（一）建材：玻璃、纯碱领涨，驱动是冷修和亏损

幅度　玻璃 FG2701 +3.74% 收 915、纯碱 SA2701 +3.23% 收 992。玻璃 11 月 6 日日盘收 882、失守 900，夜盘一次收复并高出日盘 3.7%。两个品种占能化板块权重的十二分之一，却把板块等权从 −0.6% 拉到 −0.20%。

玻璃的驱动在供给，可验证　隆众口径浮法玻璃日熔 14.03 万吨、环比 −2%；10 月底以来武汉长利五线 1,100 吨/日、山东金晶淄博一线 600 吨/日、沙河安全八线 800 吨/日相继放水停产，年内浮法产线净退出产能 12,190 吨/日。全行业亏损是前提：截至 10 月底煤制、石油焦制、天然气制周度利润分别约 −161.56、−179.12、−155.45 元/吨。

纯碱的驱动是预期，不是供需　本周检修装置集中复产，开工率单周跳升 8.78 个百分点，厂家库存 141.28 万吨、环比增 4.63 万吨，由去库转累库。纯碱夜盘涨 3.23%，方向与自身供需相反，靠的是「反内卷」传闻与玻璃冷修带来的情绪传导。两个品种同涨，根基不同。

需求没有变　1—9 月房屋竣工面积同比 −25.1%，深加工企业订单天数 10.1 天、同比 −6.9%，处近年同期低位。这轮上涨能走多远，看产线冷修是否继续落地，不看订单。周一若高开，纯碱的回撤风险大于玻璃。

◆（二）油系：外盘收平，内盘跌，价差要拆开算

收盘　沥青 −1.77% 收 4,489、低硫燃料油 −1.53% 收 5,154、液化石油气 −1.48% 收 6,635、燃料油 −1.03% 收 4,312、原油 SC2701 −0.92% 收 633.90。同一窗口布伦特结算 98.32、涨 0.03%，WTI 12 月结算 90.83、涨 0.34%。外盘不动，内盘五个品种全跌。

价差先扣换月　SC 633.90 折 95.02 美元/桶，对布伦特 98.32 贴水 3.35%。11 月 6 日原油换月，2612 收 644.00、2701 收 639.80，换月本身把报价下移 0.65 个百分点。扣掉这一块，SC 对布伦特贴水由 2.48% 走阔到 2.70%，只扩 0.22 个百分点。3.35% 这个数里，0.65 属于合约，0.22 属于行情。

周五夜盘少定了一件事　夜盘 02:30 收盘时，周末尚未发生。11 月 7 日美军中央司令部称在阿曼湾对「胡达」号货船发射精确制导弹药、使其丧失航行能力；胡塞武装称当天对沙特实施 6 次打击，含利雅得哈立德国王机场与阿美储油罐、蒸馏塔；伊朗革命卫队 8 日凌晨称两艘「违规油轮」在霍尔木兹东部与中部触雷起火。这三条都不在 633.90 里。

今日开盘的两个约束　方向向上没有分歧。幅度受两条约束：一是 SC 对布伦特已有 2.70% 贴水，内盘开盘的涨幅通常小于外盘；二是亚洲时段的现货升水是否同步走阔，如果只是盘面跟涨、贴水不收敛，涨势维持不到收盘。

◆（三）有色与贵金属：锡跟费半，金银内弱外平

沪锡 +1.89%，全板块最强　沪锡 SN2612 收 349,830，LME 锡周五官方收 46,460、+0.78%。沪锡折 350,231，对 LME 贴水 0.11%，基本平水。11 月 5 日沪锡单日跌 10,480 元，昨夜收复 6,790 元，约三分之二。它跟的是费城半导体 +4.21%，不是自己的库存。

铜：内外方向相反　沪铜 +0.77% 收 105,060，LME 铜 13,755.50、−0.13%。折算 103,694，沪铜升水 1.32%，进口窗口关闭。LME 在非农后承压、沪铜在芯片反弹里走强，同一小时里两个方向，说明这一段的定价权在风险偏好，不在供需。

镍与锌　沪镍 +0.51% 收 123,360，LME 镍 16,385、+0.43%，折 123,516，贴水 0.13%。沪锌 −0.36% 收 25,180，是有色里唯一下跌的品种，LME 锌 3,718.50、−1.64%，六金属最弱。锌的库存与矿端都没有新消息，跌的是比价。

贵金属：内盘收涨，外盘收跌　沪银 AG2702 +0.98% 收 12,523、沪金 AU2612 +0.54% 收 874.58。外盘反向：COMEX 12 月金 4,074.90、−0.94%，12 月银 51.942、−0.83%，现货金 4,066.37、−0.52%。背离出在日盘：11 月 6 日日盘沪金自 887.54 跌到 869.86、−2.0%，沪银自 12,743 跌到 12,402、−2.7%，夜盘只收回三成左右。

折算后是平水，没有机械缺口　COMEX 金折 873.99 元/克，沪金 874.58、升水 0.07%；COMEX 银折 12,588 元/千克（乘 13% 增值税，金免），沪银 12,523、贴水 0.5%。两个品种都在 1% 以内，今日跟外盘。周末地缘利多、12 月加息利空，开盘方向偏多，幅度受限。

◆（四）黑色与农产品：双焦转跌，油脂跟跌

黑色等权 +0.11%，3 涨 3 跌　不锈钢 +0.56% 收 14,250、热卷 +0.38% 收 3,207、螺纹 +0.26% 收 3,046；铁矿 −0.15% 收 686.50、焦炭 −0.18% 收 1,934、焦煤 −0.21% 收 1,411。11 月 5 日夜盘焦炭还涨 1.46%、焦煤涨 0.85%，昨夜双双转跌，成本推动这一段在减弱。

农产品等权 −0.15%，4 涨 6 跌 1 平　菜籽粕 +0.45% 收 2,210、豆一 +0.45% 收 5,153、玉米 +0.13%、豆粕 +0.03%；棕榈油 −1.03% 收 8,632、菜籽油 −0.63% 收 9,785、白糖 −0.50% 收 5,189、豆油 −0.41% 收 8,655。

外盘豆类微涨、周线仍跌　CBOT 玉米 4.4225、+0.34%，大豆 11.9450、+0.40%，本周分别 −1.23%、−3.22%，豆油本周 −5.45%。内盘油脂跟跌不跟涨，棕榈油在原油有地缘溢价的一周里跌 1.03%，生柴需求没有接上。

二、海外金融市场表现 

◆（一）美股：指数分化，费半收复三分之一

三大指数（11 月 6 日收盘）　道指 −0.46% 报 51,285.73、标普 500 +0.31% 报 7,376.86、纳斯达克 +1.09% 报 24,579.42、费城半导体 +4.21% 报 9,390.25（30 只成分股 28 涨 2 跌）。道指跌是因为权重在消费与软件，纳指涨是因为权重在芯片。

反弹的是前一日跌得最多的　AMD +11%、科林研发 +8.23%、英特尔 +7.71%、台积电 ADR +6.33%、科磊 +6.69%、美光 +5.12%、阿斯麦 +5.02%、英伟达 +2.78%、特斯拉 +4.23%。微软 −0.99%、苹果 −0.52%、亚马逊 −0.35%。跌幅排序在反弹日原样倒过来，这是超跌修复的形态，不是重新定价。

周线仍是跌的　纳指本周 −3.37%、四连跌，标普 −2.68%，道指 −0.94%。费半收 9,390.25，较 10 月 29 日的 11,518.20 仍低 18.5%，一天的 4.21% 只收复前一日 12.25% 跌幅的三分之一。

两条消息，方向相反　微软不再续签甲骨文一项旧代 GPU 算力租赁合同，是需求端的边际负面；OpenAI 首席财务官称选举结果不改变 AI 基建投资计划、投前估值约 1.25 万亿美元，是口径上的正面。两条都不解释价格，价格解释的是仓位。

亚太同日　日经 225 −5.96% 报 57,434.77，较 6 月 25 日高点回撤逾 20%；KOSPI −6.02% 报 5,059.69，盘中触发年内第 11 次熔断，本周 −11.71%；印度 SENSEX30 +2.17% 报 81,028.02。韩国财政部、金融委、金监院与央行 6 日紧急会议，豁免券商 140% 信用担保比例维持义务三个月，11 月 9 日起实施。

◆（二）债市与汇市：短端上、长端平，美元回到 102

非农后收益率上行　2 年期 +5bp 报 4.50%、10 年期 +2.5bp 报 4.86%，30 年期涨幅最小。2s10s 由 38.5bp 收窄到 36.0bp，曲线走平。短端动、长端不动，这是加息路径的定价，不是增长的定价。

美元 +0.74% 到 102.298　欧元 1.1140、英镑 1.3351、美元/日元 158.49、美元/瑞郎 0.8206、美元/加元 1.4132。同一天美股是涨的，美元也涨，说明这一涨来自利差，不来自避险。

加息定价的位置　CME 口径 12 月加息概率 78%、前一日 67%；到 2027 年底累计再加约 50bp。市场把这次加息当成对 9 月、10 月两次按兵不动的补回，不是新一轮紧缩的起点，这个区别决定了长端为什么不动。

人民币：中间价继续弱于市场价　11 月 6 日中间价 6.7168、调贬 12 点，在岸 16:30 收 6.6711、跌 1 点，离岸 18:00 报 6.6678、涨 4 点。中间价比在岸收盘弱 457 点，与前两日的 446 点、455 点同一量级，逆周期取向没有变。

◆（三）原油：周五收平，周末才动

收盘　布伦特 1 月 +3 美分、+0.03% 结算 98.32 美元/桶；WTI 12 月 +31 美分、+0.34% 结算 90.83 美元/桶。连续第二个交易日上涨，幅度收到零。盘中一度反向：WTI 低见 89.62、布伦特低见 97.38，纽约时段收回。

周末三条，都指向通航　一是美军 11 月 7 日在阿曼湾击瘫「胡达」号货船，中央司令部称 7 月以来已强制 147 艘商船改变航向、使 5 艘丧失航行能力、摧毁 10 艘伊朗油轮，海上封锁累计阻止伊朗出口逾 250 亿美元原油。二是胡塞武装称 7 日对沙特石油设施、机场实施 6 次打击，8 日利雅得金融区遭袭、阿美大楼受损。三是伊朗革命卫队 8 日凌晨称两艘油轮在霍尔木兹东部与中部触雷起火，7 日又称已解除导弹射程限制。

反向的证据也在　卡塔尔首相 7 日称调解仍在继续，美方中期选举后仍愿寻求解决方案；特朗普 6 日称对伊行动「不算战争」。谈判渠道没有断，这与「协议在望」是两件事。

定价含义　周五的 98.32 对应的是「谈判仍在、通航未复」。周末把「通航中断」的概率往上调了一档，今日亚洲时段高开是基准情形。方向上没有分歧，幅度上分歧很大，因为霍尔木兹的通行量没有公开的日度数据可用。

◆（四）贵金属与基本金属

贵金属回落，周线仍涨　COMEX 12 月金 4,074.90、−0.94%，12 月银 51.942、−0.83%；现货金 4,066.37、−0.52%，盘中低见 4,029.83。本周 COMEX 金、银分别累涨 4.60%、5.51%（11 月合约口径）。加息定价回升压的是估值，地缘风险托的是底部，两边都没消失。

高盛下调目标价　11 月 5 日将 2026 年底金价目标由 4,650 下调至 4,150 美元、2027 年底由 5,400 下调至 4,800 美元，理由是美联储政策转鹰；同时提示油价上涨会通过程序化抛售压制金价，追加保证金与去杠杆会迫使投资者卖金换现金。

LME 六金属涨跌互现　锡 46,460（+0.78%）、铝 3,072.50（+0.51%）、镍 16,385（+0.43%）；铜 13,755.50（−0.13%）、铅 1,886.50（−0.24%）、锌 3,718.50（−1.64%）。铜本周 −4.02%，是 3 月以来最大单周跌幅；锌是周五最弱。

口径　LME 有官方收盘与电子盘两套，本表取新华财经官方收盘。电子盘报铜 13,768、铝 3,062、锌 3,711、镍 16,353、锡 46,467，与官方收盘差 0.1% 至 0.3%，属采样时点差异。

三、A 股复盘与国内政策进展 

11 月 6 日 A 股低开低走。上证指数 −1.10% 收 3,649.18 点（−40.73 点）、深证成指 −2.57% 收 11,175.78 点、创业板指 −3.96% 收 2,465.23 点、科创 50 −2.60% 收 1,253.20 点、沪深 300 −1.44% 收 4,054.28 点、上证 50 −0.84% 收 2,787.41 点、北证 50 −2.37% 收 888.48 点。沪深两市成交 16,578 亿元（沪 7,726 亿 + 深 8,852 亿），较前一交易日减少 4,601 亿元。757 只上涨、4,739 只下跌、80 只平盘，涨幅超过 9% 的 45 只、跌幅超过 9% 的 38 只。

跌的是 AI 硬件链　通信、电子元件、半导体、CPO、PCB 跌幅居前，中际旭创、新易盛跌逾 10%，剑桥科技、澳弘电子跌停。隔夜费半 −12.25% 的传导在开盘就完成了，全天没有二次杀跌，说明卖压集中在开盘半小时。

逆势的是电力、银行、农业　新能股份、立新能源、万向德农、新赛股份涨停，沪农商行涨超 4%，建设银行、苏州银行、南京银行、江苏银行涨超 1%。资金从成长切向红利，与 10 月下旬的方向相反。这一轮切换发生在指数下跌的同一天，是防御，不是进攻。

午间的护盘信号　十余家深市公司集中披露回购进展，中际旭创称主要客户订单已基本覆盖 2027 年全年；多家机构午间集体发声，指数午后收窄跌幅但没有翻红。回购与表态是姿态，成交缩量 4,601 亿才是当日的真实读数。

国常会定调　李强 11 月 6 日主持国务院常务会议，要求完善资本市场稳市机制、增强股市内在稳定性；加快重大项目和「六张网」建设实施进度，用好用足各项政策性资金并及时足额拨付；持续化解地方政府债务与中小金融机构风险；研究明年经济工作思路、加强跨年度政策衔接。

稳市工具在花钱　第三批互换便利 11 月 3 日启动，31 家券商与基金公司中标、意向申报额度超 1,000 亿元，机构数量与规模均超前两次。中金公司、国泰海通、银河证券 11 月 6 日完成首批买入，均表示将继续增持 A 股与股票 ETF。

外储与黄金　10 月末外汇储备 34,052 亿美元、环比增 49 亿美元（+0.14%），连续 7 个月站上 3.4 万亿；黄金储备 7,830 万盎司、环比增 83 万盎司，连续 24 个月增持。美元 10 月升值 0.4%，汇率折算为负，规模仍升，来自资产价格。

港股与亚太　恒指 −1.27% 收 24,481.86、恒生科技 −1.83% 收 4,078.23、国企指数 −1.13% 收 8,274.10，南向净流入超 20 亿港元。同一天日经 −5.96%、KOSPI −6.02%，港股的跌幅只有它们的五分之一，成分差异（平台经济对存储）是主要原因。

四、今日关注与开盘推演

今日日历（北京时间）　①09:30 中国 10 月 CPI、PPI（预期 CPI +0.7% 至 +0.9%、PPI +5.2% 至 +5.4%）；②14:00 日本 9 月领先指标初值；③15:00 德国 9 月季调后贸易帐；④17:30 欧元区 11 月 Sentix 投资者信心指数；⑤23:00 美国 9 月批发库存终值。事件：G7 外长会议 11 月 9 日至 10 日在巴黎举行；新加坡、马来西亚休市。10 月金融数据本周内或公布。

近期节点　11 月 10 日 中国 10 月进出口（预期美元计出口 +37.7%、进口 +35%）、美国 10 月 CPI（预期核心环比 +0.3%）；11 月 10 日至 11 日 俄美乌三方会谈（阿布扎比）；11 月 12 日 超聚变 IPO 上会；11 月 18 日 英伟达第三财季财报；12 月 8 日至 9 日 美联储议息会议。

商品推演　能化：周末风险未进价格，今日高开是基准情形。SC 对布伦特已有 2.70% 贴水（扣换月后），内盘开盘的涨幅通常小于外盘；若亚洲时段现货升水同步走阔，贴水才会收敛，否则高开之后是回落。聚烯烃与芳烃的定价在自身供给，原油的地缘溢价传到它们是二阶的。玻璃与纯碱：玻璃的驱动是冷修与全行业亏损，供给端可验证；纯碱的驱动是「反内卷」预期，自身在累库、开工在回升。两个品种同涨但根基不同，高开之后纯碱的回撤风险大于玻璃，分化的条件是纯碱库存能否重新去化。贵金属：内外平水（金升水 0.07%、银贴水 0.5%），没有机械缺口。地缘利多与加息利空同时存在，开盘方向偏多，幅度受 12 月加息定价限制。有色：铜、锡、镍折算后都在平水 1% 以内，跟随 LME。锡的持仓与库存都低，任何一条供应消息都会放大波动。黑色：双焦转跌、成材微涨，成本推动在减弱，铁水低位下成材的上涨缺少需求配合。

A 股推演　周五的下跌是外部传导，不是内部定价。今日两个变量：一是周末地缘推高油价，石油石化、油服、航运偏多，航空与化工偏空；二是非农后美元回到 102、12 月加息概率 78%，对外资流向与汇率敏感品种不利。两股力量方向相反，指数层面大概率是低开后的结构行情。观察两件事：成交能否回到 1.8 万亿以上；银行、电力能否继续接力。周五 757 只上涨、4,739 只下跌，广度已压到极值，继续下跌需要新的增量利空，目前看不到。结构上，AI 硬件链的定价权在美股，费半周五 +4.21% 只收复前一日跌幅的三分之一，反弹不等于转向。

海外焦点　①周末地缘的三条线索今日继续：美军封锁执行、胡塞对沙特设施的打击频次、霍尔木兹的通行量。亚洲时段的布伦特与运费是第一个读数。②加息定价：12 月概率 78%，11 月 10 日美国 10 月 CPI 是议息前最后一份通胀数据。③俄美乌三方会谈 11 月 10 日至 11 日在阿布扎比举行，议题含能源设施打击，对油价是第二个变量。④美股 AI 链：费半距 10 月 29 日的 11,518.20 仍低 18.5%，反弹的持续性要看 11 月 18 日英伟达财报。

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陈张晴

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