括了我们作为消费者和生产者，都在利用这些交易所的期货产品和远期产品，去判断，去套期保值，去对冲我们的一些风险。我们看到在整个的过程当中，也有一个非常重要的问题，就是通讯的速度问题。我们的价格发现，WTI，这个价格发现的机制，在中国可以立刻的感受到，一个星期里面的5-6天都可以交易，甚至是在场外闭市之后交易，这是产生了巨大的影响，对市场也是产生了巨大的影响。不仅是行业参与到了行业的石油定价里面，有了整个的金融行业参与。有基金和养老基金的投资者，有银行，他们参与到期货市场来进行投资获得收益，他也决定了石油的价格，决定了这个市场的动荡。整个的远期的销售，或者说是架构，可以说是非常大的一个业务，基本上是每天有上万亿的交易金额，在全世界各地进行交易。

刚才我们的演讲嘉宾，讲到了欧洲的危机，讲得非常好。他说目前欧洲的政治环境已经大幅度的影响到了石油的价格，这个很大程度上是由于欧洲的消费比较低迷，也因此造成了在欧洲有很多的疑惑，到底如何解决目前的欧债危机，怎样的进行去杠杆化等等。这些国家他们可能有比较低的成本资本，太长的时间内他们入不敷出，使得他们的债务水平过高，现在不得不进行紧缩的政策，进入到了衰退。这样，他们就面对了一个很大的挑战。如果我们简单的看一看欧洲的情况，我不想赘述刚才向教授给我们做了很多的解释。我们可以看到他们现在整个银行的风险敞口，相对于他们国家的GDP来讲，是举债过高，这样就使得整个欧洲的需求非常低，而且这种不确定性也传导了全球的其他的市场，也造成了石油价格的很多不确定性。其他的这种地缘政治的因素也是在影响，这里是挑出几个方面来讲，否则我们一天也讲不完。

现在我们看到石油国的很多基础设施的投资，也是进入到了一个高峰期。但是由于有这种全球性的不确定性增加，担心有些西方的经济体出现经济衰退，欧佩克的产量也开始下降。之所以之前欧佩克的国家在生产，是因为要服务于他们国内的经济建设，但是是有很多的问题，因为你如果是需要收入，当这个石油价格开始下降的时候，你就不能支持你的经济发展了。这样，就可能会在这些国家有非常大的政治问题。我们可以看到阿拉伯之春，在中东的这些国家，这些革命很大程度上跟这些是有关系的，是引起这些政治动荡的很重要的一个原因。反过来又对我们的石油价格有个影响。我们看一看沙特的情况，可以看到很多的经济报告和研究，是说现在的采油成本是越来越高，现在对于全球的影响是越来越大，要在基础设施上要投入更多。所以他们现在将来能够承受的石油价格的下降，空间是更小了。而且，沙特他们自己消耗的石油也是越来越多，因为是不断的工业化和经济增长，他们自己的石油消费也越来越大。如果我们再看一下欧佩克的其他国家，情况也是非常的相似。一般就是以前生产石油的国家，就是越来越不能够扮演以前的角色了，因为新的油田越来越少，自己的消耗越来越大。所以，现在要去获取更多的石油难度非常的大。现在我们的石油价格可以下降的底线是越来越高了。

另外一个将来可能的方向，就是页岩气。它可能是作为一些石化产品的原料。这些页岩气够吗？现在的问题是远远还不够，使得全球的供应平衡的水平，这也是一个地缘政治的问题，就是其他的国家也在讲，如果你需要有采集页岩气的设备，这个投资也非常高。问题就是谁来投资，如果是将来世界不确定这么大，有这么多的国家债台高筑，谁愿意去投资？如果是这些石油价格必须也要考虑其他的地缘政治的因素，比如说伊朗的核危机，以及可能出现的制裁措施，可能会进一步的影响到石油的价格。如果说7月份的时候，制裁起到了作用，那么可能就开始影响到石油的价格和炼化厂的原料。在某些国家和某些地区，欧佩克国家之外的其他的国家，有可能就是我们所说的新的供应国。那些国家就是可以使用伊朗的货币来采购伊朗石油的国家，是可以以很低的价格采购到伊朗的石油，这个也可能是将来影响到石油价格的一个因素。