报告品种：碳酸锂

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10月以来，伴随枧下窝重启的推进与海外锂矿到港放量，需求端“金九银十”旺季成色开始被质疑，碳酸锂看涨情绪退潮，价格随之回落至9万附近，创2026年新低。11月初在宏观情绪修复带动下区间宽幅震荡，市场对于远期供给宽松与需求转弱的担忧心态占据上风，分歧加剧。

在当下节点，供给端实际放量节奏如何、正极材料排产环比走弱是否意味着去库反转？本文将从近期调研来的供需数据出发，对当下的市场矛盾进行梳理。

供给端：

2026年10月国内碳酸锂调研产量为11.77万吨，环比上涨2.7%。相较月初排产，10月的碳酸锂实际产量有所上调，主要来自部分辉石产线的超预期生产。锂云母环节虽矿端有所收缩，但锂盐环节暂无更多减量。回收及盐湖厂家开工率维持稳定。

2026年11月国内碳酸锂调研排产预计为12.18万吨，环比上涨3.5%。10月份青海部分厂家因设备检修或天气原因，排产有较多减量；部分北方锂辉石厂家产线代工订单充足，开工率较上个月有所提升；回收端因调研样本增加，产量小幅环增，价格下跌暂未大幅抑制回收端产量的释放。

智利海关公布出口数据，2026年10月份智利出口中国锂盐1.98万吨LCE，环比增加7.3%，同比增加15.8%；其中碳酸锂出口中国1.43万吨，环比增加6.5%，同比减少11.6%。10月略有环增，绝对量仍在年内低位：7-10月一直在1.35-1.51万吨之间波动，较峰值低约3成。预计11月中国碳酸锂净进口量在3-3.2万吨区间。

智利海关公布出口数据，2026年10月份智利硫酸锂出口中国1.08万实物吨，环比增加9.5%，同比增加535.0%。1-10月累计出口中国14.25万实物吨，同增97.6%，接近翻倍，快于同期碳酸锂对华的21.8%。硫酸锂运到国内经代工厂转成锂盐，是今年供给端的重要补充。

需求端：

2026年10月国内磷酸铁锂产量60.78万吨，环比上涨0.76%。多数企业保持稳定开工，部分企业受原料供应或产线问题制约，产量不达预期。

预计2026年11月磷酸铁锂产量60.08万吨，环比下降1.15%。部分企业订单结构调整小幅减量，部分企业新产能爬产继续增量，行业整体排产微减。11月上半旬订单确认性较高，关注下半旬是否出现订单调整情况。

库存方面，正极材料厂在当前价格大幅波动的环境下普遍采取刚需采购策略，主动控制原料库存，以耗用长协客供为主，库存天数较低，9万附近并无主动补库动作。月初散单采购量减少，长协客供提货较多，环节库存维持去化。价格下挫后正极厂采买意愿谨慎、观望情绪升温，现货端并未出现明显放量成交，上涨时几乎无采买意愿，“买涨不买跌”心态强化。

根据供需两端的调研情况，11月份预计延续去库，去库幅度收窄至1.56万吨。

1、供需差：根据排产调研情况，11月份预计去库15557吨，锂盐供给端维持环增，正极环节排产略有走弱。

2、仓单：10月底集中注销后仓单降至年内低位， 11月以来基差走弱、近远月月差仍阔，交仓空间重新打开，仓单连续回升。表内去库收窄、仓单却加速回补，部分货源由隐性库存转为显性仓单，反映了当前现货散单市场偏弱的状态。

基于以上数据，展望后市：

短期看，调研口径月度去库进程尚未中断，缺口小幅收窄；若后续订单继续下调，去库还有继续收窄的可能，价格对利空的敏感度会上升，短期价格走向仍取决于现货强度与Q1的实际下游订单情况，而非当下的平衡表本身。

中期维度，2027年预计供给与需求均处于扩张通道，在中性假设下推演，全年全球锂资源平衡预计仍在紧平衡附近，并无大幅过剩预期。前期对需求的悲观预期部分兑现，但盐端与矿端较低的库存仍然会对价格形成一定的供给风险溢价支撑，在终端的需求下滑实质性传导为锂盐和锂矿的大幅累库前，预计价格下行空间有限。

风险提示：非洲矿发运受阻；年底抢出口超预期透支需求。

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