报告品种：铅

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【导语】截至11月10日国内再生精铅市场走出震荡下跌后趋稳的行情，价格、利润、企业产量三者联动变化。年初高价开局后持续下行，年中触底，三季度迎来修复反弹，产业链随利润盈亏切换调整开工节奏。本文结合价格、利润、产量数据，梳理再生铅市场逻辑，研判后续行情方向。

一、再生精铅价格：冲高回落，年中触底后震荡修复

2026年全国再生精铅含税出厂价整体呈年初高位回落、年中见底、三季度稍有回升的走势。年初价格高点在17300元/吨附近，随后持续震荡下行，在8月上旬跌至年内低点约15200元/吨，此为全年核心转折点；8月之后价格逐步反弹小幅回升，最高回升至16250元/吨附近，10-11月维持在16000元/吨上下窄幅震荡。

价格驱动核心跟随期铅盘面，同时受原料废电瓶供需、蓄电池下游需求牵制。上半年下游蓄电池需求偏弱，叠加原料供给充足，压制铅价持续走弱；8月之后，原料货源收紧、下游备货回暖，带动价格触底反弹，但需求端缺乏强支撑，反弹高度有限，上行后再度震荡。

整体来看，再生铅价格核心锚定铅价大盘，同时受原料与下游需求约束，上半年利空主导下跌，8月是行情分水岭，反弹后转入区间震荡。

二、再生铅加工利润：盈亏反复，利润修复带动价格预期转变

价格的持续波动直接传导至再生铅企业加工利润，废电动利润曲线同步呈现明显的阶段性特征，和价格走势高度呼应。年初利润短暂冲高后回落，2-8月多数时段利润在盈亏线下方，多次深度亏损，最低一度接近-300元/吨，企业生产承压；8月伴随铅价见底回升，利润同步修复，自负值持续上行，9月后利润站上200元/吨以上，10-11月冲高至接近400元/吨的年内高位。

利润变化的底层逻辑，铅价下行阶段，废电瓶原料价格跌速滞后于成品再生铅，挤压加工空间；铅价反弹阶段，原料跟涨偏慢，企业加工利润快速修复。利润的盈亏变化，也成为后续企业调整开工、影响产量的核心信号。

三、再生铅产量：随利润动态调整，同比收缩幅度先扩大后收窄

利润盈亏直接决定再生铅企业开工意愿，产量呈现联动调整特征。对比2025、2026年月度产量，2026年多数月份产量低于去年同期，红色同比降幅曲线印证这一点。上半年在持续亏损背景下，企业主动降负、停炉检修，7月同比降幅达到最大，产量明显收缩；8月之后，随着加工利润由亏转盈，企业逐步恢复开工，同比降幅收窄，9月产量明显回升。

原料废电瓶的回收量、环保管控、企业资金压力，同样约束产量。亏损期商家收料谨慎，原料流通减少，进一步压低产出；利润回暖后，回收端活跃度提升，原料供给增加，支撑开工回升。

四、结论与后市预判

综合价、利、产的联动逻辑来看，本轮再生铅行情由需求偏弱引发下跌，依靠利润修复带动开工与价格反弹，但下游蓄电池终端需求并未出现持续性强复苏，反弹缺乏长期驱动力。

短期来看，再生铅价格大概率维持区间震荡，上方受下游订单制约，上涨空间有限；下方原料成本支撑较强，深跌风险不大。中长期重点跟踪废电瓶回收供给、蓄电池企业开工以及原生铅走势。若下游需求持续平淡，再生铅或维持15800-16300元/吨区间震荡；若年底蓄电池备货集中释放，价格存在小幅上探机会。

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