一、出口延续高增，AI产业链仍是核心支撑

10月中国出口增速小幅回落，但仍延续强劲增长态势。2026年10月，中国出口同比增长35.2%，增速较上月回落1.1个百分点，仍创近二十年同期新高。增速边际放缓，部分源于前期汽车企业在中欧贸易磋商前集中出货，提前释放部分出口需求，随着“抢出口”效应减弱，相关商品出口增速有所回落。全球制造业景气度维持较高水平，叠加AI产业链需求旺盛，共同支撑中国出口韧性。10月全球制造业PMI为52.6%，虽较上月回落0.4个百分点，但已连续15个月处于扩张区间，表明外需仍较旺盛。同时，AI产业链景气延续，相关电子产品出口保持较快增长，中国出口仍具有较强支撑。

分市场看，10月中国对主要贸易伙伴出口普遍保持较快增长，其中对韩国、拉美和非洲出口增速较上月进一步提高。10月，中国对韩国、拉美和非洲出口分别同比增长92.4%、32.1%和19.5%，分别较上月提高24.3、7.4和3.4个百分点；对东盟、美国、欧盟出口分别同比增长46.3%、32.9%和24.4%，分别较上月回落5.9、6.6和0.9个百分点。

对韩国、中国台湾等市场出口较快增长，主要受益于全球AI需求扩张带动的产业链贸易增长。2026年1—9月，中国对韩国、中国台湾出口的AI产业链相关商品分别同比增长112.9%和58.8%，对两地出口增长的贡献率均在八成左右。中国台湾和韩国分别在先进芯片制造、计算硬件和存储芯片等环节具有突出优势，中国则广泛参与电子组件、设备及配套产品供应。随着全球AI需求快速扩张，产业链上下游跨境协作更加紧密，带动中国对韩国、中国台湾相关商品出口快速增长。

对非洲、拉美等新兴市场出口增速回升，基础设施建设和工业化需求成为AI之外支撑中国装备制造产品出口增长的重要力量。非洲、拉美等地区正处于基础设施完善和工业化发展的重要阶段，对交通运输、工程建设和工业生产设备的需求持续释放。中国汽车、叉车、工程机械等产品具有较强的性价比和供应链优势，非洲、拉美已成为相关商品的重要出口市场，为中国出口增长提供了新的支撑。

对东盟、美国和欧盟出口增速小幅回落，主要是9月高增长后的正常回归，并不意味着出口需求明显转弱。9月中国对上述市场出口规模均创年内新高，部分源于国庆假期前集中出货及中欧贸易磋商前的“抢出口”效应，提前释放了部分出口需求。随着短期因素消退，10月出口增速边际回落，但整体仍保持较快增长，出口韧性依然较强。

分商品看，AI产业链相关产品出口延续高增，汽车和劳动密集型商品出口增速边际放缓。

其一，AI产业链仍是出口增长的核心驱动力，价格上涨是重要支撑。10月，集成电路和自动数据处理设备出口同比分别增长137.1%和114.8%，增速较上月分别提高1.1和21.8个百分点，合计拉动当月出口增长13.6个百分点。从量价关系看，出口金额高增主要由价格上涨驱动，数量表现相对偏弱。其中，集成电路出口均价同比上涨143.0%，出口数量下降2.4%；手机出口金额同比增长13.2%，出口均价上涨38.4%，出口数量下降18.2%。当前AI产业链需求旺盛及相关产品价格上涨持续推升出口金额，但价格与数量走势分化，出口增长对价格因素的依赖仍然较高。

其二，劳动密集型商品出口增速高位回落，但修复趋势延续。10月，服装、鞋靴、箱包、玩具和家具出口同比分别增长19.5%、14.2%、17.9%、27.5%和13.2%，增速较上月分别回落4.3、6.0、4.7、13.3和8.8个百分点，但仍保持两位数增长。1—10月，上述五类商品出口累计同比增长4.5%，增速较1—9月提高1.3个百分点，表明劳动密集型商品出口整体仍处于修复通道。

其三，汽车出口增速高位回落，主要受前期“抢出口”效应减弱及部分需求提前释放影响。10月，汽车（包括底盘）出口金额同比增长37.6%，增速较上月回落24.4个百分点。此前，受中欧混动汽车贸易安排预期影响，部分企业在政策落地前集中出货，9月中国对欧盟出口的汽车及其零附件同比增长82.6%，提前释放了部分后续出口需求。

二、进口增速创年内新高，AI相关产品与能源涨价共同推动

10月进口增速创年内新高，价格上涨是重要推动因素。2026年10月，中国进口同比增长41.6%，增速较上月大幅提高10.6个百分点。从量价关系看，2026年二季度以来，进口增长呈现明显的“价强量弱”特征。9月进口价格指数为128.7，数量指数为96.8，分别对应进口价格同比上涨28.7%、数量同比下降3.2%，表明此前进口金额高增主要由价格因素驱动。

其一，AI相关商品及上游原材料进口保持高增长，价格上涨贡献突出。10月，铜矿砂及其精矿、集成电路和自动数据处理设备进口金额同比分别增长23.1%、78.3%和261.0%。其中，铜矿砂及其精矿、集成电路进口均价分别同比上涨39.2%和78.2%，涨幅较上月进一步扩大，而进口数量分别下降11.6%和增长0.1%。AI算力建设需求旺盛，带动芯片等关键硬件进口增长，相关产品价格上涨进一步推高进口金额。

其二，能源产品进口增长主要由国际价格上涨驱动。地缘政治冲突加剧能源供给扰动，推动国际能源价格大幅上涨。10月布伦特原油现货均价达125美元/桶，同比增长92.3%。10月，中国原油、煤及褐煤、天然气进口金额同比分别增长41.0%、60.0%和50.2%，进口均价分别上涨62.6%、69.4%和46.6%，而进口数量分别下降13.3%、5.5%和增长2.4%。能源进口金额普遍较快增长，但实物进口量表现偏弱，表明进口增长更多来自价格上涨，而非实际需求扩张。

三、2027年中国AI出口：美国AI需求仍有支撑，价格支撑可能减弱

美国中期选举后，部分地方政府趋严的数据中心建设监管，引发市场对美国AI投资需求及中国相关商品出口增长可持续性的担忧。当前，AI产业链已成为中国出口增长的重要引擎，而美国是全球AI算力建设的主要需求市场，地方监管趋严可能增加数据中心项目落地的不确定性，进而影响全球AI硬件需求。我们认为，美国地方监管趋严可能影响部分数据中心项目的审批进度和区域布局，但对2027年既定建设计划的冲击相对有限，难以改变AI投资持续扩张的总体趋势。

第一，美国地方监管收紧对2027年数据中心建设的直接影响相对有限，影响可能更多在2028年及以后显现。地方政府的审批限制主要影响尚未开工的新建项目，已获批、在建项目受影响相对较小。据研究机构SemiAnalysis统计，美国前20个州计划于2027年交付的33.8吉瓦数据中心容量中，约四分之三已经开工，相关项目建设进度相对确定。相比之下，计划于2028年投产的项目仍有较多处于审批、供电工程和施工排期阶段，更容易受到地方政策调整的影响。

第二，美国地方监管收紧难以改变AI投资扩张的基本趋势。一方面，地方监管主要回应居民对电价上涨、电力供应紧张及公共资源占用的担忧，政策重点在于规范数据中心建设及成本分担，而非限制AI产业发展。另一方面，维护AI技术领先地位是美国两党的重要共识，地方监管趋严与联邦政府支持AI产业发展的战略方向并不必然冲突。未来，随着审批标准和成本分担机制逐步明确，部分合规项目有望恢复推进，新增投资也可能向能源供应充裕、土地成本较低的地区转移。因此，地方监管可能改变数据中心建设节奏和区域布局，但未必导致全美AI算力投资总量明显萎缩。

但仍需警惕AI投资预期变化通过供应链“牛鞭效应”放大中国相关商品出口的波动。全球AI硬件产业链分工较长，美国云厂商的算力投资需求需要经过芯片供应商、服务器代工厂及零部件供应商等多个环节，才能最终转化为中国相关商品的出口订单。在需求扩张阶段，各环节为保障交付、应对供应短缺，往往提前备货、增加安全库存，使上游订单增长快于终端实际需求；而当云厂商推迟数据中心建设或下调资本开支预期时，下游企业可能通过减少备货、推迟采购和消化库存等方式调整订单，导致上游供应商订单降幅超过终端需求变化。因此，即使美国AI投资需求未出现趋势性下降，短期预期调整也可能通过供应链库存周期放大中国AI相关商品出口的波动。

而相比需求收缩，存储价格涨幅收窄对2027年中国AI产业链出口增长的影响可能更为直接。中国AI产业链出口增长主要由存储、计算等集成电路及搭载相关芯片的自动数据处理设备带动，2026年相关商品出口高增中，价格上涨贡献较大。以集成电路为例，2026年1—10月，出口均价同比上涨111.1%，出口数量同比仅增长3.2%。

2027年存储价格走势可能分化，叠加2026年高基数影响，价格对出口增长的拉动可能边际减弱。一方面随着新增产能逐步释放、部分终端需求承压，存储产品普遍大幅涨价的局面可能有所缓解。据研究机构TrendForce预测，受AI服务器需求增长、HBM产能挤占及新增产能释放滞后等因素影响，DRAM供应仍将偏紧；NAND Flash则呈现企业级需求旺盛、消费级需求疲弱的分化特征，随着新增产能逐步释放，2027年下半年供需可能趋于宽松。另一方面，2026年存储价格大幅上涨抬高了2027年的同比基数。据TrendForc统计，2026年第三、第四季度一般型DRAM合约价格环比分别上涨13%—18%和10%—15%，涨幅较第一、二季度的90%—95%和58%—63%明显收窄。即使2027年部分存储产品价格继续维持高位，价格同比涨幅也可能收窄，对中国AI产业链出口金额增长的拉动相应减弱。

总体来看，2027年全球AI需求仍有较强支撑，中国AI产业链相关商品出口有望保持增长，但增速可能较2026年高位回落，叠加整体出口高基数及外部贸易摩擦等因素，预计中国整体出口增速回落至8%—10%。

风险提示：主要出口市场贸易政策变化超预期、地缘政治冲突演变超预期