嘉宾简介：莫晓，中化国际（控股）股份有限公司期货管理部高级研究员

演讲实录：

我在行业当中一直做这项工作，多数以基本面的研究，或者是以现货研究为基础，在期货方面没有任何的经验，在这里谈期货的理论，或者说一些说法上不太切合实际请在座的各位多多谅解！

我今天这个演讲主要是有四个主题，我个人认为把握PVC行情首先需要关注烧碱，而且烧碱这两年也是在PVC行情当中，或者氯碱行业当中是一个不可或缺的重要因素。这主要是简单我们列举的整个氯碱的生产的工艺流程，在这里主要是想提到关注烧碱的重要性，烧碱在2008年-2012年中国烧碱的产能增长率维持在15%的高位，但是随后它会有缓慢下降的趋势，这意味着PVC也是在一个高速的增幅过程中，增幅过高，但是由于烧碱所影响的需求行业是基础化工行业和造纸非常好，使得近5年烧碱一直保持着良好的发展势头，因而我们从这一点上也不难理解PVC是一个低迷的行情。

这副图主要我们列举烧碱的产能增幅，呈现一个减弱的状态，但是烧碱的减弱我认为意味着PVC可能会迎来一个比较好的春天，这是我们的期待，在我所从事的这20年氯碱的行情研究中，烧碱整个大的周期大概在5到6年，小周期在3年。目前烧碱的供需高峰已经接近了历史的位置，我个人认为PVC可能会有一个走出低谷的趋势，但是在经济危机不确定的情况下，地缘政治，还有欧洲危机地产业的萧条因素可能会使烧碱延长，PVC普遍会等待一段时间。这也造就了PVC在2008年之后遭遇历史上的一个比较艰难的时期，同时也对亚洲的市场起到拖累的影响，会导致整个亚洲开工率持续下降。但是亚洲整个烧碱和PVC是比较成熟和稳定的市场，如日本和韩国，但是我认为未来需求的增长是在越南和印尼地区。

因为从事这些基础行业的研究，我引用了一些国外的ECU的概念，是电化学的成本，是考量碱和氯的指标，在国外使生产商调节碱和氯，使得它得到一个平衡。现在美国ECU成本在213美金的幅度，2012年是整体下降的趋势，意味着烧碱的盈利能力更强，这主要是电力成本下降，都使得ECU呈现利润比较丰厚的时期。

这副图我利用了碱和氯的交叉图，可以看出烧碱的盈利状况，红色就是烧碱的盈利，从这副图上可以看出，烧碱是持续、而且是长久的，这一点也就意味着ECU处于亏损的状况，负值氯已经到了低点。

我们经常会利用碱和氯的指标来判断PVC的走势，这里还有一些PVC的行情趋势，这里无外乎上游的原料还有成本，新增产能、国内产量还有出口，国家政策，生产者的心态，突发事件和库存、需求状况，这些情况我们不能说哪一条是重要的，哪一条是不重要的，在市场脆弱的情况下都会重要因素。

我这里列举了一些电石与电价的影响，这里主要采用了国家几次上调电价对电石的影响，如果电石上涨，PVC的成本一定上涨，这是成正比的关系。

而电石的供应量也会推升价格，去年3月份日本的突发的海啸，还有11月份日本的大爆炸，都导致电石的价格上升，那个时候可能是供应比较偏少的时候，2011年电石的整体的平均价格可能是在4000元，那个时候PVC也是7700到8000的价位，PVC比电石提前结束。另外国家的政策也会对电石造成一些影响。

电石方面还有一些淘汰产能，我想在座的可能也是比较关注，每年淘汰的幅度都在加大，但是我个人认为总量比较大，但淘汰幅度非常少，但是对行情和价格支撑不是特别有利，而且有一些淘汰的产能多年前不开的，在总量上没有实质性减少可能对电石影响还不够成大级别的影响。

2005年之后电石PVC进入了旺盛的产能扩张时期，氯碱的发展也导致与环境污染有一些相背离的地方，加上有环保的治理还有电价上涨可能会导致成本上升，这样会导致电石价格也在不断攀升，这使得中国的PVC退出了全球成本优势的行业，高额的电价，以及日益增长的成本都制约没有成本优势的因素。

我个人认为，2008年之后中国的PVC已经发生的比较大的变化，我们看到的现象产能在不断增长，开工率在不断下降，可能企业也维持烧碱的盈利，还要保持企业的发展，可能这种比较怪的怪圈还会持续走下去。

区域这些供应增长都是比较平稳的，我只列举了日本和美国的地方，日本和美国供需都是比较平稳的，基本上以出口为主的。北美市场在2011年产能是在8、9万吨，但是危机之后，烧碱的状况一直比较好的。当地的一些氧化铝都纷纷从中国进口烧碱，因为当地没有新增产能出来，对美国当地烧碱的价格强有力的推升。我之前在美国一家公司工作，美国有不可比拟的成本优势，上午提到未来页岩气的增长，可能为氯碱提供了更广阔的空间，目前有7家公司都涉及到页岩气利用和开采当中，可能会使未来美国氯碱更加有优势。当前美国地产业非常萧条，PVC的需求基本上是以出口为主，但是丝毫不影响它烧碱的强大的盈利。

美国是在2013年之后大概才有新的氯碱产能出来，2013年中期大概有200多万吨，这些公司在华美化工等老的氯碱企业。我还看过很多国外的资料，原先我们也做了中国氯碱的投资回报率，在2006-2008年之间大概有20-30%的回报率，很多投资氯碱的项目，国外还是非常看好的，现在已经下降到5%左右了，未来还是有一定的发展空间。

下面谈一下影响PVC的行情因素需求，北美还是比较平稳的状态，有新增产能基本依赖出口，可能更好是期待美国地产业的复苏，但比较恶劣的经济环境下，可能复苏还很久远。现在美国对氯碱来讲，造纸和氧化铝的需求更加强于PVC，由于多年没有氯碱的功能，现在ECU盈利能力非常强。当前的市场美国宣布烧碱又要涨60美元/干吨，但是PVC出口要下降70美金，这个状况有可能会持续的。这也看到了氯的需求可能是全球性的疲软，但是烧碱的需求可能只是在美国，或者中国的逐步时间会体现得比较强。因为美国的一些氯碱的新增产能可能会导致在2013年之后会减少它的烧碱的进口量，这样可能对中国烧碱不是非常有利的因素，可能对中国的PVC倒也不是一件坏事。

这副图是国内比较著名的贸易公司，它定时去采集核心仓库的数据，这只是代表华东和华南30%的量，这只是一个趋势。从这点来看，在高点的时候，今年PVC在2月份达到735，核心仓库的库存也是非常强，现货非常少，如果期货库存不断增加，现货库存非常少，现货库存流向市场，这对未来市场还是有一些隐患，也导致现在的价格有一个小幅回落。

我在中化是期货总部，也是基于我们对PVC价格的长期研究，还有上市以来的价格，在期现价差上结合得非常有利，根据金融属性的特点我们保护现货是更有利的，在去年700点以上行情有三次，我们抓住了两次，今年全部都抓到了。我们把上线设到90%，安全性涉到75%的区间，这是要结合个人现货的成本，或者你买哪个合约的行为，这可能短暂时期会承受15%左右的帐面浮动亏本的压力。

（PPT图）这是上市以来PVC的走势，这是它今年的走势。我们的观点就是，目前整个PVC行业或者氯碱行业整个发展，是走在供大于求，未来出现产能停止增加的过程，可能重新回到的共享与求的状况暂时不能看到，只能说看到平衡，才能看到利润的攀升。

我认为供应的产能还是在扩张，如果房地产业与PVC相关，如果没有指定的信号，或者保障房推进存有很大的疑惑，需求还不是真正的能回升。随着存货的增加，经营的规模也在增加，可能下半年行情还是会是一个比较艰难的情况。我个人认为，在期货上是我们一个规避手段，我的演讲就这么多，谢谢！

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