晨会评论

商品

机构对一季度GDP预测整体重心下移，最低预测低至7.9%，显然对经济持续放缓做好了心理准备。但若实际增速处于预测低端甚至击穿8.0%的心理警戒线，若中国内需增长低于市场预期，将会令市场担忧全球第二大经济体加速走向“硬着陆”并冲击全球资本市场。

今年以来推动中国经济增长的“三驾马车”增速均有所回落。一季度出口增速明显回落，2月出现了近10年以来单月最大的贸易逆差；全国固定资产投资增速比去年全年回落2.3个百分点；社会消费品零售总额也出现明显下降。最看内需，从最近昨日公布的CPI和PPI数据来看，内需很难再短时间内得到提振。

大家之前都预测4月货币政策会放松，存款准备金率会下调，但从GDP预测和CPI数据来看，时点会后延。目前市场上的资金面仍然会比较宽松。今年以来央票连续停发，而公开市场4月的到期资金量较大，没有降低存款准备金率的迫切需求。

但有一种可能，存款准备金率工具的动用还会根据外汇占款数据而定。如果今年外汇占款流入大幅减少，那么下调存款准备金的可能性将加大。从这个角度分析，预计上半年将会有下调机会，但降息今年难以实现。 最终反映到目前工业品的基本面，市场终端消费依然不理想，进出口持续低迷，均对市场的反弹造成较大压力，因此目前仍维持对工业品的空头看法。

股指

大盘今日形成缩量小幅度的调整，虽然此前社保基金入市、QFII投资额度增加等积极因素引领市场出现与外围市场逆向的反弹行情，但带来的相关资金还没有得到实质性的进入到股市之中，也不可能在短期内进入市场市场并产生作用，因此理论上市场需要以时间换空间等待相关政策的进一步明确之后，市场才会出现持续性的反弹行情，否则市场将会形成持续性的反复波动，再加之前面说的一些不利因素，市场短期结束小反弹重回跌势的概率较大。

西班牙成欧债危机新焦点

近日西班牙成为欧债危机新焦点，其国债收益率继续攀升，发债效果不佳，使得市场一度舒缓的神经重新绷紧。

据悉，西班牙银行业问题重重。据欧洲中央银行的数据，2011年第三季度西班牙私人债务占GDP的比率已接近200%，其中净外债占GDP的比率接近100%。快速增长的债务使得西班牙银行的资产负债表规模在12年间增长了近3倍。而金融危机后西班牙房地产泡沫破裂暴露了银行业负债过高的问题，使得银行，特别是中小银行在金融市场借贷的成本显著上升。

二是削减财政赤字的目标难以实现。2011年西班牙财政赤字占到GDP的8.5%，比6%的原定目标高出2.5个百分点。西班牙公共债务占GDP之比今年将上升逾10个百分点

三是地方政府债务问题突出。2011年西班牙地方政府财政赤字占GDP的比重为2.9%，比1.3%的目标高出一倍以上。如果要完成2012年降至1.5%的目标，则需削减约156亿欧元(约合204亿美元)支出，但地方政府的抵触情绪很大。

另外西班牙整体失业率超20%，年青人失业率超50%。高失业率不仅打击私人消费和生产能力，而且阻碍财政紧缩和财政改革，成为西班牙债务危机演变的关键。

而今年4月，西班牙迎来还债高峰，到期债务总额为250亿欧元(约合327亿美元)。这无论是对西班牙，还是对整个欧元区来说，都是一次现实考验。

可以说，目前市场又出现不少的隐患，4月下旬欧债危机是否会重新成为焦点，以及国内通胀的高企，使得我们可以考虑适当的做空工业化工品的同时作对农产品以及黄金加以对冲。

甲醇：终端需求难好转 上周煤化工市场弱势盘稳

上周国内甲醇市场弱势探底，山东地区甲醇企业主流出厂低端下继续滑20元/吨；江苏港口甲醇市场观望为主，港口报价稀少；安徽部分企业表示由于港口市场疲软，下游采购意向转弱，出货情况平平；河北、山西地区行情稳定；内蒙古主要企业汽运出厂报价稳定，企业库存低位可供销量有限，以执行前期低价格合同货发运为主；河南甲醇市场下滑；两湖地区甲醇稳定，成交一般；黑龙江地区近期个别装置停车检修影响部分企业上调报价意向较大；吉林部分企业停车检修；华南地区甲醇价格上涨，但需求支撑乏力加之库存较高，成交略显僵持；广西地区甲醇市场稳定为主。外盘方面，CFR中国主港报价上涨1美元/吨；CFR东南亚报价下跌1美元/吨；FOB鹿特丹报价上涨1.5欧元/吨；FOB美国海湾报价上涨0.25美分/加仑。3 月份受房地产调控继续深化、央视曝光液化气掺混二甲醚、港口库存压力加大等利空影响，市场走势不佳，现今全国甲醇货源充足，短期仍有下滑空间。

橡胶：

一季度重卡同比降3成 上半年市场堪忧

刚刚过去的3月，重卡市场乍暖还寒。2月份市场刚刚复苏，3月份就再次让重卡企业感受到浓浓的寒意。记者最新获悉，由于市场需求同比下降较大，3月份的重卡市场“应声而跌”，单月实现销售约8.5万辆，比去年同期下滑34.6%，环比今年2月只小增了8.8%。其中，东风汽车公司3月销售重卡1.8万辆，虽同比下降34.3%，但继续蝉联销量榜冠军宝座；一汽集团和中国重汽分别销售重卡1.6万辆和1.3万辆，同比下降18.1%和43.5%。第二梯队中，福田汽车与陕汽集团分别销车1.1万辆和1.25万辆，同比下降31.5%和29.7%。

第三梯队同样出现了较大降幅。北奔重汽3月份销售重卡3036辆，比去年同期的5177辆下滑了41.4%；上汽依维柯红岩重卡销售2155辆，同比下降67%；华菱重卡销车1859辆，同比下滑42.1%；江淮重卡实现销售约3000辆，同比下降42.6%。

一季度尘埃落定，重卡市场共计销售约20.13万辆，同比下滑30.7%，而各家重卡企业也均有不同幅度的下降。在第一梯队中，一汽下滑幅度最小，为21.3%，东风和重汽下滑幅度分别为30.5%（4.26万辆）和32.2%（3.71万辆）。第二梯队中，陕汽和福田仍然不相上下，分别累计销售重卡2.42万辆和2.41万辆，同比下降27.3%和23.2%。第三梯队降幅最大，北奔一季度累计销车8061辆，同比减少44.8%；华菱累计销车4466辆，同比下降53.6%；上汽依维柯红岩和江淮重卡分别累计销车4355辆和6659辆，同比下滑64.4%和44.4%。

业内人士分析认为，一季度重卡市场同比大幅下滑，一方面意味着终端市场需求启动不明显，尤其是以房地产和交通建设为主体的基建投资下滑，给整个市场带来了很大负面影响；另一方面也预示着重卡市场上半年难有太大起色，全年能否回暖还要看下半年的表现。